【中國鞋網-品牌動態】國際2012年中報情況:上半年實現營業總收入、利潤總額、凈利潤、經營活動產生的現金流量凈額、EPS 分別為16.18億元、3.42億元、2.58億元、-1.30億元、0.736元, 分別同比增長21.77% 、20.50% 、19.42% 、-345.21%、8.13%,扣非后凈利潤增速為37%。符合預期。

　　經營分析:中報業績反映了公司的發展戰略,即利用募集資金強化競爭實力;體現在經營策略上,即發揮營銷優勢,提升品牌形象的同時,推進終端渠道建設;報告期內,剔除掉出口業務,公司國內市場收入增速29%: 消費疲軟的背景下,公司根據品牌定位,強化營銷力度,品牌形象的提升帶動毛利率提升2個百分點,其中公司最為強勢的產品、發展迅猛的皮具業務分別提升3、14個百分點至37.6%、38.9%,女鞋業務受競爭相對激烈的影響,毛利率下降1.3個百分點; 公司秉承一貫的謹慎經營戰略,穩步推進外延式擴張,報告期內,新增門店408家,其中直營、加盟分別增加70家、338家至547家、4373家,店鋪總數增長9%;產品類別中,男鞋、、皮具業務收入增速分別為22.3%、16.5%、37.7%; 財務指標的變動體現了公司調整競爭策略、支持加盟商,從而穩步推進渠道擴張的策略:1)三項費用率提升1.38個百分點至15.4%,其中銷售、管理、財務費用率分別提升1.08、0.94、-0.63個百分點至10.16%、5.62%、-0.39%;2)存貨賬面余額較年初下降8.74%,其中金額占比79%、13%、8%的庫存商品、原材料、在產品分別較年初增長-15.5%、21.6%、46.1%;3)應收賬款較去年同期增長85%,較年初增長34.7%至10.6億元;4)經營活動產生的現金流量凈額同比下降345.21%至-1.30億元。

　　盈利預測及投資建議:公司質地優秀,經營穩健;未來將依托多品牌建設,夯實渠道資源價值,繼續強化競爭優勢。我們預計公司2012-2014年實現歸屬于母公司凈利潤分別為6.05億、7.87億、10.15億元,分別同比增32.2%、30.1%、29%,對應EPS 分別為1.509元、1.963元、2.532元。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心）