【中國鞋網-品牌動態】[-1.65% 資金 研報] (300005)公司今年收益率的高低較多的取決于市場對于公司在線旅游服務平臺的估值態度。零售環境不振及政策調整持續影響2014秋冬訂貨會增速。今日公司公告2014年公司加盟商、各直營區域、集團客戶、電子商務及戶外特渠等業務單元秋冬產品期貨訂單金額為13.15億元，較2013年秋冬期貨實際發貨額10.50億增長25.24%，較11.80億的做貨額增長11.44%，較12.73億的訂貨額增長3.30%。

　　供應鏈反應速度提升，降低期貨占比，預計線下訂貨持續放緩，但線上訂貨快速增加使得綜合增速較發貨額較快。在當前線下零售持續不振的背景下，公司為降低線下庫存風險，提倡依靠供應鏈反應速度提升，降低期貨占比。同時，由于今年是公司大力拓展加盟商線上業務的推廣年，對線下訂貨考核任務不重。預計2014年秋冬線下訂貨增速繼續放緩，但線上訂貨預計快速增加。近兩年由于市場需求持續不振，以及公司以往供應鏈補貨速度不夠快的原因，使得訂貨會期貨執行率降低。出于風險管控的考慮，自2014年春夏訂貨會開始公司已對加盟商做出指導，不鼓勵多訂貨，若后續有補貨則通過加快供應鏈速度來完成，因此2014年春夏及秋冬產品期貨的訂貨質量較往年是更有保證的，執行率有望有所提升，全年達成21.3億的銷售保證性有所加強。

　　積極鼓勵線上發展，短期內將幫助規模迅速提升，但后續需注意“先放再收”策略的管控問題。探路者在電商化戰略方面表現出領先于市場的積極性，對線上線下業務及加盟商利益分配上的調整，在某種程度上可能也影響了加盟商線下訂貨意愿及訂貨會的表現。公司在調整線上線下業務的期間，勢必會在一定時間內影響線下業務，但2014年線上的快速發展可對公司全年保持較快增長起到拉動作用。公司現階段轉型推行穩定，預計一季度業績表現尚佳，仍屬于我們2014年重點推薦標的，目前估值23.5倍，若股價出現調整，可擇機關注。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心。合作媒體： ）