【中國鞋網-品牌動態】公司近期股價調整較大,我們認為除了大股東減持影響外,同時疊加創業板下行以及資金調倉影響。基于對戶外發展趨勢、成長性和公司在戶外產業絕對龍頭的先發優勢的樂觀判斷,我們看好公司轉型戶外出行,構建戶外生態圈的戰略價值,公司具有成長為創新經營牛股潛質。公司主業經營一直超越,預計14-16 年EPS 分別為0.63、0.78、0.93 元。作為優質彈性標的,我們認為當前股價(對應14 年估值28 倍,15 年23 倍)是較好介入機會。維持買入。

　　國家層面體育產業政策實施將持續催化戶外大眾化。作為體育細分,戶外在國內是尚處于初級成長階段的新興體育消費類目。此次規劃明確提出引導發展戶外營地、徒步騎行服務站、汽車露營營地、航空飛行營地等設施,鼓勵可穿戴式運動設備研發制造營銷、體育旅游等等,為戶外大眾化成長提供良好外部環境。作為戶外產業領導者,同時囊括戶外+服務的探路者即直接受益的稀缺標的。

　　面對市場環境變化,公司在渠道、產品、供應鏈等方面調整思路的前瞻性和執行效率在業內處于靠前水平。

　　渠道上引導線下經銷商觸網,為O2O 全渠道轉型培育互聯網適應能力。公司加大線上商授權范圍,目前30 多家線下經銷商已加入線上分銷體系。線下渠道轉型升級,開設承載戶外愛好者交流、裝備寄存等更多出行服務功能的線下集合店,明年預計有40-50 家。從終端看,線下零售1-10 月增長12%,同店增長4%,線上增長80%左右,雙十一全網銷售1.23 億元(包括加盟),戶外類排名第一。

　　產品上加強組合設計和適銷性。從戶外發展看,未來增長動力之一是依托產品組合打開市場空間。如增加除了服裝、鞋之外的裝備品類,增加滿足不同戶外活動類目的產品。同時通過梳理從供應商到終端供應鏈,逐漸提升供應鏈反應速度,降低訂貨和首單量,提高產品精準適銷率和存貨可控性。

　　多戰略覆蓋細分戶外市場。Discovery 品牌線下銷售70%的代理商與相同,今年預計5000 多萬,增長500%,明年目標1 億元,增長不低于100%。

　　阿肯諾品牌今年銷售預計2000 萬以上,增長600%,明年預計增長100%左右。

　　夯實綠野平臺用戶粘性,陸續推進市場推廣,綠野基礎入口雛形漸顯。今年下半年開始綠野加強了“綠野中國”在全國拓展,1-9 月份平臺活躍程度顯著提升,近90 萬人次參加活動,增長187%。同時進一步強化綠野領隊和戶外路線資源壁壘,成立領隊服務部等多個項目扶持戶外領隊,目前全站近5000 名,位置應用六只腳已累計分享軌跡18 萬條。后期將繼續增強內容建設,如增加七大洲等特色戶外活動供應商。根據綠野節奏,我們預計包括線下戶外俱樂部、戶外特色旅行社的并購等也將適時實施。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心。合作媒體：）