周二盤前，芬蘭體育巨頭Amer Sports(AMEAS.HE) 宣布收到來自中國體育行業(yè)龍頭企業(yè)體育(2020.HK) 及私募基金FountainVest Partners方源資本組成的財團(tuán)的收購要約。

　　消息發(fā)布后，Amer Sports在赫爾辛基股票交易市場高開9.41%報31.50歐元。

　　隨后，Amer Sports的補(bǔ)充聲明表示，中國財團(tuán)對該公司的收購價格為每股40歐元，Amer Sports股價隨即直線跳漲，午盤最高報37.50歐元，較周一收盤價28.79歐元暴漲30.25%。

　　由于中國財團(tuán)的交易協(xié)議不具約束性，且雙方未進(jìn)行談判。若達(dá)成交易，中國財團(tuán)需要進(jìn)行盡職調(diào)查、融資安排，并獲得Amer Sports 90%股東和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，因此，周二Amer Sports的股價并未直接跳漲至交易價格，或者接近交易的價格。

　　這亦顯示，市場對安踏為主的財團(tuán)最終是否能夠與Amer Sports達(dá)成約束性的收購協(xié)議仍然存疑。

　　時尚行業(yè)研究咨詢機(jī)構(gòu)No Agency創(chuàng)始人唐小唐表示，安踏在本土體育運(yùn)動行業(yè)已經(jīng)沒有對手，但是要成為全球性、具有國際影響力、比肩和阿迪達(dá)斯集團(tuán)的中國企業(yè)仍然必須通過收購來達(dá)成，此前盛傳對彪馬的收購即源于此，但是由于恢復(fù)情況良好，全球資產(chǎn)價格走高，對德國公司的收購需要更多資金并承擔(dān)更多風(fēng)險，而大眾品牌的開拓在現(xiàn)時環(huán)境下可能不如相對小眾的品牌。

　　Amer Sports旗下?lián)碛蠸alomon薩洛蒙、Arc’teryx始祖鳥、Atomic阿托米克、Suunto頌拓等多個戶外、極限運(yùn)動服飾、鞋履、配件品牌，同時擁有Sports Tracker這一運(yùn)動追蹤科技公司。

　　2017年，Amer Sports收入按年增長2.4%，由26.221億歐元增至26.852億歐元，固定匯率增幅4%，其中亞洲市場收入3.895億歐元，是集團(tuán)固定匯率計算增幅最快的市場，年增8%。報告期內(nèi)，芬蘭公司EBIT錄得17.8%的跌幅，由2.048億歐元跌至1.683億歐元，純利大跌26.5%，由1.269億歐元跌至9,330萬歐元。報告期內(nèi)，集團(tuán)經(jīng)調(diào)整后毛利率和營業(yè)利潤雙雙大跌，分別錄得100個基點(diǎn)和60個基點(diǎn)的跌幅至45.3%和37.6%。

　　上年芬蘭公司核心EBITDA錄得10.2%的跌幅至2.377億歐元，經(jīng)調(diào)整后EBITDA微增1.0%至2.844億歐元。

　　以周二中國財團(tuán)的46億歐元，約合人民幣366億元報價計算，安踏給予Amer Sports的估值約為16.2x的EBITDA，基本符合利基品牌12-20x EBITDA的估值。

　　今年7月公布的中期業(yè)績顯示，2018年上半財年，Amer Sports錄得經(jīng)調(diào)整后EBITDA 5,020萬歐元，2017年中期EBITDA為4,970萬歐元。

　　芬蘭公司一直在市場狩獵，其中瑞典時尚休閑運(yùn)動品牌Peak Performance的交易于今年二季度剛剛完成。

　　Amer Sports大股東——芬蘭養(yǎng)老基金KEVA對中國財團(tuán)的收購要約拒絕置評，而第二大股東Maa-ja vesitekniikan Tuki ry. 負(fù)責(zé)人Timo Maasilta則表示對交易持開放態(tài)度，并稱若價格合適，一切可以出售。截至上年底，前兩大股東對Amer Sports的持股分別為4.62%和4.22%，前10-3大股東的持股比例為0.76-3.66%，相對平均的股東結(jié)構(gòu)亦令交易更加復(fù)雜化。

　　安踏集團(tuán)總裁鄭捷在8月中旬的財報會上曾表示，安踏體育未來會更注意品牌收購，希望未來可以收購與安踏定位匹配的國際化運(yùn)動品牌，并與安踏品牌互補(bǔ)，形成品牌和集團(tuán)的共同國際化戰(zhàn)略。對于多品牌可能帶來的反效果，鄭捷稱，集團(tuán)在內(nèi)部已經(jīng)做好管理和資源分配安排，多品牌可以應(yīng)對不同消費(fèi)者需求及產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

　　包括No Agency創(chuàng)始人唐小唐在內(nèi)的分析師行業(yè)均對安踏的對外擴(kuò)張持樂觀態(tài)度。

　　UOB Kay Hian大華繼顯分析師Robin Yuen在周二接受彭博采訪時稱，芬蘭公司的滑雪品牌可以完美彌補(bǔ)安踏旗下Descente品牌的不足，在2020年北京舉辦冬奧會之際，是抓住冬季運(yùn)動熱潮的極好時機(jī)。

　　Amer Sports旗下的滑雪品牌包括Atomic、Armada Skis。

　　Danske Bank丹麥銀行投資經(jīng)理Juha Varis接受路透采訪時表示，若安踏確認(rèn)40歐元/股的報價，對于芬蘭公司來說絕對不算低估。他同時認(rèn)為，安踏具有更強(qiáng)的賺錢能力，而且增長速度高于芬蘭公司，因此交易有利于Amer Sports，至少從紙面上如此。

　　路透社援引消息人士稱，未來幾周，安踏-方源資本財團(tuán)將會向Amer Sports提供進(jìn)一步收購要約，并在年內(nèi)達(dá)成交易。

　　周二全天，Amer Sports股價大漲18.79%收報34.20歐元，而安踏體育則伴隨中港股災(zāi)大跌1.88%收報36.600港元，市值失守千億港元。

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