中國(guó)鞋網(wǎng)03月22日訊，(2331)公告09年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31%至9.45億元，比我們和市場(chǎng)預(yù)期高出4%，主要是得益于當(dāng)?shù)卣�府發(fā)放的補(bǔ)貼。核心利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了24.5%至8.17億元。

　　雖然業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，但Lotto品牌毛利率意外由去年上半年的-2.9%出現(xiàn)明顯回升至全年的20.6%。扣除產(chǎn)品初期研發(fā)費(fèi)用后，該品牌毛利率由去年上半年的42%升至全年的52.2%。考慮到其品牌地位，我們認(rèn)為L(zhǎng)otto長(zhǎng)期的毛利率應(yīng)該與Kappa的60%左右基本保持一致。考慮到截至09年末Lotto門(mén)店數(shù)量只有171家，遠(yuǎn)低于李寧的7,249家和Kappa的3,511家，所以我們認(rèn)為在規(guī)模經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)后，Lotto有望成為公司的又一增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　當(dāng)前我們給出的25.00港元目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)21.5倍2010年市盈率。