從我國(guó)社會(huì)總能耗的過(guò)程看，除了分布各生產(chǎn)型行業(yè)的工業(yè)能耗外，交運(yùn)能耗與建筑能耗分別占比高達(dá)7.40%與47.24%。

    “交運(yùn)節(jié)能”的實(shí)施，最重要的即是成品油價(jià)格的放開(kāi)。

    考慮到若成品油價(jià)格放開(kāi)可能帶來(lái)居民消費(fèi)開(kāi)支的增加，政府可同時(shí)對(duì)公共物品（如公交）實(shí)施政策性補(bǔ)貼。由此，公共物品的補(bǔ)貼政策狀況是成品油價(jià)格放開(kāi)的重要前提之一。與此相對(duì)應(yīng)，考慮到補(bǔ)貼資金的來(lái)源，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，則資源稅收的征收政策狀況將是我國(guó)成品油價(jià)格放開(kāi)的另一重要前提。考察國(guó)內(nèi)資源稅收的征收政策與公共物品補(bǔ)貼政策，我國(guó)放開(kāi)成品油價(jià)格的兩大前提條件已見(jiàn)雛形。

    “建筑節(jié)能”的實(shí)施要突破政策瓶頸。

    數(shù)據(jù)顯示，墻體保溫是“建筑節(jié)能”的重中之重。目前，聚氨酯與聚苯乙烯是保溫材料的兩大首選。為體現(xiàn)動(dòng)態(tài)性價(jià)比，政策將是聚氨酯材料應(yīng)用的重要推動(dòng)力。值得一提的是，自2005年，我國(guó)邁入實(shí)質(zhì)性建筑節(jié)能政策頒布實(shí)施的第三階段。與此同時(shí)，全國(guó)城鎮(zhèn)建設(shè)項(xiàng)目在設(shè)計(jì)階段執(zhí)行節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的比例與相應(yīng)施工階段執(zhí)行節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的自2005年以來(lái)明顯上升。作為聚氨酯泡沫保溫材料主要原料的MDI由于高層次技術(shù)壁壘而使相關(guān)企業(yè)增加了更多的市場(chǎng)拓展空間。

    買(mǎi)入“煙臺(tái)萬(wàn)華”、增持“中國(guó)石化”。

    從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，如果成品油價(jià)格放開(kāi)，則中國(guó)石化（60028）將明顯受益。但值得注意的是，伴隨我國(guó)成品油價(jià)格放開(kāi)的將是配套的一攬子政策——如近年來(lái)的相關(guān)財(cái)政補(bǔ)貼政策將會(huì)隨之取消，且有可能對(duì)相關(guān)的資源稅收進(jìn)行加征。總體上，正負(fù)面因素抵消后中國(guó)石化（600028）未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，但增速有限，給予“增持”評(píng)級(jí)。在建筑節(jié)能方面，作為國(guó)內(nèi)唯一擁有技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)可生產(chǎn)MDI的上市公司，煙臺(tái)萬(wàn)華（600309）未來(lái)業(yè)績(jī)值得期待，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

    油價(jià)逼近140美元。某種意義上，能源危機(jī)已是不爭(zhēng)的事實(shí)。“如何化解能源危機(jī)？”已提至各國(guó)政府的重要議程。顯然，發(fā)展替代能源（新能源）是化解能源危機(jī)的重要渠道之一。我們很容易列舉出與新能源相關(guān)的上市公司，確實(shí)，新能源上市公司股票二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)可謂搶眼。事實(shí)上，“節(jié)能減排”也是化解能源危機(jī)的另一重要渠道。應(yīng)該說(shuō)，“節(jié)能減排”對(duì)投資者而言也已是非常熟悉的詞語(yǔ)，但如果要列舉出與“節(jié)能減排”相關(guān)的上市公司，或者說(shuō)，“節(jié)能減排”會(huì)對(duì)投資者帶來(lái)哪些投資機(jī)遇？這可能不一定是一件容易的事。由此，本文即從化工投資角度定位“節(jié)能減排能源危機(jī)的化解之策”。

    “交運(yùn)節(jié)能”的實(shí)施要撬動(dòng)價(jià)格杠桿，最重要的即是成品油價(jià)格的放開(kāi)

    能源消費(fèi)“大”與能源效率“低”可概括為我國(guó)能源消費(fèi)的兩大重要特點(diǎn)。因此，節(jié)能減排的核心重在提高能源效率。從我國(guó)社會(huì)總能耗的過(guò)程看，除了分布各生產(chǎn)型行業(yè)的工業(yè)能耗外，交運(yùn)能耗與建筑能耗分別占比高達(dá)7.40%與47.24%。某種意義上，低成品油價(jià)格實(shí)際上即鼓勵(lì)消費(fèi)，這與節(jié)能減排是典型相背離的。因此，“節(jié)運(yùn)節(jié)能”的實(shí)施首先要撬動(dòng)價(jià)格杠桿，最重要的即是成品油價(jià)格的放開(kāi)。事實(shí)上，成品油價(jià)格的市場(chǎng)化改革趨勢(shì)，已是社會(huì)的公識(shí)。但對(duì)我們投資者而言，重要的是，成品油價(jià)格放開(kāi)的“時(shí)間”進(jìn)程。目前，市場(chǎng)的普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，成品油價(jià)格當(dāng)前不能放開(kāi)，最主要原因在于兩點(diǎn)：國(guó)內(nèi)外成品油價(jià)格差“大”、我國(guó)CPI“高”。

