【中國鞋網-鞋企股市】收入增速逐季提升，全年業績增長確定。公司預計 2014 全年收入不低于18 億元，同增 25%、凈利潤不低于 3.15 億，同增 26.5%，此經營指標中收入增速超過目前市場一致預期。其中，探路者(行情 股吧 買賣點)主品牌收入預期增長約20%至17.27 億，新品牌(阿肯諾和Discovery)預計收入合計超8000萬;線上渠道收入增速超100%，線下渠道收入增速8%。截至 4 月底，公司2013 秋冬貨品售罄率70%，預計5 月底售罄率將達75%;線下終端零售增長13%(可比同店銷售基本持平)、2014 春夏期貨產品執行率77%(較 2013 年同期高 5 個PCTs)。按目前運營情況預判，我們認為公司實現經營指標概率較大。同時考慮到線上渠道的銷售周期，我們進一步認為公司收入增速有望實現逐季提升。

　　綠野平臺各項推進有條不紊。公司 2014 年 1 月控股了戶外旅行綜合類社區“綠野”，后者于4 月18 日推出了“綠野旅行”(精選 150 家供應商的 300 多條路線)。截至前四月，綠野平臺總計出行約 20 萬人，此數量相當于 2013 年全年出行人數的40%。優化路線產品的同時，綠野平臺后期將在流量獲取上加大力度，包括目前已推出的“送單天戶外保險(行情 專區)”、以及后續托管領隊微信服務號進行二次分發等舉措。另外，兩平臺內部架構的打通及完善將繼續，預期 8月之前完成包括支付和評價在內的閉環系統。

　　綠野平臺具備差異化屬性。綠野一直都是戶外領域中具有一定影響力社區平臺。通過差異化的特色，綠野獲取流量方式更多，比如其接近5000 人的領隊資源，都可以成為其分發信息、獲取流量的價值點。同時因其平臺的社區屬性，其保留流量的成本也將更低。在消費者每年 “1+X(一次長線、多次短線) ”出行模式中，綠野目前通過 X 端的短途旅游充分粘合客戶的社交需求，使其拓展一年一次的長線戶外出行需求成為可能。

　　依托綠野入口構建戶外生態圈。公司的整體戰略是“構筑戶外生態圈”，即更貼近地服務戶外消費者的各項需求，綠野的角色相當于整個戰略的流量入口。其意義不僅在于自身戶外出行服務業務所貢獻的交易額和傭金，還將支撐未來垂直商品電商平臺的構建、以及對于探路者多品牌業務的流量支持。而當多品牌、綠野平臺、垂直電商三塊業務都成型時，彼此之間的系統互動及資源共享將發揮更大的協同效應，包括線上線下 O2O 運營、互聯/移動互聯/可穿戴設備入口資源獲取、C2B 定制化服務、大數據背景下的 CRM 管理及精準營銷等。

　　風險因素。1. 新戰略的推行進度與效果仍存不確定性;2. 綠野的推廣需較大費用支出;3. 期貨訂單執行存在不確定性;4、董事長6 月5 日解禁。

　　盈利預測、估值及投資評級。公司是戶外服飾的絕對龍頭，服飾業務增長確定性高，成為目前市值的安全邊際支撐。“戶外生態圈”戰略路徑清晰并持續推進，此過程中其擁有的平臺和入口價值將有提升。維持 2014/15/16年 EPS 0.76/1.05/1.30 元的預測，現價14.43 元，對應市值61.3 億元。

　　維持“買入”評級，目標價 25 元。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心。合作媒體： ）