本周天然橡膠市場繼續(xù)演繹“夏季風暴”，在連續(xù)暴漲之后，出現(xiàn)急速回落行情，熱烈的交投氛圍在滬膠期貨市場盡情渲染。在滬膠期貨行情順利突破萬六關(guān)口之后，周三如期回調(diào)，市場行情未來何去何從，值得投資者關(guān)注。 

　　大漲后展開回調(diào) 

　　國際市場日膠期貨在本周二再度強勢漲停，周三即期7月合約上試200日元/公斤整數(shù)大關(guān)后出現(xiàn)回落，恐高心理在國際、國內(nèi)期貨市場同時上演。國內(nèi)市場滬膠期貨在空盤量不大的背景下亦大幅飆升，現(xiàn)貨市場供應(yīng)緊張再度體現(xiàn)在不斷飆升的原料價格上，國際、國內(nèi)現(xiàn)貨市場掀起搶購風潮。在過去兩周時間，國內(nèi)現(xiàn)貨市場價格在消費買盤搶購下扶搖直上，從14000元/噸一路走高至16000元/噸，漲幅高達2000元/噸，期貨市場基本等幅上漲。天然橡膠市場本季所上演的暴漲行情，已經(jīng)超出一般意義上的上漲行情，基本可以納入牛市進程中。隨著國際現(xiàn)貨市場創(chuàng)出10年新高，在目前國內(nèi)現(xiàn)貨與期貨市場行情仍處于謹慎萌發(fā)狀態(tài)下，天然橡膠期現(xiàn)貨在經(jīng)過充分回落之后，后市行情發(fā)展依然樂觀。國際市場，日膠期貨在上周走出連續(xù)四個漲停之后出現(xiàn)一個跌停，就是市場預(yù)期天然橡膠行情將出現(xiàn)回調(diào)走勢的反映。進入本周之后，經(jīng)過周一止跌企穩(wěn)后，周二不斷涌現(xiàn)的基金買盤將日膠期價在午盤時段再度推向漲停。國內(nèi)滬膠期貨市場，一度因為海南、云南現(xiàn)貨標1膠在萬六大關(guān)逐漸失去消費買盤興趣而駐足觀望之際，日膠期貨漲停再度激發(fā)滬膠期貨市場做多熱情。遠期合約RU510成為場外資金介入主力合約，期價增倉上行一路突破萬六大關(guān)之后，想象中的上漲空間再度被打開。對于目前天然橡膠市場扶搖直上的單邊上漲行情，更多投資者感到茫然而不知所措，期待回調(diào)心情被一次次刷新高而感到惋惜。而這一次回調(diào)，是否真正提供了良好買入機會，仍需要具體結(jié)合盤面觀察。 

　　國際市場原料極度緊張 

　　促使天然橡膠展開夏季飆升行情的主要因素，無疑在于基本面供應(yīng)與需求所累積矛盾在這一時期集中釋放與爆發(fā)。自年初開始，全球性尤其是亞熱帶地區(qū)由于持續(xù)干旱，從國際市場泰國、印尼到我國海南等天然橡膠種植區(qū)域，干旱導(dǎo)致天膠減產(chǎn)已經(jīng)基本反映在目前市場供應(yīng)上。6、7月份國際市場天然橡膠現(xiàn)貨價格飆升，原因在于原料供應(yīng)緊張，已危機到正常貿(mào)易合同執(zhí)行，市場現(xiàn)貨銷售更成為問題。掌握國際市場原料的貿(mào)易商，明顯感覺手中能夠掌握與控制的原料較往年大幅度減少。因此在買方需求無法滿足的背景下，只有通過提高銷售價格來抑制旺盛需求。自上周開始，國際市場干膠原料就已經(jīng)突破60泰銖/公斤，這可是以前加工后干膠現(xiàn)貨都無法企及的價格。上周開始，全球第一大輪胎生產(chǎn)商米其林輪胎集團宣布提高輪胎銷售價格8％，主要原因在于原料價格上漲。米其林作為全球最有影響的輪胎生產(chǎn)商，其提價已經(jīng)表明開始接受與承認目前天然橡膠價格。如果隨后國際市場輪胎生產(chǎn)商普遍提價，那對國際市場天然橡膠價值重新定位將起到積極作用。 

