【-品牌動態】7月5日，主營時尚鞋業的上市公司發布公告，擬作價3.7億元收購北京時欣70%與時尚鋒訊80%股權。后兩者分別運營Kimiss閨蜜網和OnlyLady女人志。收購預案稱，通過此次交易，公司可快速切入女性時尚信息平臺，加速戰略轉型。

　　財報顯示，一季度時尚鋒訊凈利潤為-2.69萬元，北京時欣凈利為47.31萬元，兩者相加為44.62萬元。

　　星期六邁出“她時尚生態圈”的新一步。然而此次收購，在高達38倍的估值外，標的公司時尚鋒訊卻沒有給出任何業績承諾。此外，頻繁的高溢價收購還帶來了過高的商譽，星期六的未來充滿了變數。

　　時尚鋒訊溢價38倍未給業績承諾

　　在本次收購中，標的公司時尚鋒訊100%股權估值達到3.7億，相比945.45萬元賬面價格，溢價率高達38倍，80%股權的收購價格為2.94億元。本次估值距離時尚鋒訊的誕生僅10個月的時間。

　　2015年9月，時尚鋒訊成立，注冊資本100萬，其主要業務是在旗下網站OnlyLady上發布廣告，收取廣告費，主要包括PC廣告收入與移動端廣告收入。時尚鋒訊當年凈利潤為-1.86萬元。

　　2016年1月初，新余創嘉投資管理合伙企業以665萬元獲得70萬的股權，新余訊捷投資管理合伙企業(有限合伙)則以285萬元受讓30萬的股權。新余創嘉與新余訊捷的實控人李云成為時尚鋒訊的新掌門人。

　　李云接手時尚鋒訊3個月后(2016年3月31日)，時尚鋒訊未有營收入賬，凈利潤則加重虧損，為-2.69萬元。

　　時尚鋒訊掌門人李云，曾執掌新浪女性頻道，后為CBS中國時尚群組總經理，亦是OnlyLady與kimiss的CEO。

　　這個創建不到一年，凈利潤持續虧損的公司，以38倍的溢價獲得了3.7億的估值。至2016年3月末，針對應收賬款的壞賬，時尚鋒訊還做了資產減值準備。

　　值得注意的是，估值溢價高達38倍，標的公司卻沒有給出未來業績承諾。

　　收購預案中，標的公司時尚鋒訊僅表示，未來2016年(4月到12月)、2017年、2018年，時尚鋒訊的PC端廣告收入預測為8490萬、1.17億、1.23億，其中2016年和2017年的收入增幅分別達到了29%和15%。時尚鋒訊表示，OnlyLady此前處于戰略轉型期，收入有所放緩，隨著OnlyLady有了明確的發展和目標，收入將會有新一輪的增長。

　　2015年時尚鋒訊(數據主體為OnlyLady)的PC廣告營收為7926.13萬元，較2014年的跌幅為4%，在2016年的第一季度，PC端廣告收入為1709萬元，較同期跌幅達到-14%。在OnlyLady PC端廣告收入連續跌落的情況下，時尚鋒訊卻預計該業務收入將在未來突增29%和15%。

　　另一方面來說，在移動互聯網時代，PC端的用戶數量的增長已經呈現出了明顯趨緩甚至停滯的態勢，仍然對PC端的廣告收入做出上述增幅的預期。

　　記者就預測營收增幅一事致電時尚鋒訊，對方以此事需找相關領導為由婉拒了采訪。

　　主要業務盈利出現斷崖式下跌

　　從收購草案來看，onlyLady女人志網站成了本次估值溢價38倍的關鍵。

　　記者登錄OnlyLady女人志網站，發現該網站主要分為珠寶腕表、美容生活與視頻互動等板塊，主要內容為明星代言文章、穿搭類時尚軟文與口碑文章。在首頁的右邊則是化妝品牌使用報告視頻窗口與日化廣告的商標。該網站主要分為珠寶腕表、美容生活與視頻互動等板塊。

　　截至報告書出具日，時尚鋒訊成為OnlyLady女人志的指定廣告業務代理，授權日期為2016年4月1日至2017年3月31日。

　　草案中，OnlyLady在論及自身的核心優勢時，提出已在移動端廣泛布局，在各第三方平臺擁有超過600萬粉絲，優質內容資源亦提升了自身在移動平臺的影響力。在未來，時尚鋒迅移動端廣告收入將會快速增長,其占收入的比例將大幅增加。

　　OnlyLady的營收數據顯示，2014年尚沒有移動端廣告收入，2015年的移動端廣告收入為714.77萬元，占當年營業收入的8.27%。在2016年第一季度，移動端廣告收入為234萬，占當季收入的12.04%。雖然移動端廣告收入有所增加，但占整體收入的比例還十分有限。

