【網-品牌觀察】前言：去年以來女鞋行業表現欠佳:行業龍頭百麗15年3-8月鞋業收入同降5%,6-8月鞋業同店銷售下降7.7%;千百度目前在主持收購英國玩具公司等并購事宜,也可想見女鞋主業并無大起色。星期六女鞋，2015年前三季度實現營收12.1億元,凈利潤2473萬元,較去年同降3.5%和17.8%,EPS0.063元/股。 第一至第三季度,公司收入分別同降8.9%、3.8%和3.5%,凈利潤同降23.8%、17.1%和15.7%。

　　業績簡評

　　，2015年前三季度實現營收12.1億元,凈利潤2473萬元,較去年同降3.5%和17.8%,EPS0.063元/股。 第一至第三季度,公司收入分別同降8.9%、3.8%和3.5%,凈利潤同降23.8%、17.1%和15.7%。

　　經營分析

　　去年以來女鞋行業表現欠佳:行業龍頭15年3-8月鞋業收入同降5%,6-8月鞋業同店銷售下降7.7%;千百度目前在主持收購英國玩具公司等并購事宜,也可想見女鞋主業并無大起色。為prada等奢侈品女鞋代工的臺灣裕元集團前三季度累計經營收益同增5.9%,亦難有高速增長。

　　公司積極推進管理改革,起效較緩慢:公司在終端銷售網點推行了新的會員等級制度、在西安等地區開設多品牌集合店,同時大幅度關閉300-400家銷售終端;電商銷售采用B2B及B2C兩種模式并行,但都未能對業績有明顯促進。公司內部經營水平的改善力度不及預期。

　　存貨周轉率持續下滑:三季報期末,公司存貨周轉率為0.45次,較去年同期減少0.08次;存貨余額13.8億元,同比增長16%。公司已經通過特賣、電商B2B銷售等渠道加強存貨處理,但存貨狀況仍然拖累資產質量。期末應收賬款周轉率1.65次,較去年同期減少0.16次。

　　經營性凈現金流同比略有好轉:前三季度經營性凈現金流為1095萬元,較去年同期增加32.1%。前三季度的經營性凈現金流分別為-4264萬元、4928萬元和4311萬元。

　　公司轉型預期較高,預計難有很快進展:公司年初定向增發募資,引發市場對其轉型的預期。但根據我們的判斷,公司短期內將持續以女鞋及女性時尚產業為中心,尚未有除主業外的其他規劃。

　　盈利預測和投資建議

　　公司女鞋主業持續探底,著力提升經營效率;多品牌業務持續推進;向核心員工及機構定增募資2.2億元,提升后續并購轉型預期。維持增持評級,15-17年EPS為0.088元、0.091元和0.100元,目標價16.3元。(網-最權威最專業的鞋業資訊中心。)