【中國鞋網(wǎng)-鞋企股市】最近調(diào)研了安利股份 并參觀新舊廠區(qū)、環(huán)保設(shè)施等。

　　產(chǎn)能逐步擴(kuò)張將緩解公司瓶頸,服裝、電子產(chǎn)品、裝飾用品等新下游需求未來可以期待。目前公司產(chǎn)能達(dá)到5800萬米,相比于上市之初的3500萬米的產(chǎn)能,增長了66%,即募投項目的3150萬米產(chǎn)能已有三分之二產(chǎn)能釋放。剩余三分之一產(chǎn)能預(yù)計將會在明年年初逐步釋放。超募項目的2200萬米新產(chǎn)能預(yù)計將會在明年下半年建成投產(chǎn),屆時公司產(chǎn)能規(guī)模將會達(dá)到8850萬米。根據(jù)公司介紹,目前合成革的最大下游是服裝,其次是鞋類。過去由于產(chǎn)能不足,公司僅能專注于已有的鞋類、沙發(fā)、體育休閑、箱包等領(lǐng)域。預(yù)計未來公司的新產(chǎn)能將會在滿足已有市場需求的情況下,被服裝、電子產(chǎn)品、裝飾用品等新興下游需求所消化。

　　下游去庫存逐漸完成,鞋類企業(yè)明年預(yù)計將會開始補(bǔ)庫存,利好于公司。目前鞋類等下游客戶訂單金額占公司銷售額的35-40%,對公司的業(yè)績乃至整個合成革行業(yè)的業(yè)績影響劇組輕重。我們以國際(2020.HK)為追蹤指標(biāo),在訂單持續(xù)下滑了6個季度之后,安踏2014年一、二季度訂貨會的訂單金額增長高單位數(shù),我們認(rèn)為這預(yù)示著下游的去庫存已經(jīng)逐步完成,鞋類企業(yè)等下游預(yù)計明年將會開始新一輪的補(bǔ)庫存,對公司形成利好。

　　關(guān)注隱蔽性資產(chǎn)對公司安全邊際的提升。公司金寨路老廠區(qū)生產(chǎn)設(shè)備技改及搬遷方案已經(jīng)確定,預(yù)計將會在2014年左右基本完成搬遷,這樣提升了公司管理調(diào)度的效率。老廠區(qū)占地約100畝左右,折合6.7萬平方米。由于金寨路廠區(qū)所在地整體規(guī)劃為金融、辦公、商業(yè)、休閑、購物、商業(yè)綜合區(qū)域,我們參考合肥市包河區(qū)徽州以東、繁華大道以北的某處土地在今年8月的成交情況--土地面積3萬平方米,容積率≤6.2,成交價20983萬元。保守估計,我們認(rèn)為土地的公允價值應(yīng)該是4億元以上。如果公司出讓土地,則可以得到大約2億以上的收益,大約對應(yīng)1元/股以上。如果公司自己開發(fā),預(yù)計對應(yīng)的價值將會更大。

　　給予“買入”的投資評級。我們預(yù)計公司2013-2015年EPS為0.34元、0.47元、0.57元,給予“買入”的投資評級。按照2014年25倍P/E,給予11.5元的目標(biāo)價。

　　風(fēng)險提示。下游需求復(fù)蘇低于預(yù)期的風(fēng)險。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）