【-鞋企股市】近日，貴人鳥股份在證監會網站上發布招股書，準備在上海交易所上市，本次準備發行1億股，募集資金用于全國戰略店建設項目、鞋生產基地(惠南)建設項目和設計研發中心建設項目信息化建設項目，超募資金將用來補充其他與主營業務相關的營運資金，前四項所需資金在8.37億以上，由此看來，其股票發行價格每股至少8.4元。

　　不過，記者分析其招股書發行，這個公司存在一股獨大和家族企業情形，實際控制人林天福控制企業92%股份，發行后也處于絕對控股地位。而現在運動概念企業經達過奧動運黃金期后，實際投資價值一路下降。

　　一股獨大與家族企業

　　貴人鳥股份控股股東是貴人鳥集團，持有其 92.26%的股份。集團于2007年10 月29 日在香港注冊成立，自成立至今除持有本公司股份外，未開展其他業務。貴人鳥集團已發行每股1 元港幣的股份1000 萬股，現任董事林天福持有其全部已發行股份。同時林天福是貴人鳥股份的法人代表和董事長，他通過貴人鳥集團間接持有本公司92.26%的股份，為實際控制人。

　　貴人鳥股份股標公開發行后林天福仍控制77.50%的股權。這種情況對于普股投資者而言有一定的風險，大股東隨意侵占小股東利益、完全控制公司經營等。有媒體報道說，有的企業IPO時，主承銷商也對實際控制人為某一自然人的企業表示擔心，公司治理結構可能會相對弱，存在更大的道德風險。貴人鳥完全存在這樣的情形。

　　林天福在貴人鳥股份公司任董事長外，還兼任總經理。從公司戰略制定到實際執行，林天福均掌握實權，林天福若利用其控制地位，通過行使表決權及管理職能對貴人鳥的人事、經營和財務決策等予以不當控制，可能對公司和其他股東的利益帶來不利影響。

　　這種情況在其他企業中也出現過，甚至出現過影響公司發展的情況。國美電器就是典型的例子，歷史上黃光裕對國美電器處于絕對控股地位，他充分利用控股權，制定一系列有利于控制人的政策，通過對自己定向發行等行為，不停地增加或減持國美股權，使自己獲取巨額利益。

　　最嚴重的是黃光裕入獄后，陳曉利用黃光裕一股獨大的憋端與黃氏家族爭奪國美控制權，董事會分裂、不停的內耗導致國美發展緩慢，使蘇寧迅速超過它成為國內第一品牌，教育不可不察。

　　根據其招股書，貴人鳥股份發起人和所有股東為貴人鳥集團、億興投資、貴人鳥投資和弘智投資。發行前，貴人鳥集團持有本公司92.26%的股權，億興投資持有本公司4.74%的股權，貴人鳥投資持有本公司2%的股權，弘智投資持有本公司1%的股權。

　　這四家股東之間，也有千絲萬縷的聯系，其中幾家全是近親，他們掌握了幾乎全部的發行前股份，足可以說這是一家家族企業。

　　第三大股東貴人鳥投資的實際控制人為林清輝、丁翠圓夫婦，林清輝系林天福的弟弟。第四大股東弘智投資的實際控制人為林思亮、施少紅夫婦，林思亮系林天福、林清輝的侄子。貴人鳥集團、貴人鳥投資、弘智投資的實際控制人均為林氏家族成員，存在關聯關系。貴人鳥集團持有92.26%股份，貴人鳥投資持有比例為2%，弘智投資持有比例為1%。三家持股95.26%，幾乎掌握了貴人鳥股份的所有股份。

　　貴人鳥股份董事會成員目前包括11 名董事，其中6 位獨立董事，其余5 名董事中有3 人為林氏家族成員。林氏家族成員通過在董事會及管理層占據的席位不當控制公司的人事安排、經營決策、投資方向、資產交易、公司章程的修改以及股利分配政策等重大事項，則有可能給公司及其他股東利益帶來損害。

　　運動品牌下坡路

　　貴人鳥股份主要從事鞋、服裝的生產、研究及批發;體育用品、運動防護用具、皮箱、包、襪子、帽的研發及批發(以上商品進出口不涉及國營貿易、進出口配額許可證、出口配額招標、出口許可證等專項管理的商品)。近年來中國實業遭遇的情形，有目共睹。

　　運動鞋類產品屬于勞動密集性行為，勞動力、原材料價格上升，對其沖擊作用非常大。2010年以來，棉花、PTA、粘膠等價格均出?F不同程度的大幅攀升，其中以棉花最為明顯，今年棉花價格也在每噸2萬元以上高位。租金成本、勞動力成本等的上升也?⑶質匆?裙?司利潤。由於受到通脹、國家房產調控等諸多因素的影響，很多城市租金價格都有明顯上升，這無疑加大了零售端的行銷成本。再者，接連的加薪潮和各地紛紛上調本地最低工資限額使得企業人力成本業力加大。

　　貴人鳥股份自設立以來，產品側重于運動休閑，營銷網絡重點布局國內三、四線城市市場(各省地級市及縣鄉)，以自主生產和外包生產相結合、經銷商銷售為主的經營模式，這些地區消費者對價格較為敏感，近年來成本上漲，傳遞到產品價格中，使消費者購買力下降。

　　有分析師認為，國內運動服飾行業步入成熟周期后半段，呈現規模增速下滑、市場集中度偏高、存貨高企等特征。2008 年“奧運”及運動品牌集中上市的疊加效應導致行業消費透支、拐點提前。各主要品牌最新訂貨會數據也預示了行業在2012 年增長遇阻的趨勢將得以延續。李寧、安踏、特步2012 年春夏訂貨會金額均只錄得低個位數增長，中國動向在繼2011年秋冬訂貨會金額同比大減40%之后，2012 年春夏訂貨金額繼續同比下滑15%。

　　有分師師指出，一定比例自產+“賽事、明星、央視廣告”營銷+二級特許加盟的雷同模式導致品牌實力相差無幾、難以突圍。外延增速放緩，企業量價驅動切換，持續提價導致平價優勢漸失。品牌作為外企享有的稅惠政策于2012 年集中到期，利潤空間再度壓縮。

　　其實這個公司存在諸多隱憂，根據其招股書，截至2011 年12 月31 日，公司應收賬款凈額為59,156.50 萬元，占流動資產的44.22%，占總資產的30.79%。而在所得稅方面，對業績潛在影響更大，自2013 年起，如無其他新的稅收優惠政策出臺，公司的所得稅稅率將適用25%，2008 年和2009 年期間免征所得稅，2010 年至2012年期間所得稅減半征收，所得稅稅率為12.5%。所得稅負擔將增加一倍。 (-最權威最專業的鞋業資訊中心)