12月22-26日一周內，天膠主力合約0406繼續在15055-15475之間作區間震蕩，交易重心不斷抬高，盤面表現比上周相對強勢，而且由于政策面因素的不斷明朗，市場內似乎有一股涌動的多頭暗潮，大有沖破龍門一飛沖天之勢。國際市場上，東京市場節日氛圍濃重，市場陷于小幅盤整狀態，滬膠更多的受到國內其他期貨品種的影響，尤其是銅的影響很大。12月29日-1月2日東京市場將休市一周，在國內沒有外盤參考的背景下，尤其是缺乏基本面新的信息情況下，國內仍將以高位震蕩為主。預計在年底之前難以發動大幅上漲行情。操作上，建議多頭頭寸繼續持有，耐心等待大行情的來臨。

　　 首先，國際現貨市場仍將維持高位盤整走勢。12月22-26日國際現貨價格在回落到1260美元每噸的水平以來，一直處于緩慢上升的走勢當中。市場還在繼續等待新的基本面消息。截至12月26日泰國RSS3 FOB報價在1280美元每噸的水平。國際主產區近期產量已經恢復正常，將在1月份達到割膠高峰。受中國需求年底疲弱的影響，預計國際現貨市場將短期內將難以大幅上漲，但是下跌的空間也不大，預計將在1260-1300之間盤整。

　　其次，東京市場在回試143后開始回升。如我們前期分析的那樣，東京市場已經確認了底部形態，可以說“W”型的底部形態從日線上都已經得到了確認。盡管現在還不是很確定周線圖上是否會再次回試140-143一線，從而在周線上再次確認135的“W”底，如果會有再次回試的機會，那么如此夯牢的底部將給市場以極大的能量上沖161以及后市的180日元。只要東京遠月不繼續回落至135以下，我們都可以不用太多理會國際膠價的回落行情。我們預計其回落的空間將極其有限，估計在140-143之間，任何的回落都是買進并長期持有的機會。

　　 盡管本次的上漲行情沒有達到我們前面預計的155日元的第一目標位高度，但是回落的空間仍然在我們的預期范圍內，即在143獲得了支撐。我們還是堅持前期報告的分析觀點。即第一目標位155。第二目標位165日元，即本次回調最高點，也是182日元與62日元連線的0.618位置。第三目標位，180日元，本輪行情的終極目標位。可以說，上次回調的最高點161都是日本膠甚至是國際市場膠價上漲序幕的一個前奏。

　　 但是，如果本次上漲的行情不能夠有效的越過前期151的高點反而回落到140日元以下，那么我們做多就得非常小心了，畢竟2004年的基本面形勢不比2003年那么樂觀，因為截至目前為止，全球天然橡膠產量增產幅度以及全球經濟好轉帶來的消費增長幅度數據還不是很清楚。

　　 最后，國內形勢趨于好轉。第一，國內政策面因素逐漸明朗。2004年我國將取消進口配額許可證，并保持20％進口關稅不變。而且，因溫家寶總理訪美引起的人民幣升值預期給國內多頭產生了一定的震懾作用。但是，隨著時間的推移，2004年我國的匯率政策預計將以盯住一攬子貨幣匯率取代盯住美元單一貨幣，從而會使人民幣適度升值，升值幅度估計不會超過5％。至于具體時間，事實上，中國正在“進一步探索和完善人民幣匯率形成機制”，并沒有承諾人民幣升值的具體時間。第二，國內12月份以后將進入長達4個月的停割期。而如果按照每月消費天然橡膠14萬噸計算，4個月的消費將為56萬噸。第三，近期海南現貨又有風起云涌之勢。由于國內在12月底將開始停割，電子商務中心成交量已經有所擴大，近90％以上的掛單都在13600左右被點走，這可能是需求開始回暖的跡象。

　　 綜上所述，國際市場上已經走出了回調的底部，在節日氛圍中交投平淡，等待新的基本面消息。只要國際市場不跌破135日元，從而改變對現行趨勢的看法，我們都可以認為回調之后將再次奠定2004年的牛市格局。從國內來看，停割期將至、國內政策面不斷明朗、海南現貨市場交投活躍，表明大趨勢是沒有發生變化的，只是在臨近年終市場缺少主力行為。因此，我們建議謹慎持有多倉，耐心等待大行情的來臨。