　　國內(nèi)市場面臨庫存危機 

　　國內(nèi)海南、云南產(chǎn)區(qū)進入7月份之后，前期一直滯銷的云南膠一時間成為市場搶手貨源。原因在于海南產(chǎn)膠已經(jīng)沒有多少沉淀庫存，每天掛單量只是前一、兩天各大農(nóng)場新割膠源。但是隨著一些國內(nèi)大型進口膠商入滇搶購，截至目前云南庫存也逐步減少。至6月中旬時有萬噸左右?guī)齑妫�但�?jīng)過兩三周搶購，估計目前也所剩無幾。預(yù)期下周，云南產(chǎn)區(qū)也將進入現(xiàn)割現(xiàn)賣時期。按照正常割膠數(shù)量，國內(nèi)兩大墾區(qū)實際可供期貨交割的五號標膠產(chǎn)量僅僅為1500余噸的水平，其中海南日產(chǎn)量在800至1200噸之間，而云南則在400至600噸左右。對于1200噸日供應(yīng)量，還是在保證天氣不出現(xiàn)任何問題情況下的數(shù)量。但是進入7、8月份之后，我國主產(chǎn)區(qū)海南將不得不面臨臺風暴雨多發(fā)季節(jié)。在供應(yīng)已經(jīng)極度緊張背景下，一旦出現(xiàn)災(zāi)害性臺風天氣，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)甚至可能出現(xiàn)中斷危險。很顯然在國際市場膠價連續(xù)暴漲，進口成本居高不下背景下，國產(chǎn)五號標膠將成為國際膠源可替代部分的最佳選擇。按照目前銷區(qū)16000元/噸現(xiàn)貨價格，也足以吸引消費買盤轉(zhuǎn)移性消費，即從國際市場轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場。 

　　另外，目前期貨庫存包括倉單在內(nèi)已經(jīng)降至2萬余噸。按照目前市場狀況，庫存已經(jīng)減少到自2002年上期所啟動天然橡膠期貨行情以來極限位置。畢竟隨著期貨行情上漲3000多點之后，被套空頭如果不砍倉，也需要實盤進行交割，因此目前這些實盤基本也是用于后備交割的。本月中隨著RU507摘牌之后，一旦空頭交貨，不排除庫存繼續(xù)減少的可能。同時，期貨與現(xiàn)貨在本輪牛市行情中基本保持期貨微幅貼水狀態(tài)，在期現(xiàn)套利基本無利潤的背景下，現(xiàn)貨很難涌入期貨市場生成新倉單。除了像云南農(nóng)墾這樣的生產(chǎn)保值商，或許會保證目前理想銷售價格，而在期貨市場上實施隔月戰(zhàn)略性賣出保值。 

　　牛市進程并非一帆風順 

　　在滬膠期貨行情逐步單邊走高鮮見調(diào)整過程中，恐高癥也適時出現(xiàn)在投機市場中。不僅中小散戶，即使連一些具有常年期現(xiàn)運作經(jīng)驗的現(xiàn)貨商，也難以在短時間內(nèi)從心理上適應(yīng)目前價格。過去筆者曾認為16000元/噸國產(chǎn)天然橡膠價格明顯偏高，但是對于未來或許16000元/噸僅僅是牛市行情起步階段，關(guān)鍵還要看國際市場在2005年度全球性減產(chǎn)已成定局背景下，主流膠種三號煙片膠能否在未來時段攀登上2000美元/噸。因為瘋狂的金屬與能源市場，已經(jīng)在過去的2004年、2005年給我們上演了牛市不言頂?shù)木�彩表演。但是需要提醒投資者的是，牛市行情進程并非一帆風順，其間坎坷與曲折，足以使投資者在上漲行情中領(lǐng)略到期價劇烈回調(diào)的系統(tǒng)交易風險。順勢而為的同時一定要做好資金管理，如果總是試圖去猜測頂部在哪里而去拋售沽空，那將會再一次重復(fù)期銅市場所謂戰(zhàn)略性拋空的錯誤。