安踏體育(3.65,0.19,5.49%)逆市升4.34%，現(xiàn)報3.61港元。除瑞士信貸在其發(fā)布強勁的年度業(yè)績后維持跑贏大市的評級外，申銀萬國(2.65,-0.04,-1.49%)研究所也以其業(yè)績高于預期的由，維持買入評級，給予目標價5.7港元，相當于09年10倍市盈率，對應未來三年EPS的12百仙復合增長率的PEG為0.8倍，能較好地反映了公司的市場地位。

　　申銀萬國研究報告認為，店面數(shù)的增加和平均售價的上揚分別貢獻了55百仙的收入增長中的40百仙和25百仙，剩余的35百仙來自于單店面積的增加。很明顯，平均售價的上揚和單店面積的擴充都是消費者對安踏品牌意識提升的結果。由于鞋類產(chǎn)品的毛利率在年內(nèi)提升至41.2百仙，企業(yè)綜合毛利率上升至40百仙，同比提升6.5百仙。無疑業(yè)務的垂直整合使得安踏提升了侃價能力，同時享受大規(guī)模采購折扣，最終體現(xiàn)為盈利能力的提高。

　　報告還指出，由于大量IPO富余現(xiàn)金產(chǎn)生的利息，公司凈利率上升至19.3百仙。但提醒未來企業(yè)有效所得稅率的逐步上升料使公司盈利受壓。

　　報告預料安踏體育在未來9到12個月里繼續(xù)擴張店面數(shù)量；同時公司會向孩童系列和休閑系列產(chǎn)品投入更多營銷資源以推動新業(yè)務增長；然而投資者還要等待收購的來臨，因為合適的標的出現(xiàn)尚需時日。