中國鞋網12月19日訊,百麗股價昨日下跌7.2%，主要由于管理層按每股9.20元的價格向機構投資者配售2.53億股股份。本行認為股價下跌給長線投資者提供了一個買入時機。

　　配售完成后，主要股東及管理層共同持有的股權將由50.7%下跌至47.7%。

　　百麗鞋類業(yè)務的基本因素持續(xù)改善。雖然折扣及促銷活動減少，但2009年第3季度同店銷售更按年增長超過10%，10月份及11月份按年增長超過10%，優(yōu)于2009年上半年7%的同店銷售增長。

　　受惠于內部生產、營銷活動及與百貨商場合作等方面的整合效應，新收購的類品牌(包括森達、百思圖、妙麗與美麗寶)的利潤率預計在2010年進一步改善。

　　運動服飾業(yè)務的表現(xiàn)在2009年第3季度觸底。2009年第3季度，同店銷售按年下跌13%，較2009年上半年的7%跌幅為差。然而，10月份及11月份，同店銷售與去年持平。

　　2009年上半年，運動服飾業(yè)務的存貨過剩問題降低了公司的利潤率，尤其是耐克品牌的情況最嚴重。然而，管理層預計將可于年底解決存貨過剩的問題，因此2010年利潤率將回升。

　　至于零售網絡方面，本行預計類門店2010年將增加10%，而運動服飾門店將保持不變。鞋類門店于2009年第3季度增至6,584家，較2008年底長8.8%。運動服飾門店則降至2,745家，較2008年底減少12%。本行相信公司已經完成運動服飾門店的網點優(yōu)化。

　　本行維持2009年至2011年每股盈利預測不變，仍分別為0.310元人民幣、0.384元人民幣與0.448元人民幣，相當于2009年至2011年的年年復合增長率為20%。

　　百麗現(xiàn)價相當于26.3倍2009年市盈率，21.2倍2010年市盈率，本行認為估值并不昂貴。重申買入評級，目標價上調至10.90元，相當于25倍2010年市盈率。