中國鞋網10月05日訊　　《品中資》認購新股繼續受到愈來愈多新股上市首日破招股價打擊，已經變得相當兇險。但其實，個別股票仍然可以在一兩日后，來個鯉魚翻身，值得投資者留意。

    其中一只是上次品評的匹克體育(01968,下稱匹克)，該股首日上市便跌穿招股價，跌幅高達17%，但翌日便反彈4.4%；另外，我稱之為短途馬的中國利郎(01234)，首日上市輕微跌破招股價，其后股價再跌，但假期前卻又大幅反彈8.82%。 總之，炒新股已經是高風險行為，大家必須量力而為。相反，如果你從投資角度，吼一些因為技術因素而跌破招股價，甚至跌至不合理水平的半新股，其實也是無妨的。 回說運動用品股匹克。上日已經提到，她是走專業運動的路線，而且集中搶占籃球鞋市場，初步來說，成績不俗。如果單計籃球鞋，匹克已經超越Nike,成為市場一哥。

    不過，在匹克的招股書中，有一項關于競爭風險的陳述，對大家投資體育用品股確實有一定幫助。

    品牌忠誠度決定生死

    “中國及全球運動服飾行業的競爭非常激烈，同業之間在品牌忠誠度、產品種類、產品設計、產品質量及價格之間互相競爭。監于市場環境不斷變化且競爭激烈，本集團無法保證日后可與其他同業者互相競爭，特別是本集團運動鞋類及服裝產品的競爭者耐克(Nike)、阿迪達斯(Addidas)、李寧(02331)及安踏(02020)等國際及本地大型運動服飾品牌，而此等或其他競爭者或較本集團擁有更多財務資源、更強大的分銷能力，以及更高的品牌知名度�！� 這段說話點出，現時內地的運動服飾用品市場，競爭非常激烈，而品牌的忠誠度是其中競爭的重點，而財政實力也不容忽視。另外，根據招股書提供的資料，截至2008底為止，在整個運動用品市場中，占有率最高的應該是Nike,份額達到15.2%；第二位是Addidas,份額為13.6%；第三位是本地品牌的李寧，份額為9.5%、第四位是安踏，份額為6.9%；第五位是Kappa,即中國動向(03818)，份額是4.2%；而第六位是特步，份額是3.9%；至于匹克，目前的份額只有2.7%。

    由于運動用品市場的競爭重點是品牌，我做了一些資料搜集，發覺上市的大部分運動用品股，會將大約三至四成集資所得的金額，用于媒體廣告及品牌推廣，其中匹克就將集資所得的48.3%用于媒體廣告、品牌推廣及營銷活動，按照17億港元的實際集資金額計算，這部分高達8.21億港元。而用于擴大產能和研發等項目的資金，只占集資額的27%，合計只有4.59億港元。由此可見，大家自己牌子的重視程度。

    另外，安踏、特步、361度(01361)等匹克的競爭者，同樣將集資額的大部分用于品牌推廣，其中安踏用于提升品牌的開支為11億港元，占集資額的37.7%；361度雖然品牌推廣總費用為7.8億港元，但已占集資額的39%。 匹克的強項無疑在專業籃球鞋，但要拉開與安踏、特步、361度在籃球鞋細分市場的差距，除了加大技術研發之外，看來也必須邀請比對手的代言人更大牌的球星代言。 另外，雖然近幾年匹克在內地二三線市場開了大量品牌零售店，但在一線城市的零售店數量少于安踏等競爭者，因此，早前匹克才會利用6000萬美元再開1000家店(從風險基金投入的資金)�？傊�，要想在這個行業樹立品牌，就得燒錢。

    安踏中國動向可吼

    從投資角度看，匹克的估值當算合理，根據招股書的預測，該公司2009年全年盈利將不少于6.82億港元，按該股剛好跌至上市下限價的3.55元計，市盈率大約只有11倍，算是比較吸引的一只。但明顯地，以匹克現時的級數，我只能以黑馬視之。

    在其余運動用品股之中，大哥大的李寧，估值高達25倍，雖然已經比自己的高峰期回落了不少，但現在已有量競爭對手，我反而對市場占有率第四位的安踏有少許憧憬，她的估值約為19倍。 但值得一提的是，該6只運動用品股的毛利仍然不俗，反映仍然有“燒銀紙”的空間，而其中中國動向的邊際利潤率最高，達到38%，而現時的估值也不過19倍，跟安踏一樣。如果要揀消閑性的運動用品股，我會傾向中國動向。