【中國鞋網-品牌動態】近日，新股貴人鳥公布上市后的首份年報業績變臉，凈利潤同比下滑近兩成，結束了此前三年的增長奇跡。“貴人鳥為上市融資，前期擴張往渠道壓貨，拼命生產。”泉州一體育品牌上市公司銷售管理層人士對記者表示。

　　在行業不景氣的時候，為上市沖量擴張，業績下滑不可避免。前期擴張背負的債務負擔，讓貴人鳥在IPO募資8.8億元后，又立馬著手發債8億元，以此借新還舊，延展短期借貸壓力。希望借助資本市場實現發展壯大，但二線品牌的貴人鳥，面臨著諸多尷尬與不確定性。

　　沖量上市業績變臉

　　年報顯示，貴人鳥七大區域市場營收幾乎全線下滑，其中以經濟發達的華南、降幅最大，分別較上年下降36.92%、19.74%。不過，貴人鳥并未解釋其中原因。貴人鳥銷售市場主要在二三四線城市。

　　貴人鳥公司認為，2013年中國經濟的增速繼續放緩，消費者消費意愿仍然不強，同時運動鞋服市場受包括行業競爭加劇、產品同質化、供過于求等行業的影響仍然存在，國內運動鞋服行業依然充滿挑戰。

　　不過，招股書顯示，上市前三年貴人鳥業績漲勢喜人。其中， 2011年業績可謂鶴立雞群。貴人鳥營收、毛利分別增長72.59%、108.79%，同期的門店數量增長超過1000家。當時，國內體育運動行業已經出現調整勢頭，李寧營收、毛利分別同比下滑5.8%、8.2%。安踏體育營收上升到89億元歷史高點，門店僅增加229家。

　　“貴人鳥門店數量相對安踏等品牌少很多，規模相對更小，處在不同的發展階段。公司門店主要集中在三四線城市，運營相對穩健。”貴人鳥證券部于姓工作人員向本報記者解釋門店增長原因。

　　不過，泉州一體育品牌上市公司銷售管理層人士則告訴本報記者，“貴人鳥為上市融資，前期擴張往渠道壓貨，拼命生產。”為上市沖量擴張，二線品牌的貴人鳥業績優于同行，是逆勢增長的合理解釋。

　　貴人鳥營收下滑的同時，門店數量在持續增加。數據顯示，2013年貴人鳥門店增加了160家達5560家，這也就意味著貴人鳥門店效率在下降，未來有可能會關掉低效門店，扭轉增長勢頭。據了解，貴人鳥去年就開始控制門店數量的增長，主要著力于加強現有門店運營管理。

　　即使表達了行業復蘇跡象的愿景，不過，對2014年，貴人鳥仍然信心不足。

　　貴人鳥2014年春夏季訂單，與去年同期相比下降約12.54%，秋季訂單較去年同期增長約2.20%。但貴人鳥公司表示，不排除2014年全年收入和利潤受運動鞋服行業影響繼續下滑。

　　發債8億借新還舊

　　貴人鳥發布年報同時公告稱，擬公開發行不超過8億元公司債[0.13%]券，期限不超過5年(含5年)，擬用于補充營運資金。募資8.8億元尚未動用，上市才三個月的貴人鳥又計劃發債，且數額不小，原因何在?

　　“公司負債結構不是特別合理，負債主要是短期銀行借款，不利公司長期發展。通過發債調整負債結構，使之更合理。”于姓工作人員說。

　　數據顯示，2013年，貴人鳥總資產27.55億元，總負債14.37億元，負債率為52.16%，高于同行上市公司平均水平。其中，短期借款7.82億元，占總資產比重為28.39%，同比增長35.19%。通過發債8億元，置換出銀行貸款，借新還舊，延展短期債務壓力，貴人鳥希望借此能輕裝前行。

　　據債券市場資深人士夏天介紹，目前公司債利率一般為8%，加上發行費用，一般不超10%，高于銀行基準利率。由此推測，貴人鳥發債應該可能是迫于短期借款到期壓力。

　　另外，8億元也接近貴人鳥發債的上限。截至2013年底，貴人鳥凈資產13.2億元，加上募資的8.8億元，總計22億元。按照公司債發行額度一般不超凈資產40%計算，貴人鳥發債上限為8.8億元。

　　與此同時，貴人鳥應收賬款規模增長較快。截至2013年底，公司應收賬款凈額為13.69億元，占總資產的49.69%，同比增長58.80%。貴人鳥表示，應收賬款是公司為應對宏觀經濟下行導致的消費疲軟，采取了提高信用額度和延長信用期的營銷政策所致。

　　從財務角度看，“其實就是把短期借貸調成長期借款，以減輕流動資金壓力。”夏天對本報記者表示，借新還舊關鍵看之后生產經營狀況有沒產生實質改善。

　　尷尬貴人鳥

　　以時間換取空間，貴人鳥注定的是尷尬。

　　貴人鳥成就A股運動服裝第一，多少有些幸運。在諸多“晉江系”品牌遠走香港上市之后，貴人鳥選擇國內，但彼時行業景氣早已大不如前，進入深度調整階段。無論從公司體量，還是就品牌影響力、產品定位來說，貴人鳥都并不突出。

　　貴人鳥稍有風吹草動，資本市場都看得清清楚楚。“因為上市，放大了它的優缺點，每一步都要走得很小心。”關鍵之道體育咨詢公司CEO張慶在之前的采訪中這樣對《華夏時報》記者表示，“上市是新挑戰，加大了融資渠道，公司在治理結構、經營方式轉型等方面將有新機會。”

　　但貴人鳥拿出好戲并不容易。貴人鳥定位為休閑運動品牌，是行業中同質化最為嚴重、競爭最激烈的領域。如貿然進入專業體育領域，或是更高端的戶外運動等市場，變換品牌定位，市場風險很高。

　　從招股書募投項目也可看出貴人鳥當下處境。募集資金投向建設戰略店、擴充生產線，前者實質為商業地產置業投資，后者則是產能的數量增長，總體來看并沒有多大想象空間。貴人鳥也表示未來將進行并購等多品牌擴張，不過目前未見具體動作。

　　貴人鳥也表示，今年將以零售導向轉型，提升門店效率。由于絕大多數門店掌控在經銷商手中，這將增大貴人鳥的變革難度。渠道扁平化與訂單快速處理，被看做新一輪行業零售轉型調整的關鍵。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心。合作媒體： ）