始祖鳥，戶外愛好者眼中“皇冠上的明珠”，也是人們公認的頂級戶外品牌。在網購平臺上，一雙始祖鳥戶外運動鞋，價格都達到幾千元 。

　　近日，擬收購始祖鳥母公司的新聞把這兩家產品定位完全不同的品牌聯系到了一起。

　　其實，品牌只是安踏體育(02020，HK)旗下眾多品牌中的一個，知名的斐樂、迪桑特等在中國的經營權都早被安踏“收入囊中”。近日安踏再次擬以366億元人民幣“迎娶”始祖鳥，為的便是完善自己的品牌矩陣。

　　大手筆收購Amer Sports

　　近年來，安踏一直不斷通過對外收購來完善自己的多品牌矩陣，目前安踏在中國擁有經營權的國際品牌有運動休閑品牌FILA(斐樂)、韓國戶外品牌Kolon(可隆)、登山運動品牌Sprandi(斯潘迪)、冬季運動品牌Descente(迪桑特)和童裝品牌Kingkow(小笑牛)等。

　　得益于此，安踏體育業績不斷飆升，2018年上半年其營業收入達105.5億元，同比增長44.1%;凈利潤為19.4億元，增幅高達34%。

　　安踏連續多年保持著20%左右的營收增速，今年中報的營收增速遠超往年。

　　而此次安踏等擬以每股40歐元收購Amer Sports全部股份的交易對價約46億歐元，約合人民幣366億元，可謂是大手筆。據了解，Amer Sports來頭也不小，目前市值接近40億歐元，是一家總部位于赫爾辛基的芬蘭公司，成立于1950年，于納斯達克赫爾辛基證券交易所掛牌。

　　資料顯示，Amer Sports早年是一家工業公司，1974年開始布局體育業務，目前已經是一家體育用品生產和營銷的跨國公司，旗下擁有包括加拿大戶外裝備品牌Arc teryx(始祖鳥)、法國山地戶外越野品牌Salomon(薩洛蒙)、美國網球裝備品牌Wilson(威爾遜)等。

　　此前市場一直傳言安踏將收購puma()，但安踏最終選擇了Amer Sports，時尚行業研究咨詢機構No Agency創始人唐小唐對每日經濟新聞(博客,微博)記者表示：“安踏一直通過收購來完善多品牌矩陣，也傳出想要收購，但是目前彪馬恢復情況良好，收購價格也水漲船高，并且彪馬和安踏旗下品牌的業務重合度太高，收購彪馬性價比并不是很高。但是要成為全球性、具有國際影響力、比肩和阿迪達斯集團的企業，仍然必須通過收購來達成，因此還不如選擇Amer Sports�！�

　　9月11日盤前，Amer Sports宣布收到來自安踏體育及私募基金方源資本(FountainVest Partners)組成的財團的收購要約，初步意向為每股40歐元。消息一出，Amer Sports股價隨即直線跳漲，午盤最高報37.5歐元，較前日收盤價28.79歐元暴漲30.25%。

　　昨日(9月12日)早上7點，安踏體育發布《內幕消息》的公告，證實了上述收購Amer Sports的說法，稱目前僅是無約束力的初步意向。但是不同于Amer Sports的股價表現，安踏股價昨日開盤下挫，截至收盤下跌9.15%，報收33.25港元;今日截至中午12點，安踏股價為34.35港元，漲3.31%。

　　不同于斐樂和迪桑特等，安踏此次不僅僅是收購大中華區經營權，而是意欲“吃下”全部股權，即全球的經營權。唐小唐表示：“這是安踏多品牌戰略的突破，收購全部股權就掌握更多主動權;因為目前市場上有收購等操作空間的國際品牌比較少，Amer Sports旗下的品牌和安踏旗下品牌的重合度較小，所以收購全部股權是一個很好的選擇�！�

　　但是，此次收購僅是安踏方面提出的無約束力的初步意向，并未達成任何協議。據安踏體育今早公告，此次要約收購受限于若干條件，包括進行盡職調查、獲得本公司董事會及方源資本投資委員會的最終批準、從已確定的融資來源獲得融資及收到Amer Sports董事會的推薦。

　　收購Amer Sports的利與弊

　　安踏在經歷了“庫存危機”之后，通過改變經營模式得以重生，如今更是連續幾年業績“狂奔”。而Amer Sports業績則表現平平，數據顯示，2017年Amer Sports營收為27.09億歐元(按9月12日匯率計算約216億人民幣)，凈利為9290萬歐元(約7.4億人民幣)，而安踏2017年營收為167億人民幣，凈利30.9億元。

　　今年上半年(2018年1~6月)，Amer Sports的營收同比下降了5%達到11.07億歐元，剔除匯率因素來看，營收同比增長2%，凈利為-430萬歐元，去年同期為-500萬歐元。對此，唐小唐表示，Amer Sports近兩年也在做一些業務模式的調整，進行一些收購，由于支付交易對價導致業績并不是很好，但是其業務屬于高端小眾行業，還是有很大潛力。

　　資料顯示，目前，Amer Sports擁有3個事業部——戶外產品事業部、球類事業部以及健身產品事業部。從近年來銷售收入占比來看，戶外事業部約占60%，球類事業部約占25%，健身產品事業部約占13%，從利潤貢獻來看，戶外產品事業部是公司主要營收來源，大約占了80%。

　　丹麥銀行投資經理Juha Varis接受路透社采訪時表示，若安踏確認40歐元/股的報價，對于芬蘭公司來說絕對不算低估。安踏具有更強的賺錢能力，而且增長速度高于芬蘭公司，因此交易有利于Amer Sports，至少從紙面上來看如此。

　　而對于安踏方面，唐小唐認為，Amer Sports旗下的高端滑雪品牌和戶外極限品牌(即戶外事業部)對安踏現有品牌可以說是一個補充，可以更加完善安踏體育的產品品類;因為旗下運動休閑類品牌還是具有一定的行業周期，增加業務品類可以更好地抵抗行業周期，而高端品牌針對的高端消費人群，又能抵抗未來經濟下行的壓力。

　　鞋服評論員馬崗則表示：“收購標的的運營需要一個過程，像目前貢獻較好的斐樂，也是經過了好幾年的發展，才有比較好的產出。

　　在短期內，通過收購來對業績有很大的提升是不可能的，還是需要把自身的業務消化了，再去做更長遠的布局�！�

　　馬崗表示，擁有十幾個品牌的安踏，未來在多個品牌管理方面，如何形成有效協同，對其而言是一個新挑戰，要釋放每個品牌的經營積極性，又要在供應端、營銷端、零售端形成協同，相互借力，這需要在實踐過程中形成經驗;再次，面向全渠道的銷售，需要在供應鏈和信息系統，以及銷售渠道上進行整體協同，需要打破原來的組織邊界進行再創新，對安踏而言同樣是一個持續實踐形成經驗的過程。

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