安踏體育 （02020.HK）

　　減少經(jīng)銷(xiāo)商折讓 優(yōu)于大市評(píng)級(jí)

　　得益于安踏品牌在內(nèi)地受歡迎程度的不斷提升，公司將減少對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的折讓。公司鼓勵(lì)經(jīng)銷(xiāo)商及其特許經(jīng)營(yíng)商開(kāi)設(shè)大型店鋪以提高銷(xiāo)售效率，再加上零售門(mén)店數(shù)量的增加，均有助于安踏優(yōu)化整體的經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。安踏剝離阿迪達(dá)斯、Kappa和銳步等國(guó)際品牌運(yùn)動(dòng)服飾零售業(yè)務(wù)是一項(xiàng)明智之舉，我們對(duì)安踏的重新首次評(píng)級(jí)為優(yōu)于大市。由于公司采用了批發(fā)模式，而為了進(jìn)一步改善利潤(rùn)率，安踏不得不選擇降低折扣。

　　我們認(rèn)為安踏此前對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的要價(jià)過(guò)低，安踏是以這種策略來(lái)扶持經(jīng)銷(xiāo)商的，讓他們可以獲得更高的利潤(rùn)，從而擁有更多的資源來(lái)擴(kuò)大銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。我們給予安踏20倍市盈率，根據(jù)2009年預(yù)期市盈率，得出該股公允價(jià)格為8.67港元。 

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。