　　對于此次收購，草案曾表示，時尚鋒訊的凈利潤出現虧損，主要原因在于該公司剛剛建立不久，在承接OnlyLady的互聯網廣告業務之后，預計會加速好轉。

　　不過，OnlyLady自身的凈利潤在過去的兩年出現了斷崖式的下滑，由716.17萬下滑到388.25萬元，凈利潤率也由2014年的8.76%下降到2015年的4.49%，并在2016年的第一季度跌破1.31%。時尚鋒訊試圖借由OnlyLady提升未來盈利能力，但OnlyLady已經自顧不暇。

　　北京時欣凈利預測突增3.6倍

　　星期六擬收購的另一家標的公司北京時欣的實控人也是李云。與時尚鋒訊類似，北京時欣的主營業務為代理旗下Kimiss閨蜜網平臺的廣告資源。

　　記者登錄kimiss閨蜜網,發現與OnlyLady的定位稍有不同，Kimiss更專注化妝品類的產品，首頁內容主要為化妝品類的介紹軟文與試用報告等相關文章。同時，Kimiss也會提供相應的化妝品試用申請通道，并且有電商銷售渠道。

　　Kimiss閨蜜網也是北京時欣本次估值的重要依據。北京時欣估值為1.09億元，賬面價格為1540萬，增值率為607.45%。同樣的，北京時欣也未給出未來業績承諾。

　　對此，北京時新表示，Kimiss閨蜜網擁有頗具影響力的美妝達人，存在構建O2O、電商、網紅營銷平臺的資源基礎。盡管閨蜜網的主要收入來源在于PC端與移動端，在本次估值中，未來移動端的廣告業務則成為重要的營收增長點。

　　2014年，閨蜜網尚未開展移動端業務，當年的凈利潤達到78.55萬元。此后2015年，閨蜜網開始布局移動端廣告業務，相關營收占當期總營收的6.86%。這一年閨蜜網的廣告營收達到了1716.89萬元，較2014年的1187.72萬元增幅明顯，可凈利潤反跌到68.07萬，跌幅達到了9.5%。

　　2015年，北京時欣凈利潤為43.47萬元，2016年一季度為47.31萬元。

　　未來三年北京時欣的凈利潤預測分別為316.31萬元(2016年4月至12月)、497.10萬元、702.33萬元。其中，僅2016年后8個月的預測凈利潤就達到了2015年全年凈利潤的4.6倍，環比增365.2%。

　　閨蜜網表示，移動端未來會成為盈利主要增長點。根據預測營收，北京時欣在閨蜜網移動端的收入，未來三年增幅巨大。將在2018年達到100%。即使預測為真，閨蜜網移動端廣告收入在2018年所占營收為13.76%，為574萬元。相比之下，PC端廣告業務依然是盈利主體，2018年預測實現營收3404.5萬元，所占營收比例為81.57%。

　　作為閨蜜網新晉主營業務之一的移動端廣告項目，未來并不會成為盈利主體。

　　過高商譽成星期六達摩克利斯之劍

　　最近兩年來，星期六一直著力打造“她時尚生態圈”，即努力拓寬公司產業結構，豐富產品鏈條，運用線上線下相結合的手段，提供一種時尚與日常生活相結合的消費體驗。

　　2012年7月，星期六作價2.67億元收購海普制鞋，而星期六在2011年的凈利潤為9944萬。收購之時，星期六表示十分看重海普制鞋的運營與市場推廣能力。事實證明收購進一步加重了存貨問題。

　　在收購之初，星期六的存貨已達10億元，海普制鞋的存貨則為1.02億元。2013年，星期六合并報表后的存貨為11.81億，占總資產的比例為41.22%。兩年后，存貨飆升到14.75億，占總資產的比例也達到48.72%。在2016年經營計劃中，存貨管控風險被列為風險因素之一。

　　在去庫存的路上，星期六的高溢價收購之路也給自己帶來了過高商譽問題。2014年，星期六以900萬入股憶動非凡，持有15%的股份。此次收購，星期六力圖利用億動非凡的女性游戲社交網絡，將品牌元素引入游戲之中，從而增強與消費者的互動，塑造品牌形象的同時進行移動營銷。

　　不過，星期六2015年年報顯示，億動非凡的凈利潤-210.16億元、較去年同期擴大一倍。同時，商譽則高達772萬元，占凈資產比例120%，商譽有極大計提減值的可能，這也對星期六的未來業績構成了威脅。

　　截至2015年末，星期六母公司自身不存在商譽，而合并資產負債表中的商譽則高達1.84億，若本次交易成功，星期六的商譽將達到3.55億元，增幅高達93%。

　　接下來，伴隨著對輕資產互聯網公司的一系列收購，上市公司的商譽也將在“她時尚生態圈”的建立過程中急速擴大。此類公司高估值高業績承諾所帶來的商譽減值風險勢必成為橫在星期六未來業績頭上的達摩克利斯之劍。(中國鞋網-全球專業的中文鞋類加盟門戶網站)