【- 品牌動態】差異化突圍的后起之秀。斯凱奇1992年成立于美國加州，雖然較其他運動品牌誕生較晚，但發展迅速。2018年斯凱奇實現營業收入46.42億美元，2013-2018年收入復合增速達23.13%，是增速最快的運動品牌。斯凱奇在2016年一度超過成為美國排名第二的運動鞋品牌，可見其后起之勢。

公司未來兩大看點：1)斯凱奇定位運動休閑，乘行業發展之東風，繼續享受“運動+休閑”的紅利;2)中國區收入高速增長，渠道下沉開啟未來，有望超越美國成為第一大業務地區。

通過研究公司的發展歷程，我們總結了斯凱奇成功的要素，并以此啟示國內的運動品牌：

1)產品：運動休閑鞋中的“快時尚”。斯凱奇產品定位于運動休閑，以消費者為導向的產品開發反應快速，每年會為不同層次的消費者設計3000多種鞋款，SKU高達10000。舒適與時尚是斯凱奇產品的關鍵詞，近65%的營收來自于女性消費者。

2)品牌：差異化競爭，與年輕人為伍。斯凱奇定位在“、阿迪之下，安踏、李寧之上”的市場真空帶，為消費者提供高性價比的舒適鞋履。品牌溝通對象以18-25歲的年輕人為主，傳統營銷投入較少，以娛樂營銷致勝，偶像明星、街舞學院、綜藝合作是斯凱奇與年輕消費者溝通的幾大關鍵詞。

3)渠道：戰略轉變及時，國際業務多采取合資形式強強聯合。在本土業務基本成熟的情況下，公司主動調整戰略方向大力發展國際業務，在國際上尋找有實力的合作伙伴共同開發當地市場。在發展最快的中國區，合資公司未來的渠道策略是大店化和渠道下沉。此外，公司十分重視直營業務的發展，將其作為穩定公司發展的重要渠道。

4)供應鏈：成熟的供應鏈系統配合快速反應業務。公司的生產全外包，但對供應商和制造商采取嚴格的準入和監督管理，以保證生產和銷售環節的效率，以及產品質量。隨著業務的發展，公司在倉儲物流方面也不斷升級。

對國內運動品牌的啟示：1)明確品牌定位，并向消費者充分傳達清晰的品牌形象;2)產品開發充分考慮流行趨勢和消費者的需求，快速反應;3)重視直營渠道(或類直營渠道)在整個業務流程中的作用;4)與優秀的制造商合作，對保證生產效率和產品品質十分重要。

投資建議：通過分析斯凱奇及其對國內品牌的啟示，我們推薦國產運動服飾雙龍頭(2331.HK)和體育(2020.HK)，李寧通過揚長補短，未來收入提升和盈利改善仍將持續;安踏體育已發展為優秀的多品牌運動集團，具備充分的發展潛力。

風險提示: 1、宏觀經濟壓力下服裝行業繼續承壓;2、公司管理層出現重大變化;3、渠道擴張不及預期。