7月11日早上，知名沽空機(jī)構(gòu)渾水(Muddy Waters Research)發(fā)布第三篇關(guān)于的報告。在這篇報告中，渾水認(rèn)為安踏體育對品牌斐樂(FILA)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假，聲稱安踏將批發(fā)商變?yōu)橹睜I店，并再一次提到在此前兩個沽空報告中提到的問題——安踏控制旗下的經(jīng)銷商，并將它們稱為“子公司”。

7月11日，安踏體育低開0.59%，不過此后強(qiáng)勢拉升逾3%。截至發(fā)稿，安踏體育漲2.36%，報52.000港元/股，最新市值為1407億元。

對此，新京報記者致電安踏體育，對方表示目前暫時不方便回應(yīng)，稍后可能會發(fā)布公告。針對渾水質(zhì)疑的斐樂品牌是否都為直營店問題，對方表示，暫時不方便回應(yīng)。

蘇偉卿是誰?渾水再次質(zhì)疑安踏體育控制經(jīng)銷商

在這篇報告中，渾水質(zhì)疑安踏體育經(jīng)銷商代理人蘇偉卿與安踏體育的關(guān)系。

企查查顯示，蘇偉卿是安踏體育在北京的一級分銷商北京吉元盛寶國際貿(mào)易有限公司(以下簡稱“北京吉元”)的大股東、實(shí)控人和最終受益人。渾水在第一份沽空報告中指出，2017年，北京吉元創(chuàng)下了5.766億元人民幣的銷售成本紀(jì)錄，大約相當(dāng)于上市公司銷售額的3.45%。

渾水自稱采訪了安踏四位前高級經(jīng)理和一位主要經(jīng)銷商的前經(jīng)理，其中三人表示安踏掌控著北京吉元。早在北京吉元之前，蘇偉卿是丁氏家族安踏(福建)鞋業(yè)北京銷售分公司的負(fù)責(zé)人，這家公司也是在上市公司架構(gòu)外的一家私人公司。

企查查顯示，蘇偉卿確實(shí)為安踏(福建)鞋業(yè)有限公司北京辦事處的負(fù)責(zé)人，該公司負(fù)責(zé)總公司業(yè)務(wù)的聯(lián)絡(luò)，目前狀態(tài)為“非正常戶”，成立時間為2002年10月16日。

渾水稱，2003年一篇新聞報道了搜狐和安踏共同舉辦新聞發(fā)布會，雙方在會上啟動“安踏百人雅典助威團(tuán)”活動，并上傳了蘇偉卿的照片，附文字“安踏(中國)有限公司北京分公司經(jīng)理”，安踏(中國)是上市公司的全資分公司。也就是說，蘇偉卿是安踏的員工。

這一點(diǎn)和安踏在招股書中說的并不一致。安踏體育在招股書中表示，“除了作為經(jīng)銷商之外，蘇偉卿先生與本集團(tuán)，董事或高管，股東或其各自的聯(lián)系人無任何關(guān)系”。

渾水稱安踏門店造假，曾被另一沽空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑

渾水在報告中表示，蘇偉卿控制著46家斐樂門店，但安踏體育聲稱擁有所有的斐樂門店，即斐樂品牌全部為直營店。記者致電安踏體育投資者關(guān)系處，對方表示，是否為直營店暫時不方便回應(yīng)。

渾水質(zhì)疑稱，安踏從其不擁有的商店總數(shù)中進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，提高斐樂門店的數(shù)量，從而欺詐性報告斐樂的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

而安踏體育的在線斐樂商店定位顯示，該品牌在北京擁有42家門店，河北省擁有52家門店。然而，國家市場監(jiān)管總局的記錄顯示， 2018年，斐樂在北京只有一家分店，河北省沒有分店。

渾水通過實(shí)地調(diào)查發(fā)現(xiàn)，位于北京愛琴海購物廣場等商場的北京鼎動(北京)體育用品有限公司和北京崇文門新世界等商場的北京吉元鼎動體育用品有限公司實(shí)際上是斐樂的經(jīng)營門店。但這兩家公司，安踏體育并未參股。

實(shí)際上，這并非斐樂門店第一次被質(zhì)疑門店數(shù)量及數(shù)據(jù)造假。5月30日，“殺人鯨”創(chuàng)始人兼CIO Soren Aandahl在2019 Sohn香港投資論壇上，質(zhì)疑安踏的企業(yè)治理及旗下品牌斐樂收入不透明，并將去年安踏的收入及純利給予約15%的折讓。

Aandahl表示，按2018年及2019年純利計(jì)算，安踏的市盈率分別為22.9倍及17.8倍，今年的安踏目標(biāo)價為32.93元，因此認(rèn)為安踏股價有高達(dá)34%的下降空間。

根據(jù)2018年報，安踏體育營收達(dá)241億元，同比增長44.5%;凈利潤41億元，同比增長32.87%，創(chuàng)造了安踏歷史上最佳業(yè)績。安踏體育主席兼首席執(zhí)行官丁世忠曾在公開場合透露稱，2018年斐樂貢獻(xiàn)的流水超過100億元，是為安踏增速貢獻(xiàn)最大的品牌。

不過，該公司并沒有披露斐樂的具體收入及其他數(shù)據(jù)，僅披露截至2018年12月31日，安踏在中國內(nèi)地、中國香港、中國澳門和新加坡的斐樂門店數(shù)目共有1652家，該數(shù)據(jù)在2017年底為1086家。同時，安踏體育預(yù)計(jì)，該公司到2020年所有品牌的平均增長率為15%-20%，而FILA、FILA KIDS和FILA FUSION的平均增長率則預(yù)計(jì)超過30%。

“殺人鯨”正是抓住了這一點(diǎn)，認(rèn)為斐樂在中國內(nèi)地的收入并不透明。目前斐樂在中國內(nèi)地基本以直營店為主，占比高達(dá)80%。Aandahl以斐樂在韓國批發(fā)渠道收入為依據(jù)，推導(dǎo)得出斐樂在內(nèi)地的收入約為51.16億元，較安踏此前給出的87億元指引高出41%，由此認(rèn)定安踏夸大了斐樂內(nèi)地的收入。

Aandahl還認(rèn)為斐樂在中國內(nèi)地的單店收入明顯高于其在韓國和中國臺灣地區(qū)的單店收入。2018財(cái)年斐樂內(nèi)地單店收入約為630萬元，超出臺灣地區(qū)134%、韓國地區(qū)29%。