投資要點：

　　收購進程超預期，中長期戰略重新規劃，維持“增持”評級：戰略層服飾把握行業低點進行戰略轉型，明確未來發展方向;戰術層清理庫存、關閉虧損、控制費用，改善盈利能力。我們維持公司2013年-2015年EPS預測值1.44、1.81、2.26元，由于公司并購進程超過市場預期，給予2013年21倍PE，目標價由28.30元上調至30.24元，維持“增持”評級。

　　把握低點進行資源整合，品牌代理、收購進程超出市場預期：經過幾年粗放擴張，服裝行業部分領域已陷入困局，急待龍頭企業進行資源整合打破當前困局。2013年中報顯示森馬賬面現金43億，具備整合行業的資源優勢，而公司也正在進行資源整合的嘗試：擬斥資約20億收購GXG71%股權、與意大利高端童裝扉麗虹展開合作、引入韓國女裝itmichaa，收購進程之快超出預期;合資公司于2013年9月陸續開設店鋪;巴拉與森馬融合完成，多品牌格局初具雛形。

　　關鍵時點穩健推進新模式，確立“一年鞏固主品牌、三年收獲電商、五年發力購物中心，七年揮師海外”中長期戰略：公司重視多渠道均衡發展，在拓展電子商務渠道的同時，升級、打造三、四線城市街邊店;公司著手布局shoppingmall，為進軍一、二線城市購物中心做準備，耐心等待最佳時機。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心。合作媒體： 品牌網）