《科創板日報》3月13日訊(記者 陳美) 近日，老牌體育服飾公司李寧被爆在考慮私有化，引發市場關注。

《科創板日報》記者發現，出身知名體操運動員的李寧，近年來在資本市場上也動作頻頻。不僅將“非凡中國”帶領上市，也設立了一家殼資源公司——SPAC。除此之外，對電競和咖啡等熱鬧賽道的投資也一個不落。

運動員身份起家，締造500億運動品牌

李寧1963年3月出生于廣西。在體操領域，李寧創造過多個神話：1982年的南斯拉夫世界杯，一人奪得男子全部7枚金牌中的6枚;1984年的洛杉磯奧運會，李寧獲得男子自由體操、鞍馬和吊環3項冠軍。“體操王子”稱號由此誕生。

1988年，李寧正式退役，隨后創立了運動品牌“李寧”。經過16年努力，李寧公司于2004年成功在港交所上市(股票編號：02331.HK)，成為第一家登陸港交所的中國內地體育用品企業。

上市17年后，李寧股價迎來高光時刻，2021年9月，最高觸及108港元/股，市值突破千億。但隨后股價下跌，2年時間里，跌幅近80%。截至私有化消息傳出時，李寧市值為550億港元，還不到安踏市值的三分之一。

面對如此大的市值差距，盤古智庫高級研究員江瀚在接受《科創板日報》記者采訪時表示，兩者市值差異的原因，可能在于品牌運營和戰略定位的不同。

“李寧和安踏雖然都是體育品牌，但在品牌定位、產品策略、市場推廣等方面或存在差異。安踏近年來在品牌塑造、產品創新以及市場拓展等方面表現強勁，贏得了消費者的認可，從而推動市值增長。相比之下，李寧可能在某些方面相對滯后，導致市值未能達到安踏水平。”

《科創板日報》記者看到，在投資上安踏一直在高歌猛進，先后投資了斐樂、始祖鳥母公司，這些公司均成為近年來安踏業績的來源。特別是今年3月，始祖鳥母公司赴美上市，上市后股價一路沖高至18.3美元，目前市值達到80億美元。

大手筆收購堡獅龍和Clarks

作為李寧公司的第一大股東和控股股東，李寧其實在業務布局方面早有動作，非凡領越(00933.HK)即為李寧在服飾、體育賽事領域進行拓展的資本平臺。。

與安踏一樣，李寧公司也在實施國際化戰略：2020年，非凡領越(原名：非凡中國)出手香港本土品牌堡獅龍控股股權，隨后在2021年將其整合為潮牌bossini.X，向休閑服飾領域拓展。

2022年，非凡中國收購意大利奢華品牌Amedeo Testoni(鐵獅東尼);同時豪擲1億英鎊，收購英國鞋履品牌Clarks，占股51%……

不過，一系列資本運作，并沒讓李寧在業績上實現“彎道超車”。2023年半年報顯示，Clarks上半年表現符合預期，收入達46.7億港元，占集團整體收入的85.8%。但去年上半年非凡領越每股收益卻僅有0.0107元，每股經營現金流為-0.0396元。

究其原因，仍是旗下多個業務板塊經營不順。最新消息顯示，非凡領越(00933.HK)預計2023年度虧損不超過1.8億元。虧損增加主要因附屬Clark集團產生了一次性重組費用;使用權資產以及物業、廠房及設備減值較高;以及作出存貨撥備。

由此來看，大手筆收購后李寧還需要內部消化。對應的，非凡領越(00933.HK)股價目前只有0.7港元，淪為仙股，總市值為68.06億港元，不及安踏投資的始祖鳥母公司。

除傳統服裝領域的布局投資外，李寧還把目光投向了咖啡。2021年，寧咖啡在北京開出首店，之后在湛江、廈門連續開店。截至目前，寧咖啡并沒有向連鎖咖啡店方向發展，只是在李寧服裝店內提供咖啡服務。

設立SPAC公司，今年或是并購最后期限

或許是上述資本運作仍需時間驗證，在SPAC火熱背景之下，李寧也設立了一家SPAC公司。2021年3月，李寧創辦的Trinity Acquisition SPAC申請在紐交所上市，籌資約2.5億美元，目標是以并購為主。

其并購標準，是中國業務規模相對較小、希望在中國擴張的企業，包括數字經濟領域，如數字健身和電子競技等。

作為投資平臺，非凡領越此前收購了電競俱樂部Snake，該筆收購斥資數億元人民幣。目前，Snake更名為LNG。

對這筆投資，非凡領越CEO李麒麟曾表示，不指望LNG能帶來多大的財務回報，因為電競俱樂部竟不是投資回報很高的財務標的。但在職業化經營好LNG后，產生的影響力是非凡領越更看重的。

在股權架構上，除了發起人李寧，還有LionRock及Astrapto。LionRock為萊恩資本的普通合伙集團公司，萊恩資本是由LionRock唯一股東蔣家強于2011年創立的私募股權公司。目前，萊恩資本管理資產超過90億港元，專注于投資消費領域。

Astrapto亦是一家私募股權公司，計劃專注投資大中華區及北亞的成長型公司，主要投資“Z世代”下的生活方式、健康與健身、媒體與娛樂，以及“新數字經濟”領域。

根據SPAC發行條件，上市后需要36個月內完成并購。這也意味著今年是李寧這家SPAC公司完成并購的最后一年。

對此，江瀚認為，李寧設立的SPAC公司，目的是為了完成并購。然而，并購是一個復雜的過程，涉及到多個方面，如目標公司的選擇、并購條件的談判、監管審批等。“因此，即使SPAC公司設立了并購的時間限制，也并不意味著一定能在規定時間內完成并購。”

在江瀚看來，如果未能按時完成并購，李寧設立的這家SPAC公司可能會面臨一些挑戰，比如投資者的信心下降、市場壓力增加等。

不過，李寧設立的SPAC公司也并非會完全失敗，李寧可能會根據實際情況調整策略。后續，李寧是否會迎來一個SPAC IPO也值得期待。畢竟，造車領域的大佬李書福，就通過SPAC迎來了多個IPO。

(科創板日報記者 陳美)