【中國鞋網(wǎng)-品牌動態(tài)】2014 核心品牌同店銷售錄得按年下降3.4%。2014 第四季度和全年核心品牌的同店銷售分別錄得按年下降7.5%和3.4%。同店銷售表現(xiàn)不佳主要是由于女鞋市場氣氛疲軟、市場競爭劇烈以及網(wǎng)絡(luò)銷售分?jǐn)偭藢?shí)體店的銷售所引起的。我們預(yù)測2014 核心業(yè)務(wù)的收入與上年基本持平為港幣94.9億元。除此而外，我們認(rèn)為2015 及2016 核心品牌業(yè)務(wù)的收入將分別按年上升9.0%和9.7%至港幣104 億元和港幣114 億元。

　　2014 年存貨情況得以改善。由于線上以及線下的促銷活動，我們認(rèn)為2014全年的存貨情況得到了很大的改善。然而，我們認(rèn)為公司的存貨清理活動在2015 上半年還將持續(xù)。我們預(yù)測公司2014 至2016 的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為188 天、175 天和169 天。我們認(rèn)為由于清理存貨時(shí)折扣力度較大，我們預(yù)測公司2014 年的毛利率將按年下降2.9 個(gè)百分點(diǎn)至53.0%。我們同時(shí)也預(yù)測2015 和2016 的毛利率分別為55.0%和56.5%。

　　核心品牌業(yè)務(wù)專注于直營店的發(fā)展。2014 年，公司開設(shè)了257 間核心品牌的直營店同時(shí)也關(guān)閉了174 間加盟店。截止2014 年底，公司核心品牌門店數(shù)量為6，402 間，其中包括5，748 間直營店和654 間加盟店。我們認(rèn)為公司未來也會專注于直營店的發(fā)展，這將更有利于存貨的管理以及單店效益的提高。

　　維持買入評級。我們將預(yù)測公司2014、2015 和2016 財(cái)年的凈利潤分別下調(diào)39.5%、20.8%和13.2%至港幣1.5 億、4.2 億和7.8 億。公司目前的股價(jià)相當(dāng)于2015 財(cái)年和2016 財(cái)年每股預(yù)測盈利的12.7 倍和6.9 倍。我們維持達(dá)芙妮「買入」評級。目標(biāo)價(jià)為港幣4.2 元，相當(dāng)于2015 財(cái)年18.9 倍的市盈率， 同時(shí)也是公司過去3 年的平均市盈率。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體：）