核心結論：①本次背景：2018年美國對中國加征的關稅即將4年期滿到期，通脹和中期選舉因素可能成為美方取消部分加征關稅的誘因。②2018-21年美國對華進口金額和份額均明顯下降的商品主要在紡織服裝、輕工制造、電力設備和機械設備，若加征關稅取消則有望明顯修復。③A股層面，從公告推測業務明顯受美加征關稅影響的上市公司130家，其中數量最多的行業是電子、汽車、機械、化工、輕工等。

2018年美國對我國部分商品加征的關稅即將在今年期滿到期，今年7月4日時，據環球網援引《華爾街日報》報道，美國總統拜登本周將宣布下調對部分中國進口商品加征關稅決定，其中包括暫停對服裝和學校用品等消費品加征關稅，同時將啟動一個廣泛框架，允許進口商申請關稅豁免。往后看，若美國取消對華加征的關稅，將對哪些產業造成影響?本文對此進行分析。

1. 過去美國加征關稅回顧

過去美國對我國加征關稅歷程回顧：18-19年層層加碼，19年底中美簽訂第一階段經貿協定后邊際放松。2017年8月，美國正式宣布對我國在涉及技術轉讓、知識產權和創新領域方面啟動301調查，并于2018年起正式對從中國進口的部分商品加征關稅，直至2019年時美國已先后對四批自中國進口的商品加征關稅。具體來看，四批加征關稅清單所涉及的商品規模逐步擴大：第一批(List 1)商品被加征的關稅于2018年7月生效，涉及商品總價值約340億美元;第二批(List 2)于2018年8月生效，涉及商品總價值約160億美元;第三批(List 3)于2018年9月生效，涉及商品總價值約2000億美元;第四批(List 4)被加征關稅的商品清單于2019年8月公布，涉及商品總價值約3000億美元，其中部分商品(List 4A)在2019年9月時被率先正式加征關稅、涉及商品總價值約1200億美元，而剩余價值約1800億美元的商品(List 4B)加征的關稅原定于2019年12月15日生效。

直至2019年12月13日，美國宣布與中國達成第一階段協議，并取消了原定于2019年12月15日對價值約1800億美元商品(List 4B)加征關稅的計劃。2020年2月14日，中美簽署的第一階段協議正式生效，美國將先前對價值約1200億美元的自中國進口商品(List 4A)的關稅從15%下調至7.5%。

關稅加征涉及的商品：從高附加值到低附加值。從四批商品清單的金額分布來看，2018年7-8月總計價值約500億美元的加征關稅商品清單(List 1、2)集中在中國的高端制造業，涉及的商品主要為電氣和機械設備、汽車及零部件、航天航空器及零部件等。此后2018年9月的2000億美元加征關稅商品清單(List 3)和2019年9月的1200億美元加征關稅清單(List 4A)中，除了電機、機械設備等商品外，美國對華進口加征關稅的商品類別還進一步擴大至家具、服裝、塑料制品、鋼鐵制品等。

2. 本輪美國降關稅的背景

當前背景：2018年美國對我國加征的部分關稅即將4年期滿到期。到了今年，美國在2018年實施的對華進口商品加征關稅措施已持續將近4年，其中針對160億和340億美元商品(List 1、2)的加征關稅行動將分別于今年的7月6日以及8月23日到期。因此，針對前述兩個即將到期的關稅加征，美國貿易代表辦公室于2022年5月3日正式發起了關于301關稅復審的通知：作為復審第一步，美國貿易代表辦公室首先會通知此前從加征關稅行動中受益的美國企業關于加稅可能終止的情況，并提供他們可以申請延長加征關稅期限的機會。而若在加征關稅行為4年期滿的前60天內，美國貿易代表辦公室沒有收到美國利益相關方要求延續加征關稅的請求，那么對應中國進口商品被加征的關稅會自然到期終止。值得注意的是，除了前述兩個已經在復審流程的關稅加征措施外，2018年9月美國針對2000億美元中國商品(List 3)加征的關稅也即將到期。

未來美國可能豁免加征關稅的誘因：通脹壓力與中期選舉。當前來看，有哪些因素可能將促使美方豁免對我國商品加征的關稅?首先是來自通脹的壓力，美國5月CPI同比已經達到了8.6%，創下40年來的新高。而Ipsos在6月3-4號的美國民意調查結果顯示，通貨膨脹和經濟是決定美國選民今年如何進行中期選舉投票的最重要問題。美國研究機構PIIE指出，若美國豁免對中國進口商品加征的關稅，那么美國的CPI增速有望下降1個百分點。隨著11月8日中期選舉的臨近，通脹壓力或將成為拜登政府考慮豁免部分對華加征關稅的重要因素。

3.哪些行業受美國加征關稅影響最大?

相較2018年，我國受美國加征關稅影響較大且未完全恢復的行業可能為紡織服裝、輕工制造、電力設備和機械設備。從總量來看，2018年美國開始對我國加征關稅后，2019年全年美國對中國的總進口金額下滑了17%，但隨后開始逐漸回升，直至2021年美國對中國的進口總額相較2018年僅下滑6%，中國在美國進口國中的份額從18年的21%下滑至21年的18%。而從我國出口美國的結構來看，部分商品在2021年時的貿易額和2018年相比仍差距較大。分析2021年美國自我國進口金額超過30億美元的主要商品，其中美國進口金額和份額相較2018年下滑最明顯的為皮具、服裝、家具、鞋靴、電機設備等商品，這些美國對華進口商品2021年進口金額相較2018年的下滑幅度在14%-52%之間，進口份額下滑幅度在8-27個百分點之間，對應受影響最大的行業主要為紡織服裝、輕工制造、電力設備和機械設備。

A股維度：可能從美國關稅豁免中受益的公司主要分布在電子、汽車、機械設備、化工、輕工等。從A股層面來看，我們首先篩選出208家在公告中提及自身業務可能受到美國加征關稅影響的公司，然后再從中選取海外業務收入占比超過30%的部分，最終得到130家可能將從美國豁免加征關稅中明顯受益的企業。目前(截至2022/07/05)，前述的130家公司里小市值(<100億元)公司的占比達到了78%，整體總市值的均值和中位數分別為135億元和46億元。行業分布方面，從公司數量來看，這130家公司主要集中在電子、汽車、機械設備、化工、輕工等行業。