【中國鞋網-國內市場】　前三季度品牌服裝類上市公司業績突出，收入同比增長43.5%，凈利潤同比增長29.99%，分別快于板塊增速16.98和31.2個百分點；綜合毛利率達到43.99%，高于板塊毛利率23.01個百分點。品牌服裝的生產制造成本占終端售價的比重很低（15%-20%之間），下游消費者對價格敏感度也不高。企業很容易通過提價將成本的上漲轉嫁出去，并能保持產品銷量和利潤率不變。因此對于品牌服裝企業而言，通脹往往會帶來銷售收入和利潤更快的增長。
本周主力吸籌15只服裝股

　　據《證券日報》市場研究中心及WIND資訊最新統計，本周服裝板塊指數上漲2.94%，跑贏上證指數1.09個百分點，階段主力資金凈流出量達16289.96萬元，周換手率為13.97%，技術上該板塊自2010年以來形成的支持線之中，上升趨勢未改變。

　　具體數據來看，該板塊有15只個股被主力資金積極介入，占該板塊交易中32只個股總數的46.875%，這些個股合計主力資金凈流入10697.916萬元，平均每股主力資金凈流入713.194萬元，另有17只個股呈現主力資金凈流出，流出額為26987.872萬元。主力資金凈流入的個股中，凱諾科技(600398,股吧)、泰亞股份(002517,股吧)、雅戈爾(600177,股吧)等3只個股，凈流入超過1000萬元。

　　其中，凱諾科技本周主力資金凈流入2539.278萬元，排名第一，周漲幅達8.12%，換手率為28.68%。2010年三季報披露，1-9月營業利潤同比增加79.88%，主要是因為主營收入同比增長所致。前十大流通股東中僅1家機構，中信信托－億贏通分層1期略減持14.66萬股至228.93萬股；股東人數較上期略增，籌碼趨于集中。

　　泰亞股份本周主力資金凈流入2520.461萬元，排名第二，周漲幅達14.47%，換手率為139.94%。公司主營運動鞋鞋底的研發、生產及銷售，是泉州地區規模最大、設計能力最強、研發技術水平最高的鞋底企業。公司主要產品為EVA鞋底、PH鞋底、PU鞋底和鞋底配件。2010年1-6月，EVA鞋底、PH鞋底、PU鞋底3大產品分別貢獻收入比重為64.15%、27.91%、7.71%。泉州地區運動鞋產量占全國產量近一半，占全球運動鞋產量的1/5，其中有5個品牌的市場綜合占有率進入前十名。公司是安踏、特步最大的鞋底供應商，也是361度、鴻星爾克、德爾惠排名前五位的鞋底供應商。

　　雅戈爾本周主力資金凈流入1244.404萬元，排名第三，周漲幅3.55%，換手率2.79%。公司在獨有的國家級新產品DP襯衫廣受市場好評的基礎上，推出的TNDP和VNDP免熨襯衫列入2008年寧波市重點新產品計劃并申報了各類實用專利三項，為進一步實現DP技術的產業規模化奠定基礎。新產品新工藝使公司服裝內銷毛利率一直保持在較高水平，2009年，服裝銷售毛利率由2008年的32.05%提高至35.53%。

　　內外無憂 品牌服裝輕裝上陣

　　2010年1-10月，我國紡織品服裝累計出口額為1618.33億美元，同比增長22.9%，增速較前9月下降0.19個百分點。其中服裝出口981.61億美元，紡織品出口636.72億美元，分別同比增長18.8%和29.7%。1-10月，國內紡織品服裝累計銷售額4581億元，同比增長26.97%，快于同期社會消費品零售總額增速3.38個百分點，其中10月單月服裝銷售額為581億元，同比上漲36.29%；前10月內銷增速快于出口4.07個百分點。國泰君安認為2010年后兩個月出口增速會繼續回落，而內銷仍將維持高景氣，預計2010年全年內銷同比增長28%、出口同比增長21.5%，二者增速差將拉大至7個百分點。

