【中國鞋網】安踏的股價自該公司3月2日公布其08年業績后大幅上升，按其當前的股價計算，該股的估值并不吸引。然而，由于安踏集中在大眾市場提供較為經濟的產品，加上該公司于08年年底并無任何負債，且擁有現金人民幣33億元，故該公司業務的防守性能較高。我們給予該股的目標價為7.81元，相當于09年預計市盈率13.7倍，與我們對中國動向(4.22,0.29,7.38%)(3818.HK, $3.93, 持有)、李寧(16.84,-0.20,-1.17%)(2331.HK, $17.04, 持有)及特步國際(3.34,0.22,7.05%)(1368.HK, $3.12, 持有)的目標估值相若。

　　于09年第一季，安踏的銷量持續穩健上升，其鞋類的銷量同比躍升38%至890萬對，其服裝的銷量亦同比增加22%至1,210萬件。若撇除安踏兒童及時尚鞋店，該公司的店鋪數量增加158間至3月底合共5,825間，樓面面積達591,824平方米。安踏于09年第一季及第二季訂貨會的銷量分別增加40%及30%，而平均售價僅上升約5%。

　　于過去數年，安踏的廣告及推廣開支已由06年占總營業額的8%增加至08年的14%。預期該等開支將于09年進一步增加，此乃由于安踏已與鄭潔及Jelena Jankovic等頂級網球手簽訂合約，以積極推廣該公司于今年推出的網球產品。

　　安踏大部分的店鋪均位于經濟活動受全國貿易活動疲弱影響較小的二線及三線城市。于08年，安踏在華東地區的業務占其營業額的43%，并錄得穩健的同比增長64%至人民幣20.05億元。該區覆蓋江蘇、浙江、河北、湖南、安徽、河南、上海及江西，合共有2,387間店鋪。安踏計劃進一步擴大其分銷網絡。于2007年，該區占全國總人口的35%，意味著該區的發展潛質可觀。除了浙江及上海外，區內的零售銷售額于3月份亦錄得強勁的增長，相對同期的全國增長率為14.7%。