一、九月份行情回顧

　　9月月度東京，滬膠繼續(xù)下跌，但下跌速度趨緩，多以震蕩形式演化。TOCOM主力合約月內(nèi)一度出現(xiàn)反彈,并于19日攀升至240.5日圓的月內(nèi)高點,不過因油價和其它商品承壓,再度失守.指標2007年2月期膠最低跌至每公斤200.6日元,為2005年12月16日來指標合約低點,而至月末收報每千克213.7日元。整體來看，產(chǎn)膠國價格疲弱令日本膠價承壓.另外,目前市場肯定不存在供應(yīng)吃緊的憂慮.使得市場人氣持續(xù)疲弱,從這方面來看，膠價有進一步下滑走弱尋求支撐的意愿。而滬膠本月也呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢，但成交量有所放大。主力合約0611月初以19510開盤，最低17860，最高20260，收盤18900，成交4024922手，持倉減至27230手。701合約本月增倉至16498手，報收于19295。從本月滬膠運行態(tài)勢來看，可能跟整體國際工業(yè)品市場，特別是黃金、油價的不振有關(guān)。并且東京膠走勢疲軟,基準合約在200日元關(guān)口面臨考驗，,使得市場心理也傾向了觀望,交易受到較大的影響。但不可否認的是，國內(nèi)期現(xiàn)兩市場雙雙存在超跌反彈的要求，市場的自我修正力量表現(xiàn)強勁，整體來看，本月震蕩空間明顯放大，無方向特征明顯。

　　二、基本面分析

　　今年6月份以來，天膠下跌可以說是供求面的直接反映。供應(yīng)方面，在國際原油價格長期高企情況下，天膠價格也一路上漲，導(dǎo)致天膠主產(chǎn)國紛紛提高產(chǎn)量，特別是新興國家越南等大幅增產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計，越南天膠產(chǎn)量同比增長50%以上。而在6月以來，全球主要產(chǎn)膠國泰國、印尼、馬來西亞等東南亞國家進入割膠期，而我國的海南與云南兩大產(chǎn)膠地也開始割膠，世界市場天膠供應(yīng)逐漸充足，庫存增加，現(xiàn)貨壓力很大。國際橡膠研究組織(IRSG)預(yù)計，2006年全球天膠產(chǎn)量上升4.5%至909.7萬噸，消費增加1.6%至891.8萬噸，已由以前短缺2.5萬噸到過剩1.79萬噸，供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為過剩也使得天膠完成牛熊轉(zhuǎn)換。

