2008年的北京奧運會，阿迪達斯成為了官方合作伙伴，2022年的北京冬奧賽場，國產品牌安踏取代阿迪成為新的官方合作合伙;同時李寧、匹克等國產運動品牌跟隨運動員頻頻出圈。在歷史的長河中，國產運動品牌的市場格局發生了翻天覆地的變化。

進入2022年以來，港股市場整體走勢低垂，市場信心不斷受到沖擊。根據富途數據顯示，李寧、特步、安踏等品牌所在的體育用品板塊，整體也呈現低迷趨勢。

在這樣的背景下， 國產運動品牌李寧發布了其2021年的全年業績：2021年營收達225.72億元，同比增長56%;凈利 潤達40.11億元，同比增長136%。

那么，李寧此次財報有哪些數據值得關注?

線上渠道利好，頭部國產運動品牌營收齊漲

縱觀近幾年李寧的營收曲線可以看出，在近幾年較為疲軟的零售消費環境下，李寧仍呈現出較好的增長趨勢。

從已披露的財報數據來看，李寧在2019、2020、2021的全年營收分別為138.7億、144.57億、225.72億，同比增長分別為32.0%、4.2%、56%，整理來說實現了持續性營收增長，整體發展呈現向好趨勢。

而細究其營收部分，國內市場營收為222.76億，占總營收比重達98.7%，成為李寧營收的主要來源，2020年李寧的國內業業務營收占比為98.5%，對比之下，李寧的國內業務比重仍在增長。

圖源：李寧2021全年業績報告

那么，為什么李寧的國內業務持續增長的原因有哪些呢?或許我們可以從市場大環境以及李寧的銷售渠道出發做分析。

在國貨熱和疫情后經濟復蘇的大環境下，國民消費持續增加，安踏、李寧、特步等國產運動品牌的營收都呈現向好趨勢。

根據國家統計局公布數據，2021年，全國居民人均消費支出24100元，比上年名義增長13.6%，扣除價格因素影響，實際增長12.6%;其中，人均衣著消費支出1419元，增長14.6%，占人均消費支出的比重為5.9%。

伴隨著居民消費水平的提升，在民生消費版塊的支出自然會有所提升，而在“支持國貨”的理念支撐下，大量國產運動品牌在2021年營收基本呈現向好趨勢。

根據3月17日特步公布2021年全年財報，公司營收創下人 民幣100.13億元的紀錄;根據安踏2021年中報顯示，2021上半年，安踏集團收入228.1億元同比增長55.5%;根據361°國際布2021年中期財務報告顯示，2021年上半年361°營收31.07億元，同比增長15.7%。

在整體消費向好的背景下，李寧營收上漲也是意料之中。當然，除此之外，李寧對于國內銷售渠道的重視，也成為國內業務營收增長的原因所在。

首先，線下渠道方面，根據李寧財報披露：公司積極推動旗艦店等高效大店落地，同時繼續優化店鋪視覺形象和消費者運動體驗，新品線下零售流水加速錄得60%-70%高段增長。而銷售流水顯著增加激發特許經銷商的快速反應，本年訂貨量及期貨執行率都有所提升，銷售收入增長56.7% ，品牌影響力和市場覆蓋率進一步提升。

其次，在線上渠道方面，受益于電子消費近些年的逐步增長，傳統的運動品牌如李寧、安踏、特步等國產運動品牌都發力直播電商，電商渠道成為新增量。

以安踏和特步為例，根據安踏2021年半年報顯示，2021年上半年安踏電商營收同比增加61%;特步此前發布2021年全年業績，其中電商業務營收占特步主品牌全部營收超過30%。

同樣，電商渠道也成為了助推李寧營收增長的因素之一，根據李寧2021年報顯示，2021年公司持續聚焦大數據分析體系，新興直播平臺為公司帶來58.4%的收入增長。

綜合來說，李寧營收的增長，在一定程度上受益于市場環境以及群眾消費趨勢的影響，同安踏、特步等國產運動品牌一樣，在國貨熱潮下，在整個2021年的營收上都呈現出不錯的增長勢頭。