    換句話說(shuō)，市場(chǎng)的普遍觀點(diǎn)認(rèn)為：“等國(guó)內(nèi)外成品油價(jià)差縮小后”與（或）“我國(guó)CPI下降后”再放開(kāi)成品油價(jià)格，由此可減少對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。理論上，這是一種理想的選擇，但實(shí)踐上并不一定如此。

    關(guān)于“國(guó)內(nèi)外成品油價(jià)差縮小”的判斷。數(shù)據(jù)顯示，OPEC全球石油剩余探明儲(chǔ)量占比75.20%。資源壟斷特點(diǎn)在OPEC力量不斷加強(qiáng)背景下決定了原油價(jià)格未來(lái)難以明顯下跌。換句話說(shuō)，原油價(jià)格下跌的前提條件是：國(guó)際原油巨頭在原油價(jià)格上漲時(shí)出現(xiàn)利潤(rùn)的不升反降現(xiàn)象。但出現(xiàn)這一現(xiàn)象的可能性應(yīng)不大，由此被動(dòng)等待油價(jià)下降后使國(guó)內(nèi)外成品油價(jià)差縮小的可能性應(yīng)不大。至于“成品油價(jià)格放開(kāi)可能對(duì)國(guó)內(nèi)CPI形成沖擊”的看法。從CPI的定義角度，目前國(guó)內(nèi)CPI的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)曾引起社會(huì)的廣泛關(guān)注與爭(zhēng)議。有市場(chǎng)觀點(diǎn)，由于國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)上漲明顯，但國(guó)內(nèi)CPI統(tǒng)計(jì)不含房?jī)r(jià)，因此CPI難以真正體現(xiàn)居民消費(fèi)支出。對(duì)此，參考國(guó)外市場(chǎng)成熟國(guó)家CPI統(tǒng)計(jì)實(shí)踐，美國(guó)與中國(guó)非常相似——共分8大類(lèi)類(lèi)別，美國(guó)與中國(guó)均沒(méi)有將房?jī)r(jià)納入統(tǒng)計(jì)范疇，但均將“虛擬租金”納入統(tǒng)計(jì)范疇。但使我們注意的是，美國(guó)與中國(guó)“虛擬租金”的統(tǒng)計(jì)權(quán)重存在很大差異。

    數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)CPI統(tǒng)計(jì)中居住類(lèi)（含家庭設(shè)備）權(quán)重為19.2%，而美國(guó)這一數(shù)字高達(dá)42.1%。兩者差異的最主要原因是美國(guó)居住類(lèi)權(quán)重中包含了權(quán)重高達(dá)21.2%的“虛擬租金”(我國(guó)CPI構(gòu)成在居住類(lèi)中盡管有“虛擬租金”，但權(quán)重有限未有單列)。從這個(gè)角度，如果我國(guó)CPI構(gòu)成中增加“虛擬租金”權(quán)重，則若成品油價(jià)格放開(kāi)而房產(chǎn)價(jià)格一定程度地下降結(jié)果CPI并不一定上升，而且有可能下降。另一角度，考慮到若成品油價(jià)格放開(kāi)可能帶來(lái)居民消費(fèi)開(kāi)支的增加，政府可同時(shí)對(duì)公共物品（如公交）實(shí)施政策性補(bǔ)貼。由此，公共物品的補(bǔ)貼政策狀況是成品油價(jià)格放開(kāi)的重要前提之一。與此相對(duì)應(yīng)，考慮到補(bǔ)貼資金的來(lái)源，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，則資源稅收的征收政策狀況將是我國(guó)成品油價(jià)格放開(kāi)的另一重要前提。

    考察國(guó)內(nèi)的相關(guān)政策，在資源稅收的征收政策方面，我國(guó)已自2006年開(kāi)始出臺(tái)政策對(duì)油企征收特別收益金。從征收的內(nèi)容與幅度上盡管與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有一定差距，但從資源稅收的征收政策角度，我國(guó)已邁出重要一步。并且，當(dāng)前政府正積極考慮實(shí)施新的資源稅與礦補(bǔ)費(fèi)政策——擬將資源稅征收由從量轉(zhuǎn)變?yōu)閺膬r(jià)，并將稅率逐步由5%提升至10%，同時(shí)礦補(bǔ)費(fèi)的費(fèi)率將由1%提升至5%。總體上，我國(guó)資源稅收的征收政策體系正逐步形成，并逐步與國(guó)際接軌。與此同時(shí)，我們注意到，國(guó)家四部委于2006年12月聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于優(yōu)先發(fā)展城市公共交通若干經(jīng)濟(jì)政策的意見(jiàn)》已就公共交通補(bǔ)貼從中央補(bǔ)貼、地方補(bǔ)貼及專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)貼角度分別均有專(zhuān)門(mén)闡述，為構(gòu)建我國(guó)公共物品補(bǔ)貼政策體系搭建了重要框架。某種意義上，我國(guó)放開(kāi)成品油價(jià)格的兩大前提條件已見(jiàn)雛形。