　　需求方面，我國宏觀調(diào)控政策下，需求增速必然減緩。作為世界經(jīng)濟發(fā)動機的中國，在成為世界加工制造業(yè)中心后成了消耗大宗能源原材料的主力，橡膠也不例外，以大量消耗天膠的汽車產(chǎn)業(yè)為例，據(jù)國際汽車制造商組織最新數(shù)據(jù)顯示，1999年—2005年世界汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展中，中國是最大的貢獻增量。1999年世界汽車產(chǎn)量5626萬輛，2005年汽車產(chǎn)量達到6647萬輛，增加18%，相對比較穩(wěn)定，而中國1999年產(chǎn)量183萬輛，2005年達到571萬輛，增加幅度達到212%，世界產(chǎn)量增加的超過三分之一來自于中國，而同期美國從1302萬輛降至1198萬輛，汽車產(chǎn)量的大幅增加使得中國橡膠消費大幅增長。也使得國際上形成了“橡膠消費看中國因素”的說法。面對我國投資過熱導(dǎo)致的“高進低出”的經(jīng)濟增長格局，政府采取了一系列宏觀調(diào)控措施，這一輪開始于2004年從行政手段到經(jīng)濟、政治等手段的宏觀調(diào)控，其效果在近期已經(jīng)得到了相當程度的體現(xiàn)，今年8月份，我國固定資產(chǎn)投資增長21.5%，增幅比7月份回落了5.9%，這已經(jīng)是連續(xù)第二個月我國固定資產(chǎn)投資增速放緩。而月內(nèi)市場又盛傳央行近期或?qū)⒃偕险{(diào)法定存款準備金率。在一系列宏觀調(diào)控政策后，國外機構(gòu)紛紛下調(diào)了我國經(jīng)濟增長的預(yù)測，德意志銀行對2007年中國GDP增長率的預(yù)測值降為8.9%，中國增長速度減緩的預(yù)期下必然減少對天膠等原材料的需求。而國際原油市場步入下跌通道也給與合成橡膠有替代關(guān)系的天膠市場持續(xù)的壓力。美聯(lián)儲連續(xù)17次加息后，美國二季度GDP從首季的5.6%降至2.5%，包括長期國債收益率在內(nèi)的多項領(lǐng)先指標也顯示美國經(jīng)濟減緩，而支撐近年商品超級牛市的“中國因素”在宏觀調(diào)控政策之下，體現(xiàn)更多的是中國需求增量的下降，而這一改變，長期來看天膠熊市格局已經(jīng)顯現(xiàn)。而本周的大幅反彈，當前來看也只能算做是對嚴重超賣的技術(shù)指標的修正。再從現(xiàn)貨面來看，近期現(xiàn)貨膠價難以上升，也導(dǎo)致了期貨膠價反彈空間受到了限制。目前國際國內(nèi)產(chǎn)區(qū)仍處于年中割膠旺季，天膠供應(yīng)量達到年中較大規(guī)模。而隨著天膠市場深幅下挫，投機性需求和消費性需求雙雙減弱。同時伴隨天膠市場價格深幅回落，前期現(xiàn)貨批發(fā)商和投機商囤積的現(xiàn)貨庫存不斷釋放，較多現(xiàn)貨套牢的國產(chǎn)膠庫存和進口商違約的進口庫存對膠市依然形成較重壓力，導(dǎo)致現(xiàn)貨膠價上行阻力沉重。全球以原油、黃金為代表的大宗商品弱勢下跌將對后市持續(xù)回升造成了抑制。從9月的盤面來看，現(xiàn)貨在18000點附近構(gòu)成了強有力的需求買盤支撐，預(yù)計天然橡膠有望在今后的一段時間內(nèi)，極以震蕩的走勢來結(jié)束之前的大跌行情。月內(nèi)，泰國陸軍總司令頌提發(fā)動政變，政變軍人控制了首都曼谷。這是泰國15年來的首次軍人政變。政變軍人宣布成立效忠國王蒲眉蓬的臨時政權(quán)。軍人擁有的第五頻道電視臺播放的聲明說，三軍和警察部隊成立了“行政改革理事會，以國王蒲眉蓬為國家首腦”，準備進行政治改革。他們宣稱控制了曼谷和鄰近沒有反抗的府且呼吁民眾保持冷靜。此次政變短期內(nèi)可能造成膠價動蕩下跌,但從更長期看來,如果此次政變能迅速和平解決,那么新政府上臺后一系列政策可能將更有利于橡膠產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，同時隨著我國需求的不斷增加也將對市場帶來一定的支撐。泰國政變可能導(dǎo)致割膠進一步受阻，且泰國南部產(chǎn)膠區(qū)本身環(huán)境并不十分安定，在政局不穩(wěn)的情況下，不排除矛盾升級的可能。這對于日本、中國市場而言都是利多因素。至于眾人擔(dān)心的泰國貨幣財政政策變化及泰銖貶值可能，但從目前來看,其對出口報價影響并不大。綜合來看，目前國際產(chǎn)區(qū)逐漸進入淡季，整體供應(yīng)將有所減少，但國內(nèi)依然處于高產(chǎn)期，同時市場積壓的庫存數(shù)量較為龐大，泰國發(fā)生政變,割膠進程受阻,相應(yīng)的會對橡膠的市場供應(yīng)量有所影響。加上近期東南亞等產(chǎn)膠國即將進入傳統(tǒng)性雨季,從中期來看,這些因素可能會推動橡膠的反彈，但目前膠走勢還不是很明確,所以在當前膠市操作上建議買方還是需要謹慎從事。
　　
　　三、后市展望

　　根據(jù)產(chǎn)膠季節(jié)性周期性規(guī)律，10月份東南亞產(chǎn)區(qū)仍為干燥減產(chǎn)期，11月份則進入年底雨季增產(chǎn)期，因此供應(yīng)將由減轉(zhuǎn)增，中國進口商和跨國輪胎企業(yè)采購減弱，消費平穩(wěn)，泰政局動蕩并未對膠市構(gòu)成利多，反而引發(fā)對泰銖貶值預(yù)期增強，導(dǎo)致膠價走弱，國際橡膠組織雖然頻繁開會，并宣稱干預(yù)膠市，但未有落實實質(zhì)性措施，對膠價尚未構(gòu)成實質(zhì)性利多影響。整體而言，利多利空因素相互交織，膠價走勢體現(xiàn)為區(qū)域波動特征。影響膠價未來走勢的因素多空參半。近期由于消息面頻頻出現(xiàn)利空而使得膠價震蕩下挫，后市基本面季節(jié)性供給利空影響因素將會逐漸減弱，但短期內(nèi)的持續(xù)拋售慣性和利空技術(shù)面因素，似乎還將指導(dǎo)膠價下行以尋求支撐。但可以肯定，如果缺乏新的利空因素出現(xiàn)，則膠價更多可能表現(xiàn)為技術(shù)性慣性下滑，當市場尋找到有效的支撐后，反彈也隨時有可能出現(xiàn)。但假如沒有實質(zhì)性利空出現(xiàn)，整體需求轉(zhuǎn)旺仍將使膠價具備高位運行的基礎(chǔ)，后期一旦供應(yīng)出現(xiàn)變數(shù)，膠價仍有上漲的可能性。