上周H股市場出現了較大幅度的下跌，H股指數一周累積跌幅為7.10%，收至7723.81點。重磅銀行股大跌成為拖累H股指數表現的主要原因，工行、建行及中國銀行全周分別累積下跌15.12%、13.27%及9.68%，收至3.65港元、3.92港元及1.96港元。筆者認為，了解了外資行減持中資銀行股份的內在原因，與其他發達國家銀行相比，中資銀行再受減持的可能性較小，因而不必過分恐慌。

    銀行股遭遇的壓力主要來自于外資策略股東減持其股份的消息，而在香港股市中，策略股東的減持行動素來被認為是一種非常重要的負面因素。繼此前美國銀行以每股3.92港元的價格出售了56億股建設銀行股份、并將其持股比例減至16.6%之后，近日李嘉誠基金會有限公司亦通過私人配售減持了20億股中國銀行H股，每股配售價格為1.98港元，合共套現5.11億美元。在這些減持消息披露后，市場關注的焦點開始轉向其它中資銀行策略股東可能的減持計劃，近日蘇格蘭皇家銀行集團也發布公告稱，作為戰略評估的一部分，其正在對所有投資進行審視，其中包括所持中國銀行的股份。而工商銀行部分股份的禁售期也將于4月和10月份結束后，因而不能排除戰略投資者出售所持該行股權的可能。

    香港投資者對外資策略股東減持股份感到恐慌的假設，是對公司基本面更加了解的相關股東不再看好其發展前景。不過，近日外資減持中資銀行股的原因卻略有不同。幾家中資銀行股的外資策略股東多為境外投資銀行或者商業銀行，在此輪世界金融危機和經濟危機中大多受到了嚴重的沖擊，逐步陷入困境的財務狀況應是迫使其低價減持中資銀行股并以此改善現金流狀況的主要原因，并非是其對中國銀行企業的發展前景感到悲觀。美國銀行對建設銀行的減持數量僅有其持股規模的1/8左右，并不會對其第二大股東的地位及雙邊的戰略合作產生影響。

    事實上，相比國外的銀行企業，中國的銀行企業在此輪金融危機和經濟危機中受到的沖擊相對要小得多，其資產質量仍處于歷史最好水平且未來前景應較為樂觀。而國外的情況是，在金融危機向實體經濟蔓延的過程中，商業銀行不可避免地受到嚴重沖擊。而相比美國商業銀行企業而言，投資銀行和商業銀行仍在混業經營，商業銀行需承受投資銀行損失的歐洲銀行企業，因而面臨的問題則可能更加嚴峻。從這種意義上說，在中國銀行企業策略股東名單中的歐洲銀行企業，未來一段時間內因資金壓力而減持股份的可能性更大。相比之下，摩根大通等美國投資銀行，因問題暴露已較為充分、投資規模內包含客戶委托資金等原因，未來減持中資銀行股的可能性要小得多。

    盡管在未來兩個季度內可能繼續探底過程，但中國經濟的狀況相比歐美國家而言仍要好出很多，且中國經濟的轉型和調整也將提供新的增長機會。在經濟下行的過程中，政府也在不遺余力出臺政策和措施，從而令下行周期的拐點提前出現。從最新的資料來看，財政部和國家稅務總局近日發布的通知明確，自2008年1月1日起至2010年12月31日，對航空公司經批準收取的燃油附加費免征營業稅。而3G牌照正式發布之后，相關投資在近3年內將能拉動近2萬億元的社會投資。這些政策或者措施雖然是針對特定的行業，但產生的影響卻是全社會的，一系列政策措施的累積效也應將更加不容忽視。