“A股體育品牌第一股”（603555.SH）曾經高高翱翔于九天之上，市值一度超過400億元。如今，鳥已折翅難飛，至7月22日午盤，其市值僅剩下11億元。

是什么讓貴人鳥折翅？

7月20日，上交所下發給*ST 貴人的監管函顯示，*ST 貴人全資子公司向一家參股公司借款500萬歐元沒能按期歸還，對方將*ST貴人所持有的相應股份全部罰沒。上交所指出，這筆股權被罰沒及抵消相應債務預計將影響2019年度當期利潤-8,300萬元，但*ST貴人披露不準確，前后披露不一致。

這筆債務只是*ST 貴人龐大債務的一小部分。*ST 貴人7月17日披露，由于流動性緊張，公司未能在2020年6月21 日按時支付各家銀行貸款利息，公司在各家銀行的貸款本金合計14.10億元全部逾期。

不難想象，*ST 貴人陷入眾多債務糾紛之中。最近的一筆是，興業銀行股份有限公司晉江青陽支行申請仲裁，要求*ST貴人償還借款本金為3.69億元及606.46萬元利息。

債務纏身，*ST貴人主業備受拖累。*ST貴人2018年虧損6.86億元，2019年*ST貴人虧損10.18億元，2020年一季度*ST貴人虧損2億元。

在我國運動鞋服企業中，貴人鳥一度是龍頭之一，除了自有品牌“貴人鳥”之外，旗下還有控股子公司杰之行、名鞋庫，國際及國內一線知名品牌體育產品如，、阿迪、UA、匡威、New Balance、李寧、新百倫、斯凱奇、亞瑟士、DC、Puma 等都有代理銷售或運營。

貴人鳥的巔峰時刻停留在2017年。截至2017 年12月31 日，貴人鳥品牌營銷網絡已覆蓋全國 31 個省、 自治區及直轄市，零售終端數量達到 3,730 家。這一年，其營業收入為 32.52億元，同比增長42.70%。然而，隱憂亦在于此。雖然營收暴增，但其凈利潤同比減少46.25%。

營收增長靠的是大幅度并購，杰之行、名鞋庫、還有2000萬美元收購的 PRINCE 品牌均收歸旗下，如影隨形的是高昂的成本：2017年營業成本同比增長 57.42%，超過營收增速近15個點。

在2017年年報中，貴人鳥信心滿滿，認為借助并購，公司成功實施多品牌、多渠道、多市場的戰略，擺脫了依賴“貴人鳥”單一自有品牌的危險，耐克、、等多品牌的代理銷售收入占公司實現主營業務收入的 38.72%；合并名鞋庫后，線上收入占比也達到了12.42%。

2017年，貴人鳥還出資 3.68億元收購控股子公司名鞋庫少數權益股東持有的49%股權，成為其唯一股東。

這樣的布局，應該支撐貴人鳥未來業績欣欣向榮，貴人鳥管理層給出了樂觀的預期。現實卻給了兜頭一盆冷水。

在2018年年報中，貴人鳥稱：“2018 年是公司發展史上最備受考驗的一年，社會融資成本的明顯攀升，居高不下的利息支出持續稀釋公司利潤。而市場風險偏好的下降，使整體民營企業融資規模大幅縮減，公司受益于國家支持民營企業政策及地方政府扶持，所面臨困境雖有所緩解，但仍有小部分金融機構抽貸、壓貸或要求增加授信條件；公司亦無法獲得資本市場新的融資，原有的中票、短融及境外債融資計劃均無法實施。”

為擺脫債務危機，貴人鳥多方自籌資金，不惜拋售資產。彼時，貴人鳥2016年、2017年持續的大手筆對外投資不僅未能產生收益，反倒成了拖累。其持有的虎撲股權、康湃思股權等體育產業資產的處置收益未達預期，部分固定資產及體育產業投資標的對外轉讓僅實現投入成本的回收，控股子公司杰之行2018年轉為虧損，貴人鳥賠本出手杰之行 50.01%股權。

2018年，貴人鳥償還的債務多達18億元，當期虧損6.86億元，是上市以來的第一次虧損。

到2019年，貴人鳥所發布的信息幾乎一片哀聲——訴訟、資產凍結、債務等。其2019年年報稱，公司無法尋求到新的資本市場融資渠道，部分金融機構對公司繼續壓貸或增加授信條件，公司已將土地房屋和重要子公司股權資產均對外抵質押。非核心主業資產的處置變現工作不達預期。

流動性緊張，讓貴人鳥主業經營更加困難。2019年全年，貴人鳥虧損10.18億元。

至2020年一季度末，貴人鳥債務余額33.77億元，其中，流動負債33.66億元。

貴人鳥還有高飛的機會嗎？

其實，貴人鳥主業并沒壞到一塌糊涂的地步。2019年，單一貴人鳥品牌銷售收入11.1億元，較上年度增長5.24%，品牌銷售情況基本平穩。公司仍然擁有龐大的銷售網絡，截至 2019年末，貴人鳥品牌終端店鋪2358家，遍布全國31個省直轄市自治區。

然而，新冠肺炎疫情讓貴人鳥雪上加霜。2020年一季度，公司營收同比下滑66.92%，凈利潤與上年同期比較已是由盈轉虧。

今年5月6日，貴人鳥股票簡稱變更為*ST貴人。根據《股票上市規則》，若貴人鳥2020年繼續虧損，公司股票將可能被暫停上市，2020年將是其保殼之年。