本周連跌2日的港股，3月9日行情持續(xù)低迷。早盤(pán)時(shí)，運(yùn)動(dòng)服飾板塊大幅異動(dòng)，該板塊個(gè)股集體下跌。其中，國(guó)內(nèi)知名體育服飾李寧(需求面積:100-300平方米)開(kāi)盤(pán)大幅跳水，一度大跌12.66%，午后跌幅略有縮窄。截至收盤(pán)，李寧跌9.36%報(bào)61.5港元/股，總市值為1609.18億港元，創(chuàng)下近十個(gè)月新低。

在李寧的領(lǐng)跌下，滔搏、361度、申洲國(guó)際等其他運(yùn)動(dòng)服飾股也紛紛大跌。

據(jù)悉，李寧今日突然暴跌，主要受一則利空消息影響。挪威政府養(yǎng)老金表示，已經(jīng)將李寧剔出基金投資。一石激起千層浪，李寧被剔出挪威政府養(yǎng)老基金，無(wú)疑是在當(dāng)下低迷的港股市場(chǎng)環(huán)境中雪上加霜。

事實(shí)上，自去年下半年以來(lái)，以李寧為代表的一眾體育服飾股便經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的下跌之路。其股價(jià)從去年9月高位至今，累計(jì)已回撤逾44%，總市值跌去約1258億港元。

消費(fèi)環(huán)境低迷，國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩，曾經(jīng)通過(guò)渠道改革與“國(guó)潮”品牌建立扭轉(zhuǎn)自身頹勢(shì)的李寧，在面對(duì)當(dāng)下復(fù)雜多變的市場(chǎng)時(shí)，也顯得渺小無(wú)力。

01、慘遭國(guó)家主權(quán)基金拋棄

此次將李寧剔出投資組合的挪威政府養(yǎng)老金，是目前全球最大的國(guó)家主權(quán)基金，目前其資金規(guī)模達(dá)到12683億美元。作為知名的福利國(guó)家，挪威在養(yǎng)老資產(chǎn)方面儲(chǔ)備頗豐。旗下兩支基金，其中有一只便負(fù)責(zé)海外資產(chǎn)投資。在全球資產(chǎn)中，優(yōu)質(zhì)的海外股票是其重倉(cāng)的對(duì)象。

據(jù)挪威政府養(yǎng)老金最近持倉(cāng)情況來(lái)看，這家主權(quán)基金前十大重倉(cāng)股中不乏蘋(píng)果、微軟、谷歌、亞馬遜等美國(guó)科技藍(lán)籌股，港股中的騰訊也位列其中。而其投資中國(guó)的前十大重倉(cāng)股中，也不乏阿里、美團(tuán)、建設(shè)銀行、貴州茅臺(tái)、工商銀行、招商銀行、中國(guó)平安、京東、藥明生物這些國(guó)內(nèi)股民耳熟能詳?shù)臋?quán)重股。

此前，李寧也被其納入旗下的全球基金組合中。截至去年底，挪威政府養(yǎng)老金共持有李寧0.59%的股票，價(jià)值達(dá)到15億克朗，約合人民幣10.61億元。

但在當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月7日晚間，挪威央行在一份聲明中表示，由于該公司助長(zhǎng)嚴(yán)重侵犯人權(quán)的不可接受的風(fēng)險(xiǎn)，將李寧從挪威國(guó)家養(yǎng)老金組合中剔出。

因?yàn)榕餐�政府養(yǎng)老金的剔出，加之近日國(guó)際局部動(dòng)蕩導(dǎo)致全球投資者避險(xiǎn)情緒嚴(yán)重，港股市場(chǎng)行情較為低迷，今日李寧在港股遭到了較大的資金拋售壓力。

此外，據(jù)香港《信報(bào)》報(bào)道，有分析人士指出，今年1月至2月的運(yùn)動(dòng)裝銷(xiāo)售額同比下跌18%，行業(yè)表現(xiàn)未超出預(yù)期，加上去年二季度因?yàn)樾陆�棉花事件�?dǎo)致銷(xiāo)售額基數(shù)較高，給今年二季度業(yè)績(jī)帶來(lái)一定的增長(zhǎng)壓力。

國(guó)內(nèi)的多地突發(fā)新冠疫情，給線下門(mén)店銷(xiāo)售帶來(lái)沖擊;而線上渠道又因?yàn)橹辈�帶貨行業(yè)受到整頓被拖累。總體而言，市場(chǎng)給予了李寧較為悲觀的預(yù)期。

02、高增長(zhǎng)后如何更進(jìn)一步

過(guò)去一年，李寧的業(yè)績(jī)或?qū)⒏唛_(kāi)低走。

據(jù)李寧財(cái)報(bào)，其在去年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.96億元，同比大幅增長(zhǎng)64.97%;歸母凈利潤(rùn)為19.62億元，同比大幅增長(zhǎng)187.18%。去年上半年的業(yè)績(jī)高增速，一方面得益于2020年因疫情導(dǎo)致的低業(yè)績(jī)基數(shù)，另一方面則受?chē)?guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)較快，消費(fèi)有所恢復(fù)的積極影響。

