年報：2008年煙臺萬華（600309行情,愛股）（600309）實現銷售收入與凈利潤分別77.04億元與15.09億元，同比分別下降1.27％與增長1.47％，實現EPS為0.91元。公司擬每10股派現5元。

    簡評：全球經濟下滑影響公司開工率.公司的盈利模式為——產銷量持續增長實現利潤的持續高增長。2008年公司業務收入同比下降1.27％，而市場MDI價格年度均價下降幅度同比約25％，公司的實際銷售價下降幅度應小于這一數字，以此判斷公司2008年MDI的銷售量約增長8％，約36.5萬噸。目前，煙臺萬華（600309）MDI產能已達50萬噸/年，可見2008年全球經濟下滑已使公司開工率受到不同程度影響。開工率下降有望使重型工業特征的MDI企業的毛利率受到不利影響——煙臺萬華（600309）2008年銷售毛利率31.28％，創2000年以來最低值。可見，全球經濟下滑導致的開工率下降使公司08年業績受到明顯影響。

    預測：未來MDI價格有望恢復性上漲，帶動公司開工率上升。

    前期，筆者曾發布《煙臺萬華081111動態：有望受益“十大措施”，維持“買入”》與《煙臺萬華081203動態：家電下鄉拉動MDI消費10％，維持“買入”》指出，政策扶持有望使MDI下游需求持穩回升。MDI價格的持穩回升有望刺激公司開工率的上升，從而煙臺萬華（600309）的盈利能力有望于2008年下半年見底后自2009年一季度呈現逐季增強態勢。值得一提的是，公司寧波基地第二套30萬噸/年MDI裝置正按計劃推進，預計2010年建成投產，迎接下游建筑節能市場的需求擴張。預測2009年、2010年公司業績分別增長17％與39％，目前股價低估，維持“買入”。