【-品牌觀察】11月12日，(需求面積:80-150平方米、已進(jìn)駐31家購物中心、今年計(jì)劃開200家)發(fā)布公告稱其發(fā)行的總額5億元，期限3年的債務(wù)融資工具16貴人鳥PPN001不能按期足額支付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

此外，從2019年6月起，貴人鳥發(fā)行的14貴人鳥公司債券的評(píng)級(jí)結(jié)果便一路下調(diào)。目前14貴人鳥債券評(píng)級(jí)和主體評(píng)級(jí)已從6月份的AA-下降至CC級(jí)。

債務(wù)違約和債券評(píng)級(jí)下降凸顯的是現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)加劇和償債能力惡化，除此之外貴人鳥還面臨業(yè)績(jī)大幅下滑、營(yíng)運(yùn)能力持續(xù)下降、控股股東高比例質(zhì)押股份被司法凍結(jié)等問題。

業(yè)績(jī)承壓 流動(dòng)性趨緊

2019年前三個(gè)季度，貴人鳥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.69億元，同比下降49.20%，考慮本期報(bào)告將杰之行、BOY剔除合并報(bào)表的影響后，貴人鳥營(yíng)收同比下滑14.28%。本期錄得凈利潤(rùn)-1.67億元，較2018年同期的2874.23萬元由盈轉(zhuǎn)虧。

雖然本期將杰之行、BOY剔除合并報(bào)表，但貴人鳥的費(fèi)用率卻在攀升。總費(fèi)用率從2018年三季報(bào)的27.87%上升至2019年三季報(bào)的36.06%，其中銷售費(fèi)用上升幅度最大，較上年同期上升了4.9個(gè)百分點(diǎn)。貴人鳥稱銷售費(fèi)用的上升主要是銷售返利增加和銷售模式調(diào)整導(dǎo)致的銷售人員和其工作福利增加所致。

從運(yùn)營(yíng)能力來看，貴人鳥的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)都達(dá)到近五年的最高值。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2015年三季報(bào)的69.54天上升至2019年三季報(bào)的189.69天;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由2015年三季報(bào)的282.66天上升至2019年三季報(bào)的335.34天。

其實(shí)費(fèi)用率的上升和運(yùn)營(yíng)能力的下降都與貴人鳥流動(dòng)性趨緊有密切的聯(lián)系。三季報(bào)披露，貴人鳥的貨幣資金余額僅為1528.91萬元，而短期借款為11.77億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債(包括一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券)為13.02億元，資金缺口高達(dá)24.64億元。

中報(bào)披露，貴人鳥無法尋求到新的融資渠道，部分金融公司對(duì)貴人鳥持續(xù)抽貸、壓貸或增加授信條件，持有的土地房屋資產(chǎn)均被抵押。回款方面，三季報(bào)應(yīng)收賬款金額為14.21億元，占總資產(chǎn)的29.10%。由于部分經(jīng)銷商和客戶出現(xiàn)支付困難，回款不利，導(dǎo)致本期計(jì)提信用減值損失(包括其他應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備)1.02億元。

目前貴人鳥的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)受到影響，由于對(duì)上游供應(yīng)商結(jié)算期限延長(zhǎng)，導(dǎo)致部分供應(yīng)商終止了與貴人鳥的合作，貴人鳥不得已通過中介進(jìn)行原料采購，致使成本上升。同時(shí)，貴人鳥對(duì)銷售模式進(jìn)行調(diào)整，執(zhí)行新的加盟商政策，推行貴人鳥品牌類直營(yíng)店鋪銷售，吸收增加了銷售人員，造成費(fèi)用上升。

2019年1到9月，貴人鳥關(guān)閉店鋪587家，新開店225家，總店數(shù)2516家，同比減少362家。其中貴人鳥品牌直營(yíng)店關(guān)閉402家，新開只有91家。

曾因利用“財(cái)技”被警示

2018年12月，貴人鳥發(fā)布關(guān)于公司及相關(guān)人員收到福建證監(jiān)局警示函的公告，福建證監(jiān)局對(duì)上市公司和相關(guān)責(zé)任人給予警示。

2015年到2017年，貴人鳥向經(jīng)銷商分別提供財(cái)務(wù)資助累計(jì)19.42億元、17.45億元、14.19 億元，對(duì)于資助事項(xiàng)上市公司沒有及時(shí)披露，也未及時(shí)提交股東大會(huì)審議。直至2018 年4月28日，公司才披露2017年度財(cái)務(wù)資助事項(xiàng);2018年5月18日公司召開2017年年度股東大會(huì)，才審議2017年度財(cái)務(wù)資助事項(xiàng);2018年5月18日公司才披露2015年度和 2016年度財(cái)務(wù)資助事項(xiàng)。

上市公司沒有將上述款項(xiàng)通過其他應(yīng)收款核算，而是通過應(yīng)收賬款核算。導(dǎo)致2015年度和2016年度財(cái)務(wù)報(bào)告分別多提壞賬準(zhǔn)備568.01萬元、263.85萬元，少計(jì)凈利潤(rùn)342.24 萬元、153.28萬元。

此外，2017年上市公司在土地交易未完成的情況下提前確認(rèn)了處置收益456.11萬元。

控股股東部分股份被司法凍結(jié)

根據(jù)相關(guān)公告披露，貴人鳥集團(tuán)持有貴人鳥47911.50萬股，占比76.22%。截止2019年8月3日，被司法凍結(jié)股份為42654.73萬股，占上市公司總股本的67.86%。因股價(jià)已跌破貴人鳥集團(tuán)與有關(guān)金融機(jī)構(gòu)設(shè)定的平倉線，貴人鳥集團(tuán)持有的股份仍然存在被輪候凍結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。且如果被凍結(jié)股份被司法處置，可能會(huì)導(dǎo)致貴人鳥實(shí)際控制人發(fā)生變更。