【-品牌資訊】公司預測2017年前三季度歸母凈利潤同比增長0%~30%，主要原因是渠道優化、品牌集合店業績放量帶動以及時尚鋒迅、北京時欣并表。

　　我們認為：1)公司渠道調整成效初顯、新開品牌集合店面積較大，店效恢復增長，帶動主業收入增長。隨著非公開發行募投項目建設、品牌集合店的快速設立，公司渠道數有望保持穩定，時尚IP集合店貢獻營業額持續提高，未來主業收入有望保持增長態勢。

　　2)IP時尚生態圈建設快速推進，推出定增項目加速IP孵化運營平臺及IP集合店平臺建設，加強IP孵化和吸引流量能力，未來公司將引入更多品牌、品類，提高IP生態圈變現能力。

　　3)2017.8.15大股東控股與公司簽訂協議，向公司提供總額不超過2.00億元的財務資助，補充流動資金、提高融資效率。公司擬發行不超過4億元公司債，于2017.8.25獲證監會核準，主要用于償還銀行貸款、補充流動資金。4)2017.7.13公司董事、副總經理于洪濤、李剛先生承諾6個月內通過二級市場購買增持公司股票，兩人合計增持金額1000~2000萬元。2017.7.13-7.20二人通過二級市場競價共增持75萬股，增持均價9.49~10.88元，增持金額760.11萬元，未來有望進一步增持，彰顯管理層信心。

　　渠道調整到位后，新戰略帶來更多客流量，公司女鞋主業收入有望持續好轉，考慮到時尚鋒迅及北京時欣收入并表，預測2017-19年EPS為0.06元、0.07元、0.09元。公司IP生態圈戰略成長空間大、定增完善IP孵化運營和IP集合平臺，但短期內估值較高，下調至“中性”評級。

　　風險提示：行業競爭加劇、品牌集合店收入增長不達預期、庫存減值損失大幅增加等。

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