【-行業新聞】當前市場對安德瑪(NYSE: UA)的看法開始轉向樂觀的一面，筆者認為機會在于公司的C類股票之中。近日A類和C類股票均創下2016年末以來最高價格，而C類股票是被低估的，因此對投資者而言更具吸引力。

　　公司業績

　　安德瑪近日公布了2018財年的一季度財報。財報顯示，公司一季度營收同比增長6%。6%的營收增速的確不算驚艷，但公司上一財年第三季度的業績表現糟糕，導致市場紛紛質疑公司未來發展，股價也創下新低。相比之下，公司一季度業績令人欣慰。

　　安德瑪一季度結束了之前批發客戶和北美市場營收不佳的表現。誠然，安德瑪想要實現批發客戶和北美市場營收重回增長，畢竟它們對公司業務有重大影響。如果僅從安德瑪零售業務和全球擴張的業績來看，公司股價要從之前的低點回升會更容易。

　　由于庫存仍然較多，安德瑪一季度毛利率表現持續欠佳。控制之下的SG&A費用同比增長3%，但其營收占比同比下降1.3%，為43.4%。盡管如此，安德瑪預計二季度營銷費用將會增加。

　　安德瑪一季度庫存與上一季度相比基本持平，但相比去年同期增長2.5億美元。只有安德瑪的運動服飾不再因為庫存過多而廉價銷售，公司利潤才能大幅增加。

　　筆者把安德瑪利潤大增寄希望于公司開發的新款運動鞋大獲成功。安德瑪一季度鞋類營收僅為2.72億美元，增速甚至不及1%，而每季度鞋類營收高達數十億美元。

　　財報電話會議上，安德瑪CEO Kevin Plank稱公司的智能芯片跑鞋HOVR和聯手“巨石強森”推出的Project Rock系列銷量開始表現樂觀，相關營銷活動也收效甚佳。上述兩個系列的運動鞋幾乎售罄。據安德瑪官網顯示，Project Rock系列鞋僅剩一個尺碼。

　　有人對上述兩個系列產品的庫存不足心懷不滿，也有人稱公司故意限制了這兩個系列的產量。無論實際情況如何，安德瑪一季度營收比分析師預期超出7000萬美元，這才是更值得投資者關注的。

　　估值對比

　　從市盈率來看，很多投資者會感到困惑，很難理解之前的安德瑪并未追求利益最大化。當前的安德瑪仍然僅在全球市場和鞋類市場的擴張中追求最大利潤上具有優勢。

　　分析安德瑪估值最好的辦法是將其市銷率與耐克相比。從下圖可以看出，即使是在公司股價大漲之后，安德瑪的市銷率仍然僅為耐克的一半左右。

　　2016年，安德瑪CEO Kevin Plank想要在不分散公司控制權的情況下向股東分發更多股票，因此創造了C類股票。持有C類股的股東沒有投票權，為了區分A類股，C類股票代碼為UAA。近日公司C類股票估值相當低。截至上周三，安德瑪C類股股價比A類股低了不止2美元。截至上周五，安德瑪C類股的股價僅為A類股的0.9倍，創下2016年末大跌以來的最低水平。

　　小結

　　安德瑪一季度營收超預期，公司業績回暖。C類股票估值較低，當前十分具有吸引力。

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