【中國鞋網-鞋企股市】《經濟通通訊社6日專訊》2013年恒指整體升幅不足3%，但同樣是買藍籌股，買了全年升幅前列的股份，與買入敬陪末席的，情況有如一天一地。買股要買強勢當旺股是傳統智能，筆者亦非雪中送炭的人，但要選一只藍籌抵買及可望翻身的股份，筆者就會揀去年全年跌幅排尾二的(01880)。

　　*業績增長的故事似到盡頭*

　　寫股票推介，坊間乎多作者會先行羅列一堆「唔買走寶」的數據，不過推介百麗就要逆其道而行，先看看現時市場充斥著對百麗唾罵、嫌棄的數字。

　　去年2月，百麗就其2012年全年業績罕有地發出「輕微增長」預告，當時百麗股價正身處高峰，企于18元之上，而這個預告就揭開了市值蒸發的帷幕。百麗向市場說的是增長故事，當時預告輕微增長亦即是說故事已經完結，果然，其后公布的2013年中期業績，純利錄得按年倒退3%，第三季度報告亦顯示，主營鞋類業務的同店銷售增長僅為1﹒3%，公司行政總裁盛百椒更加對下半年銷售不感到樂觀。公司股價較去年初幾近腰斬，絕非投資者反應過敏。

　　*32%大行唱好比率偏低*

　　再看看大行的評價。至上周五(3日)為止，對百麗建議「買入」的大行只12間，給予「持有」及「賣出」的分別有16間及9間，即看好的只有32﹒4%，算是偏低的比率。其中瑞銀對百麗可以用「踐踏」來形容，分析員認為百麗的鞋款抄襲名牌子，但售價又不比網上店銷售的便宜，認為公司缺乏競爭力，給予6﹒5元目標價。

　　百麗的情況其實與思捷(00330)很相似，同樣是零售業的霸主，但就因為公司規模龐大以及競爭對手威脅，令到業績走樣。百麗要保持其「皇后」的身份，就要與思捷一樣采取轉型策略。

　　*萬九個自營點成反擊關鍵*

　　百麗的最大挑戰是鞋類產品已經進入低增長環境。公司全國鋪設的零售網點，在去年9月底止達到18596間，數目比起麥當勞和肯德基加起來的分點還要多，且全部都是直營管理。這個龐大網點的缺點是加重了管理成本，要轉型亦會增加難度，不過優勢就是透過這些網店可以增加不同的可能性。

　　公司上年已經作出轉變，斥資7﹒3億元入股擁有多個日本潮流服飾品牌的時裝集團Baroque。百麗的目的顯而易見，就是要創立一個「女裝王國」，而非單單是「鞋王」或「鞋后」，相信未來的動作會加快，可能在未來一至兩年之內會出現同類型的并購或投資。

　　*市盈率降至上市以來低位*

　　既然市場已經對百麗有如此差之評價，那么現時股價很大程度已經過份反映這個差勁的預期。其股價由上年年初18元去掉了前面的1字，預測市盈率約13倍，是2007年上市以來的最低水平之一(2008年金融海嘯間市盈率曾跌至不足12倍)，可以說是相當抵買。今年要在金融市場有斬獲似乎并非易事，揀百麗這類既是價殘、又不涉政策敏感度的股份，可以少了一層憂慮，轉型成功的話更可能給予驚喜。現水平可以逢低吸納，先上望大行12個月平均目標價10﹒85元。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心。合作媒體： ）