近來滬膠反復上下劇烈震蕩，尋求突破的方向。主力資金低吸高拋，致使追漲殺跌投機資金虧損嚴重。盡管如此，筆者分析認為，滬膠受國際國內膠市供需關系、進口政策利多因素作用，下跌空間較小，庫存壓力作為唯
一利空因素，對滬膠壓制作用較為有限。

　　昨日交易盤面顯示，繼29日滬膠擴倉上行，遭遇空方增倉攔截，而遇阻回落后，30日滬膠又由于多頭回吐而減倉下行，繼而引發空頭主動回補而回升。其背景和實質是主力資金震蕩洗盤，致使追漲殺跌資金虧損嚴重。當日交易顯示，庫存壓力迫使多頭主動回吐，盤中一度出現近遠期各合約全線封于跌停的弱勢特征，但在相對低位又有多方增量資金重新進駐，并引發空頭主動回補，致使跌幅顯著縮減，盤面出現先抑后揚、止跌回穩的走勢特征。由此說明滬膠短線走勢方向依然顯得不明朗，通過期價上下反復劇烈波動，尋求中期運行方向的突破。

　　技術圖表顯示，周一、周二滬膠大多合約分別收于帶上影線的陰線和帶下影線的陽線，說明短線走勢呈現上有阻力、下有支撐、上下兩難的特征。盡管如此，由于周一、周二走勢由弱轉強，由沖高遇阻回落轉變為下探遇撐回升，因此后市重新上行并挑戰前期高點阻力作用的可能性相對較大。

　　滬膠對進口膠貼水利多較強、對現貨價升水利空較弱。滬膠與國際國內周邊膠市產銷區膠價橫向對比分析顯示，國際產區膠市現貨膠價為125-130美分/公斤，由此完稅進口膠進口成本為15328-15909元/噸，銷區膠市近期1月合約期價為140日元/公斤，按照美元兌日元1：107.5計算，則為130.2美分/公斤，由此完稅進口膠進口成本為15932元/噸，國內傳統產區膠市現貨膠價為13600-13700元/噸。滬膠近期合約RU401期價則為13900元/噸，主力合約RU406期價為15200元/噸，由此滬膠近遠期合約期價對源于國際膠市產銷區膠價的進口膠進口成本依然呈現貼水，而僅對國內傳統產區膠市現貨膠價則依然維持升水。由此而不難推測，滬膠將不會受到源于進口膠現貨的壓制作用，而僅僅受到源于國內傳統產區膠市的膠源現貨壓制作用。目前國內產區全面停割，上市交易的膠源現貨均為前期生產的庫存現貨膠源，而上述庫存現貨膠源數量隨著競買交易不斷進行而逐漸減少，現貨壓力將呈現穩中趨減變化趨勢，滬膠庫存量雖然增加，但增幅將逐漸縮減，壓力加重趨勢將不斷減弱。

　　國內傳統膠市呈現膠價緩慢上漲、成交量平穩的對比態勢。產區膠市買賣雙方主力資金構成呈現買方消費商、期現套利資金與賣方產膠商相對峙態勢，銷區膠市買賣雙方主力資金構成則呈現買方消費商與賣方產膠商、現貨批發商相對峙格局。產區膠市成交量相對較大，其中大部分為消費商直接購膠所致，小部分則為期現套利資金購膠所致，由此推動產區膠市現貨膠價小幅揚升，其背景和實質是根據滬膠最新庫存報告顯示，滬膠庫存量、注冊倉單數量增長幅度相對較小，占瓊滇產區膠市成交量較小比例。由此說明，買方主力資金結構依然以消費商資金為主，而以期現套利資金位輔，瓊滇產區膠市成交的大部分現貨膠源將流入用膠單位、輪胎制造商，而僅有小部分現貨膠源流入滬膠期市，并成為滬膠期市庫存量、注冊倉單數量的增量。消費商積極承接現貨膠源，說明國內用膠需求消費漸趨強勁旺盛，較少期現套利資金承接現貨膠源，滬膠庫存量、注冊倉單數量增加幅度較小，對滬膠壓制作用相對較為輕微。同時隨著國內瓊滇產區膠市進入全面停割，產膠商將逐漸減少現貨膠源的拋售規模，僅有剩余庫存膠源不斷拋售，而上述膠源庫存也將隨著時間推移和銷售不斷進行而逐漸減少，產區膠市掛單量已逐漸縮減，國內產膠周期性、季節性利多作用逐漸增強，傳統產區膠市現貨膠價將不斷揚升。

　　綜上所述，受制于國際國內膠市現貨膠源供應相對緊張、用膠需求消費旺盛強勁、天膠進口關稅維持20%較高水平相關政策利多因素影響，因此滬膠短線回落空間將較為有限，中期仍有望重新上漲。