早在11月初，坊間已有消息傳出Puma的最大股東、法國(guó)的奢侈品公司Kering集團(tuán)有意將Puma出售，而VF公司便是最有力的接手人。2007年Kering獲得了Puma 27.1%的控股權(quán)，之后將持股權(quán)增加到62.1%。

　　為什么說(shuō)VF最適合是收購(gòu)Puma?首先Puma在體育&生活時(shí)尚領(lǐng)域的地位正好與VF公司在戶外生活方式領(lǐng)域的追求相契合。其次，在2011年完成Timberland收購(gòu)之后，VF公司正希望通過(guò)大手筆交易為集團(tuán)增長(zhǎng)注入新活力，恢復(fù)到一個(gè)合適的凈負(fù)債率，或息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)的0.4倍。

　　VF若想買(mǎi)下Puma需付多少錢(qián)?

　　Puma目前估值約28億歐元(35億歐元)，若按20%溢價(jià)計(jì)算，VF的收購(gòu)價(jià)應(yīng)該在34億-42億歐元之間。這個(gè)價(jià)格表明VF無(wú)需增發(fā)籌集資金來(lái)收購(gòu)Puma，假如100%債券融資的話，它的凈債務(wù)/股本及凈債務(wù)/息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)的比率仍在可控范圍之內(nèi)(分別是70%和1.8x)。通常來(lái)說(shuō)，以債務(wù)為基礎(chǔ)的金融結(jié)構(gòu)對(duì)每股收益增長(zhǎng)和價(jià)值創(chuàng)造來(lái)說(shuō)是一個(gè)關(guān)鍵因素。

　　誠(chéng)然,由于Puma的低營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(2015年 Puma預(yù)計(jì)5.5% vs VF的15%)，每股收益增長(zhǎng)在短期內(nèi)將有限，但如VF成功改善了Puma的營(yíng)業(yè)指標(biāo)中期內(nèi)每股收入增長(zhǎng)將更為明顯。

　　總之，Puma當(dāng)前的困難對(duì)于VF來(lái)說(shuō)反而是個(gè)并購(gòu)的好時(shí)機(jī)，不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，有可能帶來(lái)高收益的同時(shí)也存在著高風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，如果VF如果真的能成功將Puma納入麾下，那它目前旗下最賺錢(qián)的戶外極限品牌陣容將進(jìn)一步增強(qiáng)，從The North Face、Vans和Timberland3個(gè)增加到4個(gè)。

　　關(guān)于VF

　　創(chuàng)立于1899年的VF是全球最大的成衣制造商之一、美股市值最高的服飾公司，目前該公司市值估價(jià)270.3億美元，在標(biāo)準(zhǔn)普爾500中位列第163位。已有100多年歷史的VF公司近年來(lái)保持著可觀的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，2011財(cái)年?duì)I收93.7億美元，同比增長(zhǎng)22.8%。凈利潤(rùn)8.9億美元，同比增長(zhǎng)55.4%;2012財(cái)年，年收入高達(dá)109億美元，凈收入11億美元，同比大漲18個(gè)百分點(diǎn)，2013年收入114億美元，同比增長(zhǎng)5%，利潤(rùn)更是高達(dá)12億美元，2014前三季度收入87億美元，預(yù)計(jì)全年收入同比增長(zhǎng)7-8%。目前VF服裝已經(jīng)是一家多品類(lèi)，多品牌的服飾公司，旗下的主要品牌將近30個(gè)。主要是五大業(yè)務(wù)分類(lèi)：戶外休閑、牛仔裝業(yè)務(wù)、工裝/授權(quán)業(yè)務(wù)、運(yùn)動(dòng)裝業(yè)務(wù)和新品牌業(yè)務(wù)。戶外運(yùn)動(dòng)部分是VF增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)，品牌包括TheNorthFace，Vans，JanSport等，以及公司2011年9月收購(gòu)的Timberland公司的所有品牌。

　　主要品牌收購(gòu)史：

　　1969年，收購(gòu)H.D. Lee公司今天的Lee Jeans;同年正式更名為VF

　　1986年，并購(gòu)擁有Wrangler及JanSport等品牌的Blue Bell公司;

　　2000年，1.35億美元收購(gòu)當(dāng)時(shí)瀕臨破產(chǎn)的The North Face公司

　　2004年，3.96億美元買(mǎi)下Vans

　　2007年2月，買(mǎi)下Majestic Athletic

　　2007年7月，斥資8.85億美元買(mǎi)下7 for all Mankind和lucy Activewear

　　2011年，22億美元買(mǎi)下Timberland（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專(zhuān)業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）