　　國泰君安證券研究認為，2011年紡織品服裝出口增速會較2010年有明顯回落，基于以下幾個原因：一是歐美金融危機后的補庫存基本結束，后續消費增長乏力；二是棉價的大幅波動對買賣雙方均意味著風險增加，會影響企業接單量；三是行業出口2010年高增長后基數提高。預計全年出口增速在10%左右。2011年的國內消費環境與2010年相比沒有明顯變化，隨著居民收入的提升，以及成本增加推動的產品價格上漲，服裝內銷有望保持20%以上的增長速度。

　　對于棉價的起伏，國泰君安認為2011年的棉花價格會在目前價格水平上繼續下跌，紗、布等產品的價格也會有下降。制造型企業會面臨與2010年相反的情況，即利用高價原材料生產低價產成品，利潤率下降很難避免，但下降的程度會視企業的經營能力而有所不同。從長期來看，棉價的此輪暴漲暴跌會造成大量的中小企業因為無法接單而停產倒閉，有利于生存下來的優質企業擴大市場份額，促進行業集中度提升。

　　海通證券(600837,股吧)認為，“投資與出口拉動型粗放經濟模式”向“內需增長型”結構模式的轉化是未來中國發展的長期主旋律，而品牌服裝作為“大消費”主題中的重要構成極具有成長價值。改革開放30年來，我國紡織服裝行業在短時間內走完了國外服裝業發展的百年之路，但橫向對比來看，歐洲、美國、日本的品牌服裝發展之路分別始于上世紀初期、50年代和60年代，我國服裝的品牌經營之路還是剛剛起步。然而也正是這種“后發優勢”，使我國可以借鑒發達國家品牌服裝的成長經驗，發展非常迅速。

　　機構看好2011年品牌服裝前景

　　海通證券在2011年行業投資策略中認為，在消費升級、通脹防御的背景下，長期看好品牌服裝的發展前景。認為我國品牌服裝以及家紡行業尚處于成長初期，未來前景廣闊；相比較一二線城市，城鄉結合部以及農村等三四線市場未來收入增速會更快，而三四線市場上行業集中度較低，這就為那些有自主品牌和正在經歷渠道下沉的公司提供了較大市場空間契機；而紡織行業中故事型的個股機會仍將層出不窮。

　　同時，報告在個股選擇上，建議關注低估值的報喜鳥和偉星股份(002003,股吧)，復合增長速度較快的探路者和搜于特(002503,股吧)，業績低谷已經出現的潯興股份(002098,股吧)和美邦服飾(002269,股吧)，掌控稀缺資源并處于改善中的中銀絨業(000982,股吧)，有資產注入預期并有較大改善空間的紅豆股份(600400,股吧)，擁有錳礦資源并有資產注入預期的江蘇舜天(600287,股吧)，總后訂單即將帶來業績拐點的宜科科技(002036,股吧)，翡翠漲價唯一受益品種的東方金鈺(600086,股吧)。

　　國泰君安也在2011年服裝行業報告中給予紡織與服裝制造業中性評級，建議短期回避以棉花為原材料的制造型企業。并表示通脹背景下看好品牌渠道型企業，重點推薦定位于三四線市場，市場空間大、成長迅速的搜于特，以及輔料行業龍頭潯興股份、偉星股份。

　　搜于特主要從事青春休閑服銷售，采取加盟和直營相結合的模式銷售，旗下擁有著名品牌“潮流前線”。針對廣大15-29歲年輕消費人群，公司市場戰略專攻增長更快、更有挖掘潛力的三、四線城市，避開競爭激烈的一、二線城市，產品分為淑女、校園、時尚3大系列，涉及男裝、女裝，具體包括T恤、襯衣、毛衣、便裝等10大類上百個品種。截至2010年6月30日，公司在全國30個省、直轄市、自治區擁有982家專賣店，80%以上分布在三四類市場。

　　探路者戶外用品行業近十年零售銷售總額年均增長率達到47.5％，市場容量僅相當于美國的3.68%，表明我國戶外用品行業正處于飛速發展的黃金時期；探路者在國內屬于行業領跑者，海通證券研究員表示長期看好其行業龍頭的前景。2010年第三季度，公司店鋪數量達到629家（直營89家，加盟540家），第三季度新增77家（其中自營店增加9家，加盟店增加68家）。