【網(wǎng)-品牌動(dòng)態(tài)】前言：奧康國(guó)際——男鞋行業(yè)調(diào)整完畢,大店戰(zhàn)略有助打開(kāi)知名度和提高店效,沖回資產(chǎn)減值損失有望在低基數(shù)基礎(chǔ)上高增長(zhǎng):公司直營(yíng)渠道增長(zhǎng)健康,加盟渠道仍在調(diào)整,但渠道庫(kù)存改善顯著;運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)加速發(fā)展,斯凱奇中國(guó)業(yè)務(wù)有望持續(xù)爆發(fā):公司斯凱奇在國(guó)內(nèi)主要代理商之一,渠道聚焦街邊店,預(yù)計(jì)未來(lái)5年將開(kāi)1000家門(mén)店,零售額有望達(dá)到30億。

     2015年三季報(bào)EPS為0.67元,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45%,業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2015前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入23.5億,同比增12%,歸母凈利潤(rùn)2.7億,同比增45.5%,扣非凈利潤(rùn)2.5億,同比增60.5%,共沖回壞賬準(zhǔn)備金6276萬(wàn)元,EPS為0.67元。其中三季度實(shí)現(xiàn)收入7.2億,同比增12%,歸母凈利潤(rùn)5184萬(wàn),同比增89%,扣非凈利潤(rùn)為5107萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)183%,主要是由于去年三季度計(jì)提資產(chǎn)減值損失較多基數(shù)較低。公司預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%+,我們預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)主要是由于公司終端調(diào)整效果顯著尤其是國(guó)際館戰(zhàn)略帶來(lái)收入和單店穩(wěn)定增長(zhǎng)及應(yīng)收賬款資產(chǎn)減值沖回所致。

　　毛利率下滑1.2pct,期間費(fèi)用率共下滑1.2pct,資產(chǎn)質(zhì)量改善顯著。2015Q3公司毛利率下滑1.2pct至34.5%。銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別下滑和增加1.8和0.6pct至13.5%和7.8%。

　　前三季度公司存貨同比下滑4.3%至9億,應(yīng)收賬款同比下滑10.8%至9.5億元,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)2.1億元至1億元,資產(chǎn)質(zhì)量改善顯著。

　　終端大店策略在行業(yè)低谷期脫穎而出,代理斯凱奇業(yè)務(wù)有望成為全新贏利點(diǎn),致力打造“+體育運(yùn)動(dòng)+O2O電商”的綜合零售商。

     (1)行業(yè)調(diào)整完畢,大店戰(zhàn)略有助打開(kāi)知名度和提高店效,沖回資產(chǎn)減值損失有望在低基數(shù)基礎(chǔ)上高增長(zhǎng):公司直營(yíng)渠道增長(zhǎng)健康,加盟渠道仍在調(diào)整,但渠道庫(kù)存改善顯著。我們認(rèn)為公司14年開(kāi)始推進(jìn)的品牌集成店戰(zhàn)略效果顯著,帶動(dòng)門(mén)店流量和品牌市占率顯著提升,我們認(rèn)為公司未來(lái)有望引入其他品牌豐富品牌集成店的品類(lèi)和品牌。公司15年共計(jì)提1.1億資產(chǎn)減值損失,隨著應(yīng)收賬款改善,預(yù)計(jì)15年將沖回大部分減值損失,目前已沖回6276萬(wàn)元。

     (2)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)加速發(fā)展,斯凱奇中國(guó)業(yè)務(wù)有望持續(xù)爆發(fā):公司斯凱奇在國(guó)內(nèi)主要代理商之一,渠道聚焦街邊店,預(yù)計(jì)未來(lái)5年將開(kāi)1000家門(mén)店,零售額有望達(dá)到30億。斯凱奇是極具性價(jià)比的跑步鞋、健身鞋品牌,截止2015H1,中國(guó)區(qū)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)達(dá)139%,同店增長(zhǎng)超過(guò)60%,寶勝自14年代理斯凱奇品牌以來(lái)已開(kāi)設(shè)超過(guò)300多門(mén)店足可證明斯凱奇品牌在中國(guó)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司從運(yùn)動(dòng)鞋品牌業(yè)務(wù)代理切入,一方面可向國(guó)際一流品牌學(xué)習(xí)零售管理,一方面代理業(yè)務(wù)有望成為公司男鞋業(yè)務(wù)外第二塊盈利中心,一方面可豐富公司品類(lèi)為未來(lái)打造線上線下綜合零售商打下基礎(chǔ)。

　　預(yù)計(jì)，公司15年業(yè)績(jī)同比增50%+,多品牌、全渠道戰(zhàn)略明確,斯凱奇代理業(yè)務(wù)未來(lái)有望爆發(fā),賬上可動(dòng)用資金約14億,未來(lái)仍有外延預(yù)期,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。(網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。)