中國鞋王轉型

    青島雙星股份有限公司（以下簡稱G雙星，000599.SZ）——“中國鞋王”這個稱號，即將成為過去。5月30日，G雙星發布2005年度股東大會決議公告，G雙星將把冷粘鞋類業務相關的資產，出售給大股東雙星集團下屬子公司青島雙星名人實業股份有限公司（以下簡稱名人實業），轉讓價格為11015.98 萬元。出售完成后，G雙星核心業務將變成單一的輪胎制造與銷售。

    其中原因，G雙星表示，主要是由于制鞋行業市場準入門檻低，行業的利潤率不斷壓低。相反，輪胎業務已經成為公司最重要的利潤來源和業務發展方向，但公司必須為此投入更多的資金和資源。

    其實，G雙星淡出制鞋業早有先兆。成功兼并膠南華青輪胎后不久，G雙星董事長汪海接受本報記者采訪時表示，公司將逐步減少對制鞋業務的資金投入，轉而重點投向輪胎業務。

    時至現在，G雙星的有關人士談及當年力購華青輪胎，也一再表示，如果并購失敗，G雙星根本沒有今天的規模。公告也顯示，2005年度，輪胎銷售收入25億余元，占總收入的比重超過80%。如果湖北東風輪胎重組完成順利投產，公司的輪胎生產規模有望進入國內前三。

    爭議資產轉讓

    G雙星轉讓的鞋類資產，賬面凈值8883.85 萬元，轉讓價格為11015.98 萬元，溢價2000余萬元。對G雙星來說，這似乎是一筆劃算的買賣。其實，最大的贏家是受讓方名人實業。

    首先，鞋類資產仍然是G雙星的優質資產。根據2005年報，輪胎業務收入雖占G雙星主營業務收入的比重超過80%，但利潤率為9.04%，遠低于制鞋業務的13.47%。另外，輪胎業務雖然收入比上年增長40.16%，但利潤率卻下降0.18%，相反制鞋業務利潤率卻比上年增長2.26%。在G雙星的各主營業務利潤率排名中，輪胎業務排在最后，落后制鞋業兩個名次。

    有關人士表示，雙星是中國舉足輕重的制鞋商，有成熟的銷售網絡和較高的品牌知名度，因此制鞋業務利潤率低的說法站不住腳。

    第二，出讓鞋類資產對G雙星做大輪胎業務推動力并不大。一方面，出讓所得一億多元的資金，對G雙星擴大輪胎生產規模據需資金貢獻不大。相反，出讓鞋類資產后，公司反而會失去每年4000余萬元的固定毛利，且這一利潤目前呈上升趨勢。另一方面，鞋類業務并不會如G雙星所說，會占用投向輪胎的資源。鞋類業務G雙星銷售網絡成熟，不需要再投入巨大資金。

    拯救名人實業

    實際上，G雙星出售鞋類資產另有原因。從轉讓的最終結果看，這樁關聯交易無疑拯救了名人實業。

    名人實業成立于2002 年9 月16 日，注冊資本3153 萬元人民幣，公司的法定代表人雖然不是汪海，但汪海卻是第一大股東，占股21.88%，并任董事長，加上G雙星的董事、監事和高管人員共5人，合計持有名人實業46.78%的股份。其他10名自然人持股為20.22%，雙星集團持有16.5%，雙星集團工會持有剩余16.5%。

    目前，名人實業的經營狀況并不樂觀，截至2005年12月31日，名人實業資產總額1.52 億元，負債總額1.21 億元，凈資產0.31 億元，負債率超過79%，其經營也是每況愈下，2003 年收入1.03 億元，2004 年收入0.99 億元，2005 年則為0.87 億元，呈逐年萎縮之勢，2005 年虧損300萬元。

    更糟的是，為了避免同業競爭，只要G雙星持有冷粘鞋業務，名人實業就無法進入該領域，扭虧的希望也越發渺茫。拯救名人實業唯一立竿見影的方法就是G雙星向其出售制鞋業務。有分析人士因此認為，出讓制鞋業務，G雙星與其說是業務整合的需要，不如說是拯救名人實業的需要，因為后者顯然更為急迫。