近日，關于上海服飾有限公司(以下簡稱“拉夏貝爾”)的負面消息接連不斷，收購不順、發行可轉債募集資金事項告吹、業績慘淡以及股價持續下跌，這樣的拉夏貝爾背負重擔還能堅持多久?

2月28日，拉夏貝爾發布公告稱，公司將收購法國公司Naf Naf SAS 60%股權交割事項的最后日期延期至2019年7月1日。實際上，拉夏貝爾于2018年4月決定斥資5200萬歐元(約合4億人民幣)收購法國Vivarte SAS旗下品牌Naf Naf SAS的全部已發行股本，當時收購消息一出，股市跟隨火熱上升。盡管拉夏貝爾表示延期是因為該交易交割條件尚未滿足，但業內多認為是其業績低迷導致收購不順利，對之后收購能否完成表示擔憂。

值得注意的是，就在公布收購延期的前兩天，拉夏貝爾發行可轉換債券終止。實際上，拉夏貝爾上市后一直融資，先后推出兩個資本市場融資計劃，共計劃募集資金15.7億元。

據了解，早在去年9月，拉夏貝爾發布了公開發行A股可轉換公司債券預案，通過發行可轉換債券預計募集15.3億元，用于零售網絡擴展建設項目、門店升級改造項目、智慧門店建設項目和物流中心建設項目。此后12月份將募集資金從15.3億降至11.7億，募集計劃依舊失敗。

而在今年1月16日，拉夏貝爾擬注冊發行不超過人民幣4億元的中期票據或超短期融資券，用于補充公司營運資金、償還金融機構貸款等支出。但是記者查詢發現，公司實際控制人及一致行動人股份質押已近90%，資金風險較大。此外，拉夏貝爾一年時間里六位董高管接連辭職，管理風險也不小。

更大的“風險預警”是，拉夏貝爾自2017年登陸A股以來，業績便持續低迷。財務報告顯示，公司2017年實現營業收入89.99億元，僅增長5.24%，而凈利潤竟降低6.29%至4.99億元。雖然2018年年度報告尚未披露，但業績預告顯示，公司預計2018年凈利潤同比下降約91.98%，減少4.59億元。對比2017年的凈利潤，拉夏貝爾經過一整年的經營不增反減，可見內部問題甚多。

但令人意外的是，盡管業績不理想，卻沒阻攔拉夏貝爾持續擴張的腳步。數據顯示，2015年拉夏貝爾全國實體店數量為7800多家，到了2018年已經擴張至9600多家，其中大部分都是直營店。開店需要大量資金，公司上市融資資金也多用于此。門店擴張迅速卻不意味著營收增加。相他渠道，直營店需要付出更多的人力、物力以及財力，開店成本巨大，線下門店注定是需要周期才能獲得盈利的，資金流出后能否獲得資金流入才是拉夏貝爾的核心問題。而在電商迅速發展的時代，大筆投入線下渠道確有“反其道而行”的感覺。

事實上，上述門店的持續擴張導致了拉夏貝爾存貨不斷增加，而存貨也是行業的致命傷。截至2018年9月底，拉夏貝爾存貨金額為27億元，占總資產的32.46%。這一數據與2015年底的17.56億相比增長近10億元。雖拉夏貝爾門店工作人員在記者采訪時表示公司會不斷進行折扣活動以降低庫存，但品牌影響也將因此大大折扣，合理解決高庫存問題迫在眉睫。

而拉夏貝爾股價的變化，被五礦證券某位分析師認為是“割韭菜”。截至2月11日收盤，拉夏貝爾每股報價8.62元，較最高價下跌60.7%;公司總市值為40.53億元，較上市初期的巔峰縮水近80億元。上述分析師告訴記者，盡管近幾年股市起伏較大，但拉夏貝爾如此變動與經營關系密切，經營不善，資本市場便隨之冷漠。

作為服裝行業唯一一家A+H的上市企業，拉夏貝爾問題不斷，而當前服裝定位不明確。相比、等休閑服飾，拉夏貝爾業績持續低迷，在競爭壓力不斷加大的環境中，拉夏貝爾能何時停止下滑實在難以確定。