【中國鞋網-品牌動態】對于服飾(下稱“森馬”)來說，收購寧波中哲慕尚控股有限公司(下稱“中哲慕尚”)也許只是剛剛拉開并購大幕。昨日，森馬方面稱，未來3~10年的目標是打造多品牌多渠道綜合服飾集團。

　　行業中一直以來存在一個不算“鐵律”的規律：對品牌而言，由高到低易，由低至高難。產品品牌定位中低端的森馬似乎想要打破這一“鐵律”，正在加大中高端市場的布局力度。

　　今年9月，森馬將和意大利知名童裝公司Miniconf合作，以合資的方式引入意大利入門級奢侈Sarabanda，2014年3月計劃引入歐洲(丹麥、德國)和韓國中高端男女裝品牌，目前已進入籌備期。

　　雖然森馬對進駐中高端市場雄心勃勃，但資本市場似乎并不看好。在停牌數日宣布收購中哲慕尚后，昨日森馬開盤即大跌，最終以下跌6.77%收盤。

　　不少投資界人士認為，森馬不值得以高達16倍的PE價格，僅收購中哲慕尚71%的股權，此外，中哲慕尚旗下的主品牌GXG本身也不像外界所說的那么好，近幾年飛速發展或許只停留在“表面”。

　　一位熟悉GXG的消息人士對《第一財經日報》稱，直營店和加盟店的比例約為2：8，“加盟制品牌水有多深都是知道的，短期內也是可以把業績做高，但不代表GXG沒有問題。如果真的那么好，公司為何不尋求上市路徑，而是只發展了幾年就甘于被并購?”這位人士說，雖然目前無法從公開渠道拿到具體的財務數據(尤其是經銷商手中的庫存情況)，但是高庫存和趨緊的現金流絕對是其兩大障礙。

　　森馬董秘鄭洪偉告訴記者，森馬去年存貨最高15億元，下半年起，每季都在變好，到今年一季度已下降到9億元，是正常水平，“今年，森馬不會再有存貨負擔了。”

　　此外，在昨日的投資者見面會上，也有人士稱，在服裝行業整體入冬的背景下，GXG近兩年增速也在放緩，去年收入就已經開始大幅下滑。

　　中哲慕尚2012年度未經審計的財務數據顯示，其總資產為13.27億元，總負債就高達10.55億元。

　　中金公司研報也顯示，GXG的品牌、產品、渠道組合與森馬互補，但是沒有傳說中的那么好。GXG在客戶年齡層、產品度和價位均高于森馬原有品牌。GXG 1200多個零售網點中有70%以上分布在主流百貨及中心;線上銷售占全部收入的比例達到18%;毛利率48%~50%，凈利率約15%。上述所有比例均顯著高于森馬，與其他國內中端男裝公司相比，線上和購物中心渠道占比更高，但是線上銷售、直營占比和利潤率并沒有原來預想的那么高。

　　對于森馬而言，如果不計較資金問題，通過收購來進行多元化布局不失為一個良策。鞋服評論人士馬崗就對記者說，森馬品牌和品牌，幾乎到了天花板，再想發展無非是繼續開店和研發產品，但這兩種途徑目前都很難，“畢竟這兩個品牌受制于固有的市場定位。”

　　而機構人士預測，已在洽談中的Sarabanda和歐洲及韓國的中高端男女裝品牌，森馬在初期多半會以代理的方式引入，能不能在中國成功尚不好預計。

　　此外，森馬也在針對做得最好的童裝板塊進行孵化，巴拉巴拉負責人說，童裝這塊未來還將有兩到三個品牌的孵化，推出嬰幼兒服飾品牌，還將形成一個一站式兒童用品品牌集合。

　　實際上，行業中也有不少本土品牌并購國際品牌的先例。比如體育收購了意大利品牌(FILA)中國區的運營權限，收購了意大利品牌Lotto大中華區的經營權而且還并購，Kappa收購了日本Phenix公司，報喜鳥收購了巴達薩利中國代理公司歐爵服飾65%股權，雅戈爾收購了美國服裝巨頭KENWOOD旗下的男裝板塊新馬集團，打通進入美國的銷售渠道等，現在來看，只要是經營上沒出什么問題，總體來說利大于弊。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心，合作媒體：）