除了營收增長之外，公司的盈 利能力或許更是我們評判一家公司發展狀態好壞的標準之一。

銷售成本增多，研發支出卻“縮水”

李寧2021年盈 利能力如何?從披露的年報數據來看，李寧2021全年凈利 潤同比增136%至40.11億元，毛利上漲68.7%至119.69億元人 民幣，集團整體毛利率達53.0%，較2020年的49.1%上升3.9個百分點。從已有的數據來看，李寧的盈 利能力確實在逐步提升。

但我們通過分析與利 潤相關的成本及毛利部分，也能夠看出目前公司存在的一些問題。

首先，通過數據我們能夠直觀看到公司的毛利以及毛利率均有所提升，增長的原因之一就是是DTC渠道占比的不斷增高，根據李寧2021年中報顯示，公司DTC渠道營收占比(電商+直營)的貢獻在2021年中期便已超過一半。

圖源：李寧2021全年業績報告

據各品牌官方披露數據顯示，2021財年全年，阿迪達斯全年毛利率50.7%;耐克2022第二財季毛利率提升至45.9%。而安踏發布的2021年中期業績情況，安踏2021上半年毛利率達到63.2%。

從整個行業各品牌目前的毛利率水平來看，雖然李寧毛利率相較特步、阿迪、耐克等更高，但比之競爭對手安踏還有不少差距。這也就意味著，雖然目前李寧的盈 利能力在提升，但想要追上安踏，還是需要作出持續努力。

誠然，毛利的提升能夠助推利 潤上漲，但一家公司利 潤幾何，更多的還需要看成本支出。對于像李寧這樣的運動品牌來說，成本端的控制也更能體現公司的盈 利能力。

根據李寧披露的2021年報來看，在成本端方面，李寧2021全年銷售成本同比增44%達106.03億元(2019年全年銷售成本73.63億元)。廣告及市場成本開支達17.8億元，相較于2020全年廣告及市場推廣開支同比增39.1%。

而廣告成本支出上升的原因，或許我們能夠從其電商版塊收入提升反推出來。2021年，李寧電商持續透過電商節日、新品發售、時裝周等方式，開展一系列創意性營銷活動;同時配合公司重點營銷戰略展開推廣，布局抖音等直播平臺。

這也就意味著，李寧2021年加大的廣告支出部分，更多的作用在于線上渠道，當然，線下店鋪優化可能也是市場推廣支出部分之一。

圖源：李寧2021全年業績報告

圖源：李寧2021全年業績報告

另一方面，雖然李寧加大了研發投入，但研發支出的比重卻沒有得到提升。根據李寧2021全年財報顯示，公司2021全年研發開支同比增長28.2%達4.14億元(2020年全年研發支出3.23億元)，但研發開支占收入比率卻從2020年的2.2%下滑至1.8%。

而根據安踏此前公布的2020年報顯示，2020年全年安踏的研發支出為8.71億元，研發占比達2.45%;此前特步發布2021全年業績，數據顯示特步2021全年研發投入占收入比率也達2.5%。

圖源：李寧2021全年業績報告

同樣作為國產運動品牌，李寧在研發占比上稍顯落后。而從整個行業研發來看，據易觀分析數據，國潮頭部品牌的研發費用率也遠低于國際頭部品牌，如耐克、阿迪達斯研發費用率一般在10%左右。

值得注意的是，目前國內的頭部運動品牌如李寧、安踏、特步等，均在發力高端化，而提價是高端化的第一步，但國產品牌想要提價，或許就需要通過研發來提升自身產品力，而從目前的情況來看，國產運動品牌的研發投入相比國外品牌仍存在客觀差距。

結語

當下，無疑是國內運動品牌最 好的時代，也是國內運動品牌充滿想象的時代。國產運動行業浮浮沉沉，國產運動品牌也將在歷史的洗滌中找到最適合自己的發展路線。

對于像李寧、安踏這樣的國產品牌來說，隨著國內體育事業關注度持續拔高，或許能夠乘著這股“東風”，完成新的蛻變。在這片廣袤的市場中，國內運動品牌們無論在體量還是在專業上有著更多的方向和機遇。