    從中國(guó)石化（600028）與中國(guó)石油（601857）的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)角度，顯然如果成品油價(jià)格放開(kāi)，則中國(guó)石化（60028）將有明顯受益。但值得注意的是，如果我國(guó)成品油價(jià)格放開(kāi)，則這一政策將是配套的一攬子政策。或者說(shuō)，如果成品油價(jià)格放開(kāi)，則中國(guó)石化（600028）近年來(lái)的相關(guān)財(cái)政補(bǔ)貼政策將會(huì)隨之取消，且有可能相關(guān)的資源稅收將會(huì)得到加征。

    從這個(gè)角度，成品油價(jià)格若放開(kāi)，則中國(guó)石化（600028）將是最大受益者，但其受益程度將會(huì)因?yàn)樨?cái)政補(bǔ)貼政策的取消與資源稅收加征而很大程度抵消。不過(guò)，總體上中國(guó)石化（600028）未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，綜合考慮預(yù)測(cè)中國(guó)石化（600028）2008年、2009年與2010年EPS分別0.67元、0.71元與0.78元，對(duì)中國(guó)石化（600028）給予“增持”評(píng)級(jí)。

   “建筑節(jié)能”的實(shí)施要突破政策瓶頸

    從建筑能耗比重，則建筑物墻體（含屋頂與地面）保溫是“建筑節(jié)能”的重中之重——數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)建筑物墻體（含屋頂與地面）傳導(dǎo)耗熱量占比已達(dá)40.5%。建筑物墻體保溫材料的選擇上，聚氨酯與聚苯乙烯是目前應(yīng)用最廣泛的兩大泡沫材料。根據(jù)目前相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)狀況，靜態(tài)性價(jià)比上，前者弱于后者；但動(dòng)態(tài)性價(jià)比上，前者明顯優(yōu)于后者。正是由于靜態(tài)性價(jià)比與動(dòng)態(tài)性價(jià)比的差異，使目前國(guó)內(nèi)聚氨酯材料的推廣進(jìn)程相對(duì)遲緩。從這個(gè)意義上，政策驅(qū)動(dòng)將是聚氨酯墻體保溫材料應(yīng)用推廣的重要推動(dòng)力。

    值得一提的是，我國(guó)政府自1986年頒布首部有關(guān)建筑節(jié)能法規(guī)以來(lái)，已于2005年邁入實(shí)質(zhì)性建筑節(jié)能政策頒布實(shí)施的第三階段。從節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)上，已由當(dāng)初的30%提高至目前的50%及重要城市地區(qū)的65%；從節(jié)能范圍上，已在民用建筑節(jié)能基礎(chǔ)上增加了公用建筑節(jié)能的考慮；從節(jié)能材料上，已就具體的聚氨酯節(jié)能材料頒布了相關(guān)政策。與此同時(shí)，我國(guó)建筑節(jié)能相關(guān)政策的執(zhí)行力度明顯加強(qiáng)。全國(guó)城鎮(zhèn)建設(shè)項(xiàng)目在設(shè)計(jì)階段執(zhí)行節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的已由2005年的57.7%上升至2007年的97%，相應(yīng)施工階段執(zhí)行節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的已由2005年的20.8%上升至2007年的71%。

    在全球油價(jià)屢創(chuàng)新高的背景下，建筑節(jié)能市場(chǎng)正迎來(lái)大發(fā)展機(jī)遇，其中作為聚氨酯泡沫保溫材料主要原料的MDI由于高層次的技術(shù)壁壘而使相關(guān)企業(yè)增加了更多的市場(chǎng)拓展空間。簡(jiǎn)單地測(cè)算，目前國(guó)內(nèi)既有建筑面積達(dá)400億平方米，而且每年新增20億平方米的建筑。以此為基礎(chǔ)，按每平方米需MDI量2公斤測(cè)算，則MDI的極限需求量將以億噸來(lái)衡量（而全球目前的MDI年產(chǎn)能也即幾百萬(wàn)噸），相應(yīng)的市場(chǎng)價(jià)值額以萬(wàn)億元衡量。某種意義上，MDI價(jià)格大漲會(huì)有時(shí)。

    目前，煙臺(tái)萬(wàn)華（600309）是國(guó)內(nèi)唯一有技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)可生產(chǎn)MDI的上市公司。如果在我國(guó)極限保溫市場(chǎng)容量中，煙臺(tái)萬(wàn)華（600309）市場(chǎng)占有率達(dá)5%，則公司業(yè)績(jī)即可翻10倍。煙臺(tái)萬(wàn)華（600309）的未來(lái)業(yè)績(jī)值得期待。