8月23日，特步發布最新財務報告，2022年上半年收入56.84億元，利 潤9.22億元，雙雙創下歷史新高，增速均超過30%。

考慮到上半年疫情反復和供應鏈動蕩，特步的業績數據堪稱亮點。財報發布后，多家機構給出“買入”評級，特步自身也對中長期業務前景仍保持樂觀。

首先看各品牌的增長情況。特步將旗下品牌分為三類，主品牌為大眾運動，K-Swiss和Palladium為時尚運動品牌(占集團收入的11.1%)，Merrell和Saucony為專業運動品牌(貢獻集團收入的2.7%)。

2022年上半年，特步主品牌收入48.98億元增長36.2%，時尚運動品牌K-Swiss和Palladium收入6.30億元增長36.3%，專業運動品牌Merrell和Saucony收入為1.57億增長106.4%

可以看出，主品牌仍占據主導地位，并且自疫情之后，擺脫此前多年的徘徊，迎來快速增長。特步的財報認為，主品牌的增長主要受惠于具規模的跑步生態圈、零售渠道升級和品牌知名度提高，以及特步兒童令人鼓舞的表現。特步兒童收入飆升83.7%，貢獻特步主品牌收入約15%。

同時，時尚運動和專業運動品牌也在快速增長，且增速超過了主品牌。2022年1月起，K-Swiss在中國內地開設新的試業店鋪，測試管理實踐、運營系統及消費者對新產品的喜好。截止2022年6月30日，K-Swiss在亞太地區有50家自營店。2022年上半年，特步整合了Palladium的零售網絡，截止2022年6月30日，Palladium在亞太地區有71家自營店。

再看產品的增長情況。特步旗下產品主要有三類，分別是鞋履、服裝和配飾，占比分別為60%、38%及2%。就鞋履和服裝的占比來說，耐克的鞋履大約為六成，安踏和李寧的鞋履占比約為4成。

2022年上半年，鞋履、服裝和配飾的收入分別為33.80億元、21.87億元和1.17億元，增速分別為29.8%、50.6%和48.2%。數據表明，特步的服裝和配飾在過去一年有了非常強勁的增長，增速遠超鞋履。另外從產品的毛利來說，服裝的毛利同比增長了兩個百分點，達到42.8% ，也超過了鞋履。高毛利和高增長的服裝，未來或許將占到更大比例。

不過在這些亮點背后，市場對特步也有一些擔憂。

首先是存貨周轉天數。2021年上半年，特步的存貨周轉天數為79天，2022年同期增至106天，這幾乎是上市14年以來的新高。它一方面可能是因為銷量增加所致，另一方也可能是疫情導致供應鏈受阻。不管怎么樣，存貨周轉天數是市場較為關注的焦點。

高庫存也跟經營現金流有著密切的關系。隨著存貨周轉變慢，特步的經營現金流出現顯著下滑。2005年至今，特步先后出現三次經營現金流為負的情況，分別是2005年、2006年和2022年上半年。2022年上半年，特步經營業務現金凈額同比下降139%，為-2.68億元。

一年前，2021年6月中旬，高瓴資本宣布10億港元投資特步，共同發展后者收購的品牌K-Swiss和Palladium。這條消息被外界解讀為，特步有意對標安踏，打造下一個FILA。特步能在多大程度上復刻安踏崛起之路，這是它留給市場的懸念。

一年過去了，從2022年上半年的財務報告來看，特步似乎正在走出此前多年的徘徊，也正在經歷驚險一躍。當然，產品、渠道和品牌的調整是一個漸進的過程，這些都需要時間。