【-數據統計】對KIDILIZ集團的收購使得服飾收入大增，卻并未給其業績帶來多少活力，2019年半年報其不得不憑借異常的存貨巨額減值轉回來“挽救”業績。而異常的勾稽關系，則直指其財務數據的真實性。

近日，森馬服飾披露了2019年半年報，實現營業收入82.19億元，同比增長48.57%，實現歸母凈利潤7.22億元，同比增長8.2%。整體來看，其交出了一份還算不錯的成績單，但《紅周刊》記者深入研究發現，其本期巨額的存貨減值轉回存異常之處，并且現金流與營收數據均存在疑點。

擴張之路道阻且長

2019年上半年，森馬服飾營收大增48.57%，然而凈利潤增幅僅為8.2%。收入能大幅增長，其中一大部分因素在于森馬服飾在2018年10月份全資收購了歐洲童裝品牌KIDILIZ集團，根據財報披露的分部信息，2019年1-6月KIDILIZ業務實現了營業收入14.83億元，占森馬服飾18.18%，森馬本部業務實現營收66.73億元，由此來看其本年營收的大增與并表KIDILIZ業務有很大關系。

森馬服飾目前實施多品牌戰略，旗下除了以森馬品牌為主的成人休閑裝類產品外，主打童裝品牌為巴拉巴拉。而去年收購KIDILIZ集團，似乎也是為了打開海外中高端童裝市場。不過KIDILIZ的經營狀況卻并不怎么好，從披露數據來看，2019年上半年KIDILI集團關店數達90家，而新開店鋪僅40家，其門店數量在大幅減少。

業績方面，2018年10~12月，僅三個月的時間KIDILIZ的利潤總額虧損高達4883.58萬元，在與森馬服飾磨合了半年多的時間后，仍未能止損，2019年上半年其利潤總額虧損擴大至1.13億元，也拖累了森馬服飾整體的業績，進而導致森馬服飾本期空有營收的增長，凈利潤卻增速平平。由此來看，森馬服飾擴展海外童裝領域之路可謂是“道阻且長”。

跌價準備轉回之疑

快消類時尚服飾受潮流趨勢影響較大，隨著流行趨勢的快速變化，老款產品跌價速度往往比較快，若前期大量壓貨跟不上潮流的節奏，產品價值便會大打折扣。而森馬服飾2016年至2018年的存貨周轉率分別為3.46、3.38、2.78，呈明顯下降趨勢，說明其存貨情況不容樂觀。2019年中報顯示，森馬服飾的存貨高達42億元，占總資產的比重為28.36%。

服裝行業企業在年末時對庫存積壓滯銷的服裝計提跌價準備是業內常規操作，但蹊蹺的是，本期森馬服飾的存貨減值準備卻發生了異常轉回。資料顯示，2018年末森馬服飾對自有資產集中計提了資產減值準備，金額達8.67億元，創近幾年來新高，較上期同比增加86.13%。

其資產減值準備主要包括對存貨、投資性房地產、固定資產及商譽的計提，其中金額最大的則為存貨跌價損失，金額達5.57億元，較上期增長28.37%。暫且不論森馬服飾在同一時間點集中計提減值是否有業績“洗澡”之嫌，有意思的是，在2019年上半年其轉回了存貨跌價準備4.34億元，其中主要為庫存商品跌價的轉回。

對此，其在2019年半年報中稱，本期轉銷系上期已計提存貨跌價準備的庫存商品在本期實現銷售相應轉銷所致。然而，2017年、2018年森馬服飾存貨跌價準備轉回金額分別為3.30億元、4.64億元，而2019年僅半年的時間其轉回金額就高達4.34億元，相比之下，其轉回金額就顯得過于巨大了。

巧妙的地方在于，根據會計準則規定，企業對已售存貨計提了存貨跌價準備的，應結轉已計提的存貨跌價準備，沖減當期營業成本，這樣一來，也就意味著其在2019年上半年的成本會降低，進而影響其毛利率。數據顯示，2019年上半年，森馬服飾的毛利率為44.84%，創了近年新高，而2016年至2018年，其毛利率分別為38.36%、35.51%、39.78%。2018年末剛計提巨額的跌價準備，才剛過去半年的時間就將其轉回，如此操作怎么看似乎都擺脫不了“財務調節”的嫌疑。對此，恐怕就需要該公司做出合理解釋了。

