中國鞋網10月20日訊，　9月以來，大連PVC期貨延續八月的暴跌行情，且未能站穩6、7月的盤整平臺，繼續破位下跌，V0911一度跌倒6160的成本價之下的歷史低位。國慶節前，主力合約換倉緩慢，節后受大商所提高V0911合約保證金驅動，主力合約一舉換倉V1001成功，至此結束自8000點以來的一波深跌，走出反彈行情。

　　從過去一個多月的走勢來看，期價的底部已經出現，但主力合約V1001節后的反彈一直缺乏持續上攻動能，期價無法有效突破6850一線，前期連續的跳空缺口，對期價形成較大的壓制，期價短期內無法完成補缺，或將掉頭向下，二次探底。從日K圖來看，主力合約V1001在7000點附近有很大壓力，期價近期內難以突破，后市將維持一個針對筑底的過程。

　　與期貨市場大起大落形成鮮明對比的是，現貨市場一直維持平淡，下游需求一直沒有太大起色，貿易商一直維持觀望心態，現貨市場整體維持平穩，報價重心有序下滑。同時，受壓與需求疲軟，和過剩產能的壓制，現貨市場短期內難以有力反彈，隨著需求淡季的來臨，PVC價格上行壓力較大。

　　市場期待已久的房地產銷售“金九銀十”和“黃金周”并未實現，PVC今年的旺季需求平淡，現貨市場上從8月以來一直維持觀望看空，成交持續清淡。隨著期價的大幅下跌，各生產廠商的出場報價也有了一定的下調。（見表1）

　　表1：國內PVC生產企業出廠報價

　　影響PVC期價的因素分析：

　　1． 宏觀經濟環境。

　　金融危機之后的各國經濟刺激計劃持續作用，對經濟復蘇起到了重要作用，我國政府多次強調下半年保持貨幣政策持續寬松。

　　央行最新數據顯示，9月份我國新增人民幣貸款5167億元，高于此前的市場預期。至此，前三季度人民幣新增信貸投放共8.67萬億元，同比多增5.19萬億元。貨幣信貸繼續保持快速增長也表明了政府一直強調的保持適度寬松的貨幣政策未有動搖。

　　央行行長周小川透露，9月份物價指數(CPI)同比增幅將仍然是負值，但環比已經開始轉正。9月份CPI的同比降幅將較8月份繼續收窄，8月份CPI同比下降1.2%，環比上升0.5%。

　　作為經濟發展的晴雨表，全社會用電量被認為是工業經濟發展情況的真實反映。國家能源局最新數據表明，9月份全國全社會用電量約3224.08億千瓦時，同比增長10.24％，增幅比8月份上升2個百分點。

　　國家統計局公布，9月份“國房景氣指數”為101.08，比8月份提高1個點。從環比上看，國房景氣指數經歷連續16個月的環比下降后，從2009年4月份開始，已連續六個月環比小幅回升。

　　從各方數據來看，國內宏觀經濟已經明顯企穩，加速向好趨勢形成，商品市場的逐步回暖，值得期待。

　　2． 成本支撐強勁，利潤空間受擠。

　　澳大利亞宣布執行加息政策，助推美元持續深跌，美元指數創下年內新低-75.21，同時受美國能源署上調冬季原油和取暖油預期提振，加之汽油庫存持續走低，紐約原油11月期貨合約連創新高，截止10月16日，紐約原油以站上78.53美元/桶。原油的持續上漲為PVC期價形成了強勁的成本支撐。

　　與原油暴漲相反，亞洲乙烯9月表現低迷，東北亞與東南亞雙雙下跌。電石市場隨著國慶運輸壓力的釋放，報價也出現150元/噸的小幅陰跌。以目前西北地區電石2800元/噸的價格計算，電石料PVC每噸的生產成本在6300元上下；近日亞洲乙烯價格雖有回調，

　　但以目前乙烯價格推算，乙烯料PVC的生產成本也位于6800元/噸上方。從目前國內現貨出廠報價來看，電石法企業尚有100元左右的利潤空間，而乙烯法早已無利可圖，利潤的極度萎縮，加之廠商對后世看空心態依舊較重，隨著淡季的來臨，PVC期價將面臨上無需求拉動，下有成本支撐，進退兩難的境地。

    3． 需求淡季來臨，產能過剩壓力增大。

    PVC下游制品的主要需求，來自于房地產行業，每年房地產行業的開工旺季集中在上半年，跟隨著主力需求的季節性變化，PVC現貨價格也表現出較強的季節性特征，每年的7-9月，作為PVC的需求旺季，現貨價格一般也處于全年高位。10月之后，隨著氣溫轉寒，開工將持續下降，PVC的需求將隨之回落，淡季臨近，現貨報價受需求拖累，將會出現下滑。

　　從產能的角度來看，03年以來，我國PVC產能增長的很快，2008年的產能為1581萬噸，表觀消費量為924萬噸，國內產量為882萬噸，出口為69萬噸左右。2009年計劃擴產333萬噸，由于金融危機的影響，實際產能擴建約為100萬噸左右，但需求卻大打折扣。旺季PVC的月需求接近100萬噸，10月至來年2月需求將下降15-20萬噸，但目前月供給依舊處于90萬噸以上，供過于求的局面在下半年的淡季將會愈發凸顯，期價上行壓力加重。

　　4． 倉單壓力放大，壓制期價上行

　　交易所庫存方面，9月以來，臨近PVC期貨的首次交割，交易所注冊倉單持續放大。（如圖3）截止10月14日，注冊倉單為21299手。V909交割共92180噸，占大商所當月所有交割品種交割量的28%。現貨市場需求低迷、成交平淡，接手的這批倉單很有可能被用于后續合約的交割。如此巨量的倉單實盤壓制在期貨市場，目前市場尚未出現多頭主力接貨意向，后世期價上行壓力較大。

　　圖3：大商所PVC注冊倉單

　　5． 進出口逆差擴大，貿易環境持續惡化。

　　自美國對華輪胎特保案以來，國際貿易保護主義抬頭跡象顯現，歐盟對華鋼材、鞋類制品施行反傾銷措施，美國對華聚乙烯等進行反傾銷調查，印度對華純堿實施征收反傾銷稅，中國對美國雞肉、汽車進行調查等等。國際貿易保護主義進一步蔓延，市場擔憂加劇。

　　2009年8月我國PVC純粉出口量累計達4.72萬噸，較去年同期的4.59萬噸同比增加2.8%；1-8月累計出口10.82萬噸，較去年同期的50.9萬噸同比減少78.74%。

　　商務部決定對進口PVC的反傾銷期限延長，長期來說，對國內產業將是利好驅動，但短期內，利好難以轉化為期價的有效反彈。

　　貿易環境的持續惡化，對我國塑化產業將會產生嚴重影響，PVC的出口需求短期內難以復蘇，市場的回暖主要還得依靠國內市場的需求拉動。

　　結論：

　　PVC期貨在經歷了9月的暴跌之后，價格已接近成本底線，我們認為，期價的底部已經出現。并且在探底之后形成反彈，期價受到宏觀經濟環境好轉和成本強勁支撐作用，后世下跌空間不大。

　　但是，受到需求淡季、產能和倉單壓力、進出口貿易環境惡化等多重壓力之下，短期內期價難以迅速反彈，近期將會形成震蕩筑底的盤整態勢。

　　建議投資者近期內以波段操作為主，關注7000點一線的爭奪，突破7000可堅決介入多單。