尤其是去年3月，新疆棉花事件爆發(fā)，國(guó)際品牌如H&M、耐克、阿迪達(dá)斯等宣布抵制新疆棉花，點(diǎn)燃了國(guó)內(nèi)民眾的愛(ài)國(guó)情緒，使得此前不少使用國(guó)外品牌的消費(fèi)者，轉(zhuǎn)而投向了李寧、安踏等國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)服飾品牌的懷抱。

據(jù)招商證券數(shù)據(jù)，2021年Q1與Q2，李寧的全平臺(tái)零售流水分別增長(zhǎng)85%-90%、90%-95%。反觀其他國(guó)際知名運(yùn)動(dòng)品牌，在此期間，業(yè)績(jī)出現(xiàn)了較大幅度的下滑。阿迪達(dá)斯去年上半年在大中華區(qū)的營(yíng)收下滑了16%，而在其他地區(qū)，阿迪達(dá)斯均實(shí)現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)。

同樣，耐克在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也因新疆棉花事件營(yíng)收增速不及預(yù)期。其2021財(cái)年第四財(cái)季的營(yíng)收增速僅為17%，低于疫情前2019年22%的營(yíng)收增速水平。

不過(guò)，李寧的高營(yíng)收增速在去年下半年開(kāi)始有放緩的趨勢(shì)。公司在2021年Q3的全平臺(tái)零售流水增速降至40%-45%，其中線下渠道增速放緩比線上渠道增速放緩更為明顯。

事實(shí)上，去年邁入三季度后，國(guó)內(nèi)的整體的社會(huì)零售消費(fèi)品總額增速就進(jìn)入了較為低迷的階段。8月份增速驟降至2.5%，較7月份環(huán)比減少6個(gè)百分點(diǎn)。雖然增速下滑有2020年下半年經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇帶來(lái)的高基數(shù)影響，但市場(chǎng)中對(duì)于消費(fèi)提振的信心明顯還是不足。

反映在股價(jià)上，自去年Q3，李寧的股價(jià)便開(kāi)啟下跌模式。下半年并沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)的消費(fèi)意愿，則在逐步加深市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。2021年，李寧的靜態(tài)市盈率平均值約為96，最高時(shí)達(dá)到了133;動(dòng)態(tài)市盈率平均值為78，最高時(shí)突破117。

如若按照2021年上半年187%的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，李寧或許還將保持上述的高估值。但關(guān)鍵點(diǎn)在于，今年李寧的業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)能否持續(xù)是要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)的。

除消費(fèi)能否得到提振外，現(xiàn)在全球制造業(yè)矚目的供應(yīng)鏈問(wèn)題，也成為李寧今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能否得到保障的焦點(diǎn)。

今年1月，李寧的供應(yīng)商申洲國(guó)際便宣布，旗下的位于寧波的工廠因新冠疫情不得不停產(chǎn)。一個(gè)星期后，申洲國(guó)際宣布恢復(fù)寧波工廠的產(chǎn)品生產(chǎn)。此次停工對(duì)于李寧接下來(lái)二季度的供貨或多或少有一定的影響，加之目前全國(guó)多個(gè)地區(qū)仍在突發(fā)新冠疫情，下一季度李寧的銷(xiāo)售情況也就未必如此前樂(lè)觀。

03、尾聲

成立于1990年的李寧，至今已有32個(gè)年頭。以其為代表的國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌，早年間在消費(fèi)者的認(rèn)知中，品牌力并不強(qiáng)。它們走“農(nóng)村包圍城市”路線，迅速占領(lǐng)了國(guó)內(nèi)N線小城市的市場(chǎng)，但又因?yàn)橥�質(zhì)化日益嚴(yán)重，只能在內(nèi)斗中成長(zhǎng)，無(wú)法在一線城市與耐克、阿迪等國(guó)際品牌競(jìng)爭(zhēng)。

2008年的北京奧運(yùn)會(huì)周期，全民參與體育的熱情，讓李寧等國(guó)產(chǎn)體育服飾廠商預(yù)估錯(cuò)了形式，過(guò)量的貨物積壓在渠道中，壓垮了不少品牌。而后，也僅有李寧和安踏轉(zhuǎn)型成功走了出來(lái)。

除了改革渠道，前者，通過(guò)瞄準(zhǔn)年輕人中國(guó)潮的消費(fèi)趨勢(shì)，打破消費(fèi)者對(duì)舊品牌的固有認(rèn)知;而后者則通過(guò)收購(gòu)國(guó)外品牌Fila來(lái)提高品牌調(diào)性，豐富品牌矩陣。

從近幾年的消費(fèi)趨勢(shì)中，也可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)貨替代的確正在成為一種趨勢(shì)，這也讓李寧有了快速崛起的機(jī)會(huì)。只是，前景很美好，現(xiàn)狀總是充滿(mǎn)問(wèn)題與挑戰(zhàn)，過(guò)快的增長(zhǎng)只能是短時(shí)的，而長(zhǎng)遠(yuǎn)的路還很漫長(zhǎng)。