12月29日-2004年1月2日一周內，天膠0407合約快速增倉，從29日的26048手快速大幅增倉至67766手，開始成為成交最活躍的主力合約。滬膠總持倉連續兩周以來不斷增倉，已經走出了12月22日以來的13422手的低谷，截至1月2日總持倉已經升至166370手，意味著新一輪的大幅上漲行情已經來臨。就主力合約0407來看，周二和周三的大幅波動行情完成了主力多頭的最后洗盤行情，尤其是在周三將高達數千手的賣單悉數吃進、當日高達6％的來回波幅奠定了2004年后市的交易重心。政策面因素，尤其是關稅政策將不在成為困擾市場的風險，而據透露，2004年人民幣將保持穩定以及穩定的宏觀經濟背景，將給國內的商品市場再次奠定牛市格局。國際市場上，由于東京市場因節日休市一周，國際現貨市場在現貨供應壓力下小幅回落。盡管國內市場在16500-16800之間可能會遇到一定的阻力，但是既然大行情已經來臨，我們沒有必要理會適當的回調，操作上，建議多頭頭寸繼續持有，上漲行情的序幕剛剛拉開。

　　 首先，從國際市場來看，國際現貨市場呈現小幅回落走勢。12月29-1月2日國際現貨價格在沒有東京市場的指引下小幅回落，截至1月2日價格又回落到了1260美元每噸的水平。市場還在繼續等待新的基本面消息，尤其是來自中國的強勁需求。預計隨著中國元旦節長假的結束，中國的買盤可能會有一些，但可能不會很大，因為緊接著在1月21日來臨的又將是中國傳統的春節，估計在2月底之前中國的買盤都不會很強勁。而隨著國際主產區隨著天氣狀況的改善，近期產量已經恢復正常，并將在1月份達到割膠高峰。預計國際現貨市場將短期內將難以大幅上漲，但是下跌的空間也不大，預計仍將在1260-1300之間盤整。

　　 其次，東京市場12月29日-1月2日休市一周。而美元的跌勢并沒有因為近期美國經濟數據的轉好而扭轉。美國供應管理協會(ISM)公布,12月份制造業指數為66.2,輕易超過了分析師平均預期的61.0,美元因此短時上漲,歐元/美元跌至1.2600美元下方。一紐約交易商稱,"ISM數據的支撐作用很可能較為短暫,不會使大家看空美元的基本看法產生任何重大轉變."。美國經常帳赤字龐大,以及美國相對較低的官方利率是美元持續走弱的根本性原因。美國經常賬赤字約占國內生產總值(GDP)的5%、巨額的財政赤字和數十年以來的最低利率，會繼續促使投資者在2004年逐漸購入多種以其它貨幣計價的資產，甚至連美國國內的投資者都將有可能首度轉向非美元計價資產,尋找高收益的貨幣，從而帶動美元的繼續貶值。ISM指數的意外強勁并沒有給美元以支撐就是一個明證。2004年美元的貶值幅度可能將是出乎所有人的預料的。

　　 第三，我國2004年將繼續采取積極的財政政策和穩健的貨幣政策，中國經濟沒有過熱。這是關系全局的最大的宏觀大環境。2004年1月1日，元旦節，國務院研究室宏觀經濟研究司司長宋寧博士在期貨交易所的宏觀經濟報告會上，指出，2003年中國的經濟總體來說是好的，沒有出現過熱現象，事實上，中國經濟已經進入了新一輪的經濟增長周期，沒有必要實施全局性的像95年那樣的緊縮政策。宏觀經濟政策的暖風將給國內期貨市場的蓬勃發展帶來新的活力。

　　 第四，2004年我國預計仍將保持人民幣匯率不變。據宋博士透露，人民幣被動貶值是美國采取弱勢貨幣的結果，不存在我國故意操縱貨幣之嫌。美國要求人民幣升值的理由是我國的巨額外貿順差乃人民幣定價過低所致。其實，我國有理由保持人民幣不變。理由如下：1，中國和美國的統計口徑不同，從中國海關統計的數字來看我國的外貿順差遠遠小于美國統計的數字。美國將我國香港、澳門以及臺灣轉口的貨物通通記入對我國逆差，因此存在統計偏差，中國順差并沒有美國人認為的那么多。2，中美之間貿易結構存在互補，美國從中國進口的都是勞動密集型的產品，如果改從其他國家進口，將需要支付比中國產品更高的代價，事實上，從中國進口增加了美國消費者的消費者剩余。3，中國的大部分出口都來自于三資企業，是國際產業轉移的結果，其中包括美國的眾多知名企業，如沃爾瑪等，如果人民幣升值，將會對西方在華企業產生巨大沖擊。因此，中國政府在人民幣升值上非常謹慎。預計2004年人民幣將保持不變。

　　 最后，國內市場風起云涌。第一，國內天膠關稅配額政策面因素完全明朗化。據商務部和海關總署文件，2004年我國將取消進口配額許可證，并保持20％進口關稅不變。海關總署第84號文件規定，除糖配額內關稅從20％下調至15％以外，其他的（包括橡膠）保持不變。第二，國內已經進入將長達4個月的停割期。如果按照每月消費天然橡膠14萬噸計算，4個月的消費將為56萬噸。第三，近期海南現貨市場可賣量越來越少。由于國內在12月底將開始停割，電子商務中心掛單量也越來越少，成交量開始擴大，近90％以上的掛單都能被點走，并且最近成交價位不斷抬高，買漲不買跌的心理再次得到體現，對國產膠的需求開始回暖。

　　 綜上所述，2004年全球經濟的高速增長、美元在2004年將繼續貶值、我國將繼續保持積極的財政政策和穩健的貨幣政策的宏觀經濟政策、人民幣保持穩定等，給我們提供了一個穩定和樂觀的宏觀大背景。因此，我們建議在控制好倉位的情況下持有多倉，因為序幕剛剛拉開。