【-鞋企股市】 奧康國(guó)際是國(guó)內(nèi)男鞋行業(yè)領(lǐng)軍品牌。公司中國(guó)最大的皮鞋制造與零售商之一，主要從事奧康、康龍、美麗佳人、紅火鳥四個(gè)自有品牌以及特許使用的VALLEVERDE(萬(wàn)利威德)品牌的男女皮鞋及皮具產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造、分銷和零售業(yè)務(wù)。截至2011年末，公司擁有477家直營(yíng)店和403

　　5家經(jīng)銷店。公司08-11年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為40%和131%。

　　鞋類行業(yè)市場(chǎng)空間巨大，行業(yè)集中度不斷提升。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)人均鞋類消費(fèi)不足1.9雙，遠(yuǎn)低于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，也低于其他主要發(fā)展中國(guó)家的水平，因此隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化率的提高和居民消費(fèi)能力的提升，鞋類消費(fèi)的市場(chǎng)空間有很大的增長(zhǎng)空間。同時(shí)根據(jù)CIIIC的數(shù)據(jù)顯示，鞋類的行業(yè)集中度在不斷提升，由于鞋類產(chǎn)品趨同性，使得強(qiáng)勢(shì)的品牌企業(yè)能獲得市場(chǎng)認(rèn)可，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，今后發(fā)展的空間也更大。

　　公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。縱向一體化業(yè)務(wù)模式，提升了公司對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈的話語(yǔ)權(quán);差異化的品牌定位，使得公司品牌體系可以覆蓋不同檔次和不同類型的消費(fèi)者;兩大研發(fā)中心以及OEM/ODM帶來(lái)的先進(jìn)品牌的產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)，形成了公司實(shí)力雄厚的研發(fā)能力;創(chuàng)新不斷的營(yíng)銷策劃，提升公司的品牌影響力和知名度;完善的渠道架構(gòu)，使得公司能夠掌握豐富的渠道資源

　　募投項(xiàng)目強(qiáng)化公司直營(yíng)渠道建設(shè)。公司本次IPO擬公開發(fā)行8100萬(wàn)股，募集資金主要用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、信息化系統(tǒng)建設(shè)和研發(fā)中心技改。其中營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)擬投資8.7億元，開設(shè)348家直營(yíng)店。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司12-14年核心EPS分別為1.34、1.70和2.14元。考慮到公司成熟的商業(yè)模式和成功的多品牌運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，給予公司2012年20-22倍的市盈率，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為26.80-29.50元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑影響銷售;渠道拓展不及預(yù)期;門店擴(kuò)張考驗(yàn)公司管理能力。 (-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心)