貝爾蒙德旗下餐廳

全球最大奢侈品集團罕見巨資26億美元收購酒店集團Belmond Ltd. (NYSE:BEL) 貝爾蒙德的交易令業界震驚，該筆幾乎零協同性的大型收購，可能預示著個人消費奢侈品行業將陷入長久的衰退。

自2013年斥資20億歐元收購意大利羊絨品牌Loro Piana 的80%控股權后，全球最大奢侈品集團LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE (MC.PA) 路威酩軒集團五年來從未與外部達成10億美元以上品牌收購交易。

2017年，法國巨頭65億歐元收購Christian 品牌，盡管交易金額巨大，但該交易為關聯交易，Dior 品牌同屬于路威酩軒老板Bernard Arnault 伯納德·阿爾諾自有產業，而德國知名行李箱品牌Rimowa 80%控股權是過去5年，該公司最大一筆交易，交易金額6.4億歐元。

在宣布以每股25美元，較周四收盤價17.65美元溢價41.6%、總股權價值26億美元和企業價值32億美元(包括債務)賣身路威酩軒集團后，貝爾蒙德周五股價狂飆39.83%，收盤報24.68美元，接近交易價格。

擁有46間豪華酒店以及餐館、郵輪、旅游列車業務的貝爾蒙德截至9月底的前三季度錄得5.72億美元收入，EBITDA 高達1.40億美元。因此這筆全現金的交易相當于5.6倍的市銷率和22.9倍的EV/EBITDA，遠高于同行12倍的EV/EBITDA。集團50%的收入來自歐洲，20%來自北美。

集團首席執行官Jean-Jacques Guiony 評論這筆毫無協同性的交易時指出，奢侈品的未來在于產品和奢侈體驗。伯納德·阿爾諾則贊揚貝爾蒙德在大量理想旅游目的地的優質資產和為有眼光旅行者提供的獨特體驗。

No Agency 分析師唐小唐周五評論稱，交易更進一步印證了該機構上月底發布的《2019年奢侈產品行業展望報告——新格局下的奢侈品市場》報告中的悲觀觀點，未來十年，奢侈品行業將以低于1%的復合增長率陷入長期衰退，其中大量的品牌將處于長期的掙扎之中，僅有的少數幾個大品牌維持低至中個位數復合增長率。不過，他表示，對于貝爾蒙德的收購仍然可以產生協同效應，旅游零售渠道的長期強勢將有利于路威酩軒旗下品牌與酒店、餐飲品牌的合作。

RBC Capital Markets 加皇資本分析師Rogerio Fujimori 亦表示，貝爾蒙德擁有獨特的高端房地產資產組合，可以幫助法國集團旗下品牌擴大體驗式目標。

交易令路威酩軒股價在法國周五低開3.72%報248.90歐元，全天大跌1.52%收報251.95歐元。

本月初，No Agency 發布報告，預計2018年全球個人消費奢侈品市場將錄得5.9%的增幅，由2017年的2,553億歐元增至2,704億歐元。不過該機構預計，到2028年，該市場難以突破3,000億歐元，其中主要因歐洲經濟惡化以及中國游客消費下滑，導致歐洲市場陷入倒退，而美國、中國市場增長亦會伴隨宏觀經濟而放緩。分析師唐小唐曾在7月底，奢侈品行業二季度財報季以及全球貿易保護主義沖突為加劇之時，就曾發布警告，預計奢侈品市場將陷入長期熊市。

不過，另一全球知名機構Bain & Co. 貝恩公司則在11月中發布與No Agency 大相徑庭的預測，該機構預測2018年，奢侈品市場將錄得8%的增幅至2,600億歐元，截至2025年規模達到3,200-3,650億歐元，年復合增長率3-5%。

過去一個月，包括法興銀行、高盛在內的多個投行都紛紛下調奢侈品行業增長前景，而No Agency 預計明年奢侈品市場增幅僅有2-4%。