經營性現金流異常

除了存貨減值異常轉回外，森馬服飾的現金流也存在多年勾稽異常的情況，需要投資者警惕。

財報顯示，森馬服飾2018年營業收入總額達157.19億元(如表1)，其中境外收入15.05億元不需要考慮增值稅，國內收入適用稅率自2018年5月1日由17%下調至16%，出于謹慎性考慮，1-4月按17%計算，5-12月按16%計算，經計算2018年其含稅營業收入金額達181.56億元。

根據財務勾稽的原理，這個規模的含稅營業收入在財務報表中將體現為同等規模的現金流入和應收票據及應收賬款等經營性債權的增減。

在資產負債表中，2018年末森馬服飾應收票據及應收賬款合計金額達19.53億元，相較2017年末相同項目的14.22億元增加了5.31億元。其中，應收票據及應收賬款的壞賬準備較上期增加了5618.84萬元，算上壞賬準備因素影響后，其當年應收債權實際增加額為5.87億元，這也就意味著本期有5.87億元的營業收入體現為經營性債權的增加，因此，將含稅收入扣除新增的經營性債權后，約有175.70億元將體現為當年經營性現金的流入。

進一步來看其合并現金流量表，2018年森馬服飾“銷售商品、提供勞務收到的現金”為181.45億元，其中包含預收賬款增加額4223.03萬元，剔除這部分影響后，與本期營收相關的現金流入金額達181.03億元，該金額比我們上述核算結果多出了5.34億元，而這多出的5.34億元的現金流入來自何處就不得而知了。

同樣的方式核算其2019年上半年數據，仍發現存在巨額勾稽差異。2019年森馬服飾實現營業收入82.19億元，境內收入適用稅率自2019年4月由16%下調至13%，按月平均計算，其含稅營收約91.93億元。2019年末其應收票據及應收賬款在剔除了壞賬準備影響后較上期減少了4.12億元，這意味著當年有相應現金的增加，因此該金額與含稅營收共計96.05億元將體現為現金流的流入。同期其“銷售商品、提供勞務收到的現金”金額為90.61億元，扣除預收賬款增加額2246.06萬元，則與當期營收相關的現金流入金額為90.39億元，與我們上文提到的96.05億元的核算結果勾稽少了5.66億元。

需要注意的是，此處的差異還可能是森馬服飾采用應收票據背書轉讓、貼現導致的，有意思的是，森馬服飾在財報中披露其未使用票據進行結算，2018年及2019年上半年應收票據的金額均為零。那么又是什么原因導致其現金流多年來出現數億元的勾稽差異呢?或許還需要公司給出具體解釋。

采購與現金流不匹配

不僅營業收入數據勾稽異常，森馬服飾采購數據方面也存在較大金額的異常。

2018年森馬服飾向前五大供應商采購金額為10.72億元(如表2)，占年度采購總額比例為9.88%，由此推算出這一年采購總額為108.50億元， 2018年5月起相關增值稅稅率由17%下調至16%，按月平均計算，可估算出其含稅采購金額達126.22億元。

在現金流量表中，2018年其“購買商品、接受勞務支付的現金”為129.92億元，其中包含當期預付款項增加額為6885.51萬元，剔除該金額后則與當期采購相關的現金支出金額達129.23億元。與含稅采購金額勾稽后，本期現金流出額多出3.01億元，也就意味著森馬服飾不僅支付了本期的采購額還償還了以前的采購欠款，因此將體現為經營性債務的減少。

可事實上，2018年森馬服飾的經營性債務不減反增，其應付票據及應付賬款合計金額30.58億元，比期初相同項目金額22.77億元增加了7.81億元，一增一減下，這與理論應減少額3.01億元之間相差了10.82億元。

同樣的邏輯計算森馬服飾2017年的采購數據，仍存異常之處。當年其向前五大供應商采購金額為9.56億元，占比12.13%，推算出其采購總額為78.78億元，考慮其當年適用于17%的增值稅稅率，則其含稅采購總額約92.17億元。

2017年其“購買商品，接受勞務支付的現金”金額為90.52億元，扣除預付賬款減少額799.49萬元，則與當期采購相關的現金支出達90.60億元,與含稅采購金額相較少了1.57億元，理論上該金額將體現為經營性債務的增加，然而2017年末其應付票據及應付賬款較上期卻增加了7.51億元，這比理論值多出了5.94億元。