【中國鞋網(wǎng)】5 月23 日有限公司(“李寧”或者“公司”)和國家羽毛球隊正式簽約，取代YONEX 品牌成為國家羽毛球隊指定裝備贊助商。今后國家羽毛球隊參加訓練和比賽的全套裝備將由公司負責提供，設(shè)計，研發(fā)和生產(chǎn)。近期在廣州舉行的李寧?2009 年蘇迪曼杯世界羽毛球混合團體錦標賽是公司贊助賽事之一，也是公司首次將牌羽毛球產(chǎn)品推向市場。未來羽毛球運動將成為公司DNA 和“標桿項目”。

　　戰(zhàn)略布局的重要拐點 羽毛球是中國第二大受歡迎的運動，市場每年以雙位數(shù)字增長，參與運動人數(shù)超過2.5 億，年銷售額可達幾十億元。公司認為未來羽毛球市場發(fā)展的潛力是巨大，并希望通過運動設(shè)備帶動和服裝產(chǎn)品的銷售，通過羽毛球運動推動其他產(chǎn)品品類的市場認可度。

　　以羽毛球為起點，占據(jù)市場，占領(lǐng)中國，進軍國際。

　　Q4 訂貨會訂單總額同比增長14.5% 服裝和訂單額同比分別增長24%和5%。服裝增幅大于子，(1)主推產(chǎn)品 “inner shine”系列在市場上反應良好；(2) 09 年公司運動服設(shè)計比以前要求更時尚。公司延續(xù)Q3 訂貨會的價格策略，認為只要品牌有繼續(xù)提升的空間，產(chǎn)品單價也會不斷提高，加強產(chǎn)品質(zhì)量和性價比，從而增加消費者品牌的忠誠度及認可度。

　　3-4 月同店銷售增長回穩(wěn) 1-4 月份同店銷售增長為個位數(shù)增長。1-2 月份的同店銷售增長為雙位數(shù)，3 月份同店銷售為負增長，而4 月份同店銷售好于3 月數(shù)據(jù)，呈現(xiàn)穩(wěn)定趨勢。

　　維持“優(yōu)于大市”評級 我們維持對公司09年的盈利預測，全年銷售和盈利分別增長為25.1%和16.8%。我們長期看好公司未來的發(fā)展和在業(yè)內(nèi)的龍頭地位，但是基于對業(yè)內(nèi)愈演愈烈競爭的判斷，和公司新業(yè)務(wù)的不確定性，我們給予公司“優(yōu)于大市”的評級。基于0.87倍的PEG或22倍的PE，給予一年的目標價20.00港元。

　　風險提示 我們根據(jù)訂貨會訂單增長率與公司月度股價的擬合圖，認為短期股價上漲空間不大，股價下行壓力重。建議持有股票的投資者短期可獲利回吐，長期看好公司